美俄關係解凍促使投資者尋求制裁規避之道——彭博社

格里戈裏·馬里尼切夫來源：摩根路易斯律師事務所證券律師格里戈裏·馬里尼切夫在曼哈頓中城的辦公室裏，正接聽着來自全球客户的電話，他們都在問同一個問題：我們如何交易俄羅斯市場？

他的回答很簡單——你不能。因為仍有數千億美元資產被美國製裁凍結。但隨着俄羅斯金融市場可能在幾周內重新開放的猜測四起，提前入場的渴望意味着對某些人來説，馬里尼切夫的警告只是促使他們尋找變通辦法。

於是他們轉向香港市場，迅速搶購總部位於莫斯科的鋁業巨頭俄羅斯鋁業聯合公司的股票，速度之快使得其股價本月飆升約75%。在維也納，他們今年將擁有莫斯科子公司的奧地利銀行瑞福森國際銀行的股價推高了35%；在布達佩斯，他們讓保留俄羅斯業務的OTP銀行股價上漲了11%。

外匯市場也是如此。作為俄羅斯主要貿易伙伴的哈薩克斯坦，其堅戈匯率本月上漲約4%，漲幅位居世界前列。

馬里尼切夫2022年攜家人撤離前一直在莫斯科工作。他拒絕討論具體客户，但表示他們主要是對沖基金、家族辦公室和私人投資者。

“他們希望成為該領域的先行者，”紐約摩根路易斯律師事務所合夥人馬里尼切夫表示。“但目前除了建議他們關注新聞動態外，我們能提供的信息非常有限。”

隨着特朗普總統加緊推動結束烏克蘭戰爭的談判，資金管理機構正在搶購任何與俄羅斯存在微弱關聯的資產，這表明市場預期正在升温，同時也反映出俄羅斯與西方金融體系的隔絕程度。儘管美國官員曾暗示解除對俄製裁可能成為和平協議的一部分，但這僅僅是複雜制裁網絡中的一環。

許多投資者警告稱，不應過度解讀少數投機性資產的市場波動。鑑於部分制裁措施已寫入美國法律且需國會批准才能解除，制裁如何取消尚不明朗。此外，歐洲的制裁措施很可能持續存在。

“要讓俄羅斯重新成為可投資市場需要數年時間，”歐洲政策分析中心高級研究員、前瑞信莫斯科策略師亞歷山大·科利亞德爾指出。“但當前投資者苦於缺乏優質標的，潛在和平協議顯然創造了機會。”

在俄羅斯封閉的市場中，股價和交易量也在飆升。年初以來盧布對美元匯率已上漲15%，成為全球表現最佳的貨幣。

但這些資產的交易僅對本地投資者及來自所謂"友好"司法管轄區的投資者開放，這些地區如阿聯酋和哈薩克斯坦，未對俄羅斯實施任何制裁。

押注解凍時機

俄鋁股價已回升至俄烏衝突爆發後的水平

來源：彭博社

銀行業與能源板塊或成烏克蘭局勢緩和最大受益者

戰前外國投資者持有約1500億美元的俄羅斯股票和政府債券，這些資產曾是多數新興市場指數的重要成分。如今大部分資金已被撤出或凍結在莫斯科的非居民銀行賬户中。

“情況相當殘酷，我們將股票價值減記至近乎為零，“Skagen投資總監亞歷山德拉·莫里斯表示，“不過我們仍從俄羅斯持股中獲得可觀股息，這算是基金持有的某種免費期權。”

她表示短期內解凍這些資金希望渺茫，並補充道：“我不會對短期前景過於樂觀。”

喬治·帕爾菲是另一位基金經理，他曾運作的俄羅斯主題基金現已凍結。現任匈牙利VIG資產管理公司股票主管的他，正在買入包括瑞福森和OTP在內的銀行股——這兩家歐洲銀行仍在俄羅斯開展業務。

以多年來試圖出售俄羅斯子公司的瑞福森為例，該行已積累了逾40億歐元（42億美元）的過剩滯留資本。帕爾菲表示：“若能提取這筆利潤，對瑞福森將極為有利。”

和談推動盧布飆升

投資者押注對俄製裁解除可能成為美俄協議組成部分

消息來源：俄羅斯央行

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涉俄資產交易存在法律灰色地帶。倫敦GAM UK Ltd.投資組合經理保羅·麥克納馬拉透露，有銀行家向其兜售戰前由歐洲復興開發銀行和世界銀行等機構發行的盧布債券，價格需詢價獲取。

他表示這些證券雖未受制裁，但投資需通過合規審查且可能遭客户反對，因此目前選擇迴避。安本集團固定收益基金經理基蘭·柯蒂斯認為，哈薩克斯坦堅戈是相對低估貨幣，將受益於烏克蘭和談。他雖對美方解除制裁持懷疑態度，但鑑於特朗普對俄示好姿態，此事並非全無可能。

“這將是個極其複雜的決策，“他分析道，“若制裁解除且重返指數體系，俄羅斯資產將佔較大權重，屆時所有資管機構都不得不嚴肅對待這一決策。”