美元/人民幣：中國捍衞本幣匯率令銀行和債券基金承壓——彭博社
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中國人民銀行本月多數日子通過公開市場操作回籠資金。
來源：彭博社
中國通過收緊流動性來捍衞匯率的策略正在金融體系內引發連鎖反應，擠壓銀行利潤並導致債券基金虧損加劇。
中國人民銀行本月多數交易日通過公開市場操作抽離流動性，以製造人民幣稀缺性來支撐匯率。但這帶來了意外後果：銀行選擇囤積現金而非同業拆借，而債券基金因投資者拋售債券套現蒙受損失。週一中國十年期國債收益率創下去年12月以來新高。
銀行間流動性緊張的最新跡象是回購協議（repo）融資規模驟降。知情人士透露，今年2月中旬國內大型銀行在銀行間市場的日回購融資金額較去年日均水平減少約三分之二。
“若銀行資金拆借壓力持續累積且成本進一步攀升，可能限制其放貸能力和經濟支持力度，“國盛證券分析師楊有為在研報中寫道，“我們認為資金面緊張態勢難以長期維持。”
中國人民銀行未立即回覆尋求置評的傳真。
央行週二通過中期借貸便利（MLF）這一每月與公開市場操作配合使用的工具，投放了3000億元一年期資金。但由於當月有5000億元MLF到期，這意味着本月淨回籠資金達2000億元。
華僑銀行外匯利率策略主管Frances Cheung表示：“MLF縮量續作符合預期，與逐步淡出MLF的政策方向一致。但這需要通過一些直接逆回購操作來補充流動性，否則資金面可能持續偏緊。”
當前資金緊張對中資銀行而言正值不利時機。自去年底監管層限制同業存款利率後，銀行來自非銀金融機構的存款在短短兩個月內較11月水平下降約四分之一。同時儲蓄利率下滑也對存款形成壓力。
銀行間七天期回購利率持續顯著高於央行逆回購利率（市場關鍵錨定利率）。彭博彙編數據顯示，上週該利差每日均超過50個基點。本週銀行同業存單收益率亦攀升至數月高位。
債券基金遭遇困境
據國有媒體《中國證券報》報道，截至2月中旬，超半數投資債券市場的中國基金年內收益為負。
流動性緊縮導致投資者拋售債券變現，壓低債券價格，使這些基金遭受重創。而隨着市場對中國AI初創企業深度求索的樂觀情緒升温，以及北京方面重新扶持民營經濟的信號顯現，股市回暖進一步加劇了債基的困境。
“固收類基金產品表現疲軟，在權益市場情緒轉暖時更容易面臨資金外流風險，“德邦證券分析師呂品在研報中指出，“這可能加劇債券市場拋壓，形成負反饋循環風險。”
彭博追蹤中國國債表現的指數即將創下2023年9月以來首次月度下跌。
國內銀行和債券基金遭遇的連鎖反應表明，中國捍衞匯率的決心正日益成為投資者的難題。去年9月人民銀行推出的刺激政策曾預示寬鬆貨幣政策新時代來臨，但出於過度寬鬆可能壓制匯率的擔憂，央行此後政策立場出現反覆搖擺。
儘管如此，部分市場觀察人士認為央行即將出台寬鬆政策。交易員正密切關注三月份中國至關重要的兩會，屆時北京高層將公佈年度政策重點。
“中國目前容忍資金面緊張，可能只是抓住美國關税上調幅度小於預期的短暫窗口期，“澳新銀行高級策略師Zhaopeng Xing表示，“當前央行寬鬆措施的延遲，最終可能轉化為未來更有效的寬鬆政策。”
週二在岸人民幣兑美元匯率報7.2564左右。雖然今年人民幣對美元有所走強，但仍遠弱於去年9月末央行刺激政策出台前約7元兑1美元的水平。