交易員大舉買入VIX看漲期權對沖 加劇做市商壓力——彭博社

一些策略師警告稱，通過買入VIX看漲期權來對沖股市風險已成為如此流行的交易，以至於可能演變成一股破壞市場穩定的力量。

週二，Cboe波動率指數(VIX)的看漲期權成交量超過100萬手，這是今年第六次達到如此高的成交量。交易最活躍的是執行價為24點和25點、3月到期的合約——這些合約到期日既在美聯儲下次利率決議之後，又橫跨12月避免美國政府關門的臨時支出法案到期時點。

野村證券跨資產策略師查理·麥克埃利戈特本週在報告中指出，這些新交易使期權做市商"處於極度做空VIX伽瑪值的狀態"。他估算，波動率每上漲10個點，做市商就需買入約1.5億美元的維加（波動率敞口），這是野村六年數據記錄中的最高值。

數據來源：野村證券麥克埃利戈特認為，這意味着市場正在為美股可能發生的波動率擠壓做準備，為更大規模的去風險事件埋下伏筆。雖然目前尚未到達臨界點，但他將這種倉位佈局稱為"假設性但令人不安的壓力測試"，以預演波動率衝擊發生時的情景。

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他寫道：“如果隨着3月到期日臨近，VIX指數逼近這些執行價，做市商和對沖機構為維持對沖而買入VIX期貨的行為，很可能再次推高波動率的波動性。”

麥埃利戈特的警告發出之際，整體股市倉位仍保持看漲。標普500指數週三收於歷史新高，對沖基金和槓桿交易所交易基金的敞口擴大，共同基金的現金水平處於低位，且散户投資者的需求高漲。

上週，高盛集團的斯科特·魯布納指出，隨着支撐性資金流可能在三月消失，看跌交易正在逼近。與此同時，一項指標顯示投資者正開始增加尾部風險對沖，潛在衝擊可能源自關税政策、德國大選及人工智能發展。