阿根廷今年需要廢除的所有貨幣和資本管制措施——彭博社

阿根廷央行已將每月比索貶值幅度從2%放緩至1%。攝影師：Tomas Cuesta/彭博社哈維爾·米萊就任總統已逾一年，嚴格的外匯管制仍是外國投資者配置阿根廷資產的最大障礙。

米萊在首年任期內採取了多項放寬限制的措施，但進入2025年後，幾乎沒有跡象表明已實施六年的外匯管制會迅速解除。事實上，近幾周部分限制措施反而有所收緊。

阿根廷解除管制的方式與時機，將直接影響其與國際貨幣基金組織就440億美元援助計劃到期後新方案的談判成敗，現行協議將於12月到期。

當地Rofex期貨市場定價表明，投資者預計比索貶值幅度將維持在政府設定的每月1%水平附近，低於當前通脹讀數。投資者擔憂這些限制措施可能持續到中期選舉之後，米萊希望通過此次選舉爭取更多選民支持。

“市場並未押注選舉前會解除貨幣和資本管制，“布宜諾斯艾利斯Balanz Capital Valores策略師Pilar Tavella表示。米萊已成功推動國會暫停原定8月舉行的初選，為10月正式中期選舉做準備。

不出所料，外國直接投資一直匱乏，根據央行數據，2024年流入資金降至8900萬美元——這是自2003年以來的最低水平*——*而私營部門經常賬户赤字則攀升至9.52億美元，創下米萊任期內的新高，是去年9月3.42億美元赤字的三倍。

2024年僅有的六筆大型外國投資都來自名為RIGI的激勵計劃，該計劃提供為期30年的税收、關税和匯率優惠*。*這些項目的投資額均未超過100億美元。布宜諾斯艾利斯中型金融機構Grupo Mariva表示，銀行界預計2025年外國投資額將達到14億美元。

Grupo Mariva研究團隊負責人胡安·卡洛斯·巴爾博薩表示，政府不太可能在中期選舉前解除管制，因為"他們不想玩火：不希望通脹出現波動或失控”。

米萊在2月初表示，從2026年1月1日起將不再實施管制，並暗示如果國際貨幣基金組織提供新資金，他可能會加快解除管制——這又是一個典型的"誰先行動"難題。

限制措施清單

目前投資者面臨的主要限制包括：

• **交叉限制規則：**禁止投資者在平行市場（MEP或CCL）進行合法交易前後90天內在即期外匯市場購買美元
• **強制銀行賬户：**投資者必須將通過證券買賣獲得的美元存入銀行賬户
• **交易限額：**外國投資者每日證券買賣限額為2億比索（不足19萬美元），且須事先通知央行
• **一日持倉規定：**投資者必須將資產持有滿一整天后才能出售兑換美元
• **儲蓄與消費：**政府對以儲蓄為目的的外匯購買及境外信用卡消費徵税，並設置200美元的上限
• **股息：**政府禁止跨國公司向境外轉移股息
• **進口：**政府縮短了獲取美元的時限，進口商現在平均等待30天即可付款，而此前需要180天。但依然無法即時獲得美元

放鬆還是收緊？

阿根廷央行上月頒佈的新規禁止銀行出售用資本市場美元資金購買的企業債券。另一項最新措施縮短了農業出口商為享受最高7%出口減税優惠而需出售外匯的期限。

央行還將比索月度貶值率從2%降至1%，這損害了出口商利益——他們被迫以低於通脹率（約2.2%）的官方匯率出售美元。為此政府在一月份對部分出口商品實施了大幅減税。

自六月起，央行持續增加外匯儲備拋售力度，防止平行匯率進一步下跌導致與官方匯率差距擴大。僅一月份前半月就拋售6.19億美元，過去六個月總計拋售16億美元。

米萊政府與投資者擔憂放開管制會引發比索劇烈貶值，進而推高國內物價並破壞當前的通脹回落進程。年化通脹率在米萊執政首年從211%降至118%，這既是其首要政績，也是即將到來的中期選舉關鍵因素。

阿根廷國際淨儲備仍維持在287億美元低位，與米萊就職時持平。據科恩集團估算，扣除短期負債後的淨儲備為-45億美元。

“休克療法”是一檔每週分析專欄，專注於阿根廷的金融與市場動態。