中國地方政府債券發行熱潮加劇流動性壓力——彭博社

中國地方政府正加緊發行債券以置換隱性債務，進一步收緊金融體系流動性。

彭博彙編數據顯示，2025年前兩個月各地政府計劃發行1.69萬億元（2330億美元）債券，創同期歷史新高。其中約8500億元將用於置換表外債務。

異常龐大的債券發行加劇了今年的資金緊張，銀行正全力消化這些債券。隨着中國人民銀行為避免寬鬆貨幣政策、保持流動性緊縮以支撐人民幣，貨幣市場利率近期飆升。

創紀錄發行規模

中國地方政府債券發行加速

來源：彭博社

注：今年數據截至2月21日

此次債務置換行動源於中國在2024年底批准的三年期6萬億元隱性債務置換計劃，這些債務主要由地方政府融資平台持有。此舉將幫助地方政府減輕利息支付壓力。

截至目前，用於此目的的債券發行量約佔今年2萬億元額度的42%。

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中誠信國際信用評級公司研究院執行院長袁海霞表示，地方政府可能搶在3月初全國人大會議前發行大量"置換債券"。她補充説，由於大部分地方債由銀行持有，它們在流動性管理方面面臨更大挑戰。

在中國承諾加大財政支持力度後，預計今年政府債券供應量將持續增加。財政部副部長廖岷在1月的吹風會上表示，2025年財政赤字率將上升。

銀行如何在成本上升的情況下獲取資金並認購新發債券，將對中國貨幣和債券市場產生廣泛影響。本月有多個交易日，銀行間7天期質押式回購利率超過更廣泛的市場基準——這種現象並不尋常，因為銀行間相互拆借資金通常成本更低。

央行在今年多數日常操作中持續回籠資金，使基準貨幣市場利率與政策利率之間的利差擴大至四年來最大。儘管中國人民銀行上週五加大了資金注入力度，但對緩解市場資金緊張收效甚微。

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彭博彙編數據顯示，在今年地方政府發行的置換債券中，超過60%為20年期和30年期票據。這表明當局利用收益率仍處於低位的優勢，鎖定了長期融資。