歐洲貨幣成為投資者押注日元的新選擇——彭博社
Naomi Tajitsu
投資者正越來越多地使用歐洲貨幣而非美元來為日元押注融資，以期從主要經濟體利率路徑分化中獲利。
特朗普關税政策給市場帶來的不確定性，正在考驗以美元為基礎的交易策略。投資者質疑這位美國總統的提案究竟會成為美元的看漲動力，還是更多作為一種談判策略。
日本央行。攝影師：Akio Kon/Bloomberg先鋒資產管理、羅素投資、RBC BlueBay資產管理和Candriam SA等機構正在採用多種反映這一主題的交易策略，例如做空歐元、瑞士法郎和英鎊兑日元匯率。因為這些交易被認為能提供更高回報，且比押注日益不可預測的美元更安全。
瑞銀集團宏觀業務全球主管Adrian Boehler表示：“在不承擔美元風險的情況下參與日元交易的一種方式，是通過交叉貨幣對進行操作。人們選擇避開直接的美元/日元交易，以規避特朗普相關的頭條風險，從而更堅定地表達對日元的看漲觀點。”
在經歷了近五年的整體疲軟後，日元似乎終於準備擺脱低收益貨幣的標籤。日本央行已表示將繼續從0.5%的水平加息，承認日本已擺脱通縮狀態。
鑑於歐洲多國為支撐經濟面臨激進降息的前景，而日本央行卻準備進一步收緊政策，投資者尤其熱衷於做多日元兑歐洲貨幣。此外，俄烏可能停火將促使歐洲增加國防開支的預期，進一步拖累歐元匯率，週一呈現走弱態勢。
多數歐洲貨幣對日元下跌
年初至今表現
數據來源：彭博社
交易員預計歐洲央行今年至少還將進行三次25個基點的降息，而美聯儲僅會降息一次，這種政策差異可能導致歐元疲軟。與此同時，日本薪資增長加速的跡象強化了市場對日本央行2025年至少再加息一次的預期。週一公佈的日本國內生產總值數據也顯示經濟表現優於預期，實現連續第三個季度增長，推動日元走強。
這一格局推動日元對瑞士法郎、英鎊和歐元匯率自1月以來累計上漲達3%。這是2017年以來日元對瑞郎和英鎊開年最佳表現。根據最新CFTC持倉數據，日元走強預期已使機構投資者做多日元的押注升至近四年高位。
索尼金融集團駐東京高級分析師森本淳太郎表示：“從經濟及政治角度來看，歐元兑日元匯率正面臨下行壓力。”
受此影響，花旗集團、荷蘭合作銀行和丹麥丹斯克銀行均預測歐元兑日元匯率年底將跌破150日元關口（當前匯率為159日元），其中丹斯克銀行預計跌幅將達12%至141日元。
特朗普總統展示針對鋼鐵和鋁進口關税的簽署行政令。攝影師：Al Drago/彭博社自年初以來，期權市場的信號顯示歐元兑日元匯率看跌情緒持續升温。瑞士法郎兑日元匯率的風險逆轉指標接近兩個月來最悲觀水平，交易員指出投資者對防範匯率跌至160日元的對沖需求激增（較當前168日元水平下跌6%，該匯率上次出現還是在兩年前），因瑞士可能重新實施負利率政策。
與此同時，相較於歐元兑美元匯率的波動，歐元兑日元匯率波動自年初以來保持相對平穩。自去年美國大選前，兩者波動率差持續收窄，當時期權市場開始反映關税風險溢價（主要體現在美元交叉盤中）。
Bluebay的首席投資官馬克·道丁表示，他正在買入日元對歐元和英鎊，以此押注日元走強，同時"避開美國關税噪音的干擾"。
Vanguard資產管理公司國際利率主管阿萊斯·庫特尼稱，他於12月開始買入日元對瑞士法郎，以及歐元和韓元。“日元曾是我們最青睞的空頭標的之一，“他説，“現在卻成了我們首選的多頭標的。”