巴西億萬富翁因利率突破兩位數而擱置投資計劃——彭博社

在通脹預期飆升後，巴西央行於去年9月開始提高借貸成本。

攝影師：安德烈薩·安霍萊特/彭博社當巴西利率在12月達到12.25%時，很快便顯而易見，即便是億萬富翁也無法讓市場為其所用。

魯本斯·奧梅託表示，借貸成本的最新上漲是他決定在次月出售其持有的礦業巨頭淡水河谷公司90億雷亞爾（15.8億美元）股份的原因。他表示必須降低其綜合企業科桑公司的槓桿率並償還債務。此後利率已升至13.25%。

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正是這種環境——加上對更高通脹、雷亞爾走弱和公共債務增長的預測——使得各行業的高管們暫停了投資計劃，他們希望等到2026年新總統當選後再做打算。

路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦攝影師：安德烈薩·安霍萊特/蓋蒂圖片社據一位未被授權公開談論此事的人士透露，以激進投資風格著稱的物流公司Simpar SA，由於利率上升，計劃將今年的資本支出水平降至歷史最低。該國最大的批發商之一Sendas Distribuidora SA宣佈，為了去槓桿化，將縮減2025年開設新店的計劃。

一家教育公司負責人表示，沒有比回購自家股票更好的投資了。某零售企業和醫療保健公司高管則稱目前完全沒有併購意向。所有受訪者均要求匿名，以避免公開批評政府。

雖然企業通常會在選舉結果出爐前暫緩重大決策，但近兩年的觀望期極不尋常，這反映出他們對盧拉總統已喪失多少信任。根據Datafolha數據，其支持率在2月跌至24%，創本屆任期新低。

盧拉總統支持率創新低

僅24%巴西民眾認為其執政表現優秀或良好

來源：Datafolha

當地經濟學家已預測今年經濟增長將從2024年的3.5%左右放緩至2%，並預計通脹率將大幅超過央行3%的目標。而政府仍堅信巴西能吸引外資，預期中的超級豐收季也將提振經濟。市場在去年12月暴跌後已顯著反彈。

Ashmore集團研究主管古斯塔沃·梅代羅斯表示，儘管對2026年大選的預測都屬"純粹猜測"，但左翼政黨全球影響力正在衰退，加上巴西消費者購買力持續下降，這些都不利於盧拉所在政黨。

他警告稱：“若政府繼續堅持無法有效穩定財政賬户的政策，這種趨勢或將持續。”

市場現狀

早在年底市場崩盤之前，巴西企業就已舉步維艱。

以Diagnosticos da America SA為例，這家巴西最大的醫療診斷公司曾利用疫情期間的歷史低利率為併購融資。但隨着通脹預期飆升，央行於去年9月開始提高借貸成本。成本上升迫使Dasa整合債務、削減投資並出售非核心資產。

延伸閲讀
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自2021年以來，巴西本土股市再無新股上市。2024年，巴西企業宣佈了近二十年來最大規模的股票回購計劃，以回饋投資者。

根據自1991年起追蹤破產申請的Serasa Experian數據，去年破產企業數量也創下歷史新高，同比增長62%，達到2,773家公司尋求司法保護。

Banco Fator併購主管Celso Nishihara表示，更廣泛地説，財務重組已經在進行中，為去槓桿化而剝離業務部門和資產的情況即將到來。

當盧拉政府在11月公佈支出計劃時，情況變得更糟。Itaú和JPMorgan等銀行估計，削減的總金額——719億雷亞爾的支出——最終將大大低於官方數字所顯示的。

當地股市下跌，央行加速緊縮週期，在12月和1月分別加息100個基點以對抗通脹。巴西雷亞爾成為彭博追蹤的主要貨幣中表現最差的，2024年貶值超過20%。

Nishihara表示，這一切對企業意味着資本成本增加，投資增長和生產的能力受限，以及當地股市的胃口減弱。

甚至巴西最大投資平台之一的創始人、XP Inc的Guilherme Benchimol也吹捧通脹掛鈎債券是長期確保實際投資收益的最佳方式。

為時尚早

據Arko Advice政治分析師盧卡斯·德阿拉岡透露，投資者已開始佈局"2026交易策略"。這表現為押注巴西貨幣升值和股市上漲——部分逆轉了今年初出現的2024年拋售潮。

但他指出，由於反對盧拉的右翼陣營尚未就單一候選人達成共識，前景仍不明朗。極右翼自由黨領袖、前總統雅伊爾·博索納羅因在2022年大選中無端質疑國家投票系統，被依法禁止參加2026年大選。

“我尚未看到他們將這種潛在樂觀情緒視為轉折點，“德阿拉岡談及部分投資者對政局變化的期待時表示。

1月份巴西資產反彈，部分原因是美國總統特朗普的關税承諾基本未波及巴西。政府尚未就特朗普對鋼鐵徵收25%關税的政令展開討論，但正考慮推行配額制來限制這個南美國家的鋼材進口量。

高利率也促使部分投資者減少對雷亞爾的做空押注，但該貨幣目前約5.70兑1美元的匯率，仍遠弱於2024年初4.90的水平。分析師預計年底將達6雷亞爾兑1美元。

超級收成預期

巴西執政聯盟拒絕接受未來兩年選舉前將無所作為的觀點。

“我不相信存在失去的兩年，”巴西規劃與預算部長西蒙娜·特貝特在接受採訪時表示。

她列舉了過去兩年經濟7%的增長、國家穩固的民主制度以及有利於投資者的税制改革。“更不用説由於匯率優勢，在巴西投資成本低廉，”她補充道。

巴西蒙蒂維迪烏農場工人正在收割大豆。攝影師：塞爾吉奧·利馬/法新社/蓋蒂圖片社特貝特還提及零赤字目標。她表示政府將等待三月份發佈的下一次雙月財政報告“以判斷是否需要採取進一步措施”。

特貝特補充説，部分重要投資將在2025和2026年見效。她以南美一體化路線首期工程為例，該公路網旨在通過新建或升級道路連接巴西與鄰國，最終為通往太平洋和中國打開門户。

此外，預計今年的超級豐收季給政府帶來希望。據國家供應公司二月報告，本季當地生產者將收穫3.257億噸穀物，較上季增長9.4%，這將創下歷史紀錄。

長遠展望

彭博經濟新興市場副首席經濟學家阿德里安娜·杜皮塔指出，農作物或前期投資帶來的任何提振，都難以抵消未來兩年經濟活動的急劇放緩。

“增長放緩並非缺陷，而是抑制通脹努力的一個特徵，”她表示。

杜皮塔指出，這種下滑可能是暫時的，不應阻礙投資，尤其是長期投資，“前提是政府抵制住通過財政刺激或國有企業干預來應對這種放緩的誘惑。”

2月11日，財政部長費爾南多·哈達德向國會提交了20多項提案清單，旨在加強財政規則、完善少數投資者保護機制、推動藥品價格法律框架現代化以及改革公私合作立法。

他將其描述為爭奪資本和投資的努力。儘管存在“我們所知的困難”，但他説，“巴西完全有條件抓住當前機遇。”

投資者可能對盧拉政府的任何舉措都缺乏信心。

“如果政府更迭更加明朗化，市場將振奮起來，風險溢價會下降，”前央行行長、現對沖基金Kapitalo Investimentos經濟研究主管卡洛斯·維亞納在一月下旬的活動中表示。

“另一個極端情況是，如果連任更加確定，”他説，“局面會變得糟糕得多。”