日本券商重新審視向地區性貸款機構出售結構化貸款的問題——彭博社

在日本金融監管機構宣佈對670億美元的結構性貸款市場進行全面整頓後，該國最大券商正重新考慮向地區銀行銷售此類產品。

野村控股公司表示正在評估其將日本國債重新打包為貸款的業務策略，該表態是對彭博新聞社調查15家投行的回應。三菱UFJ金融集團和瑞穗金融集團的證券部門也在審查相關產品銷售情況，這些產品正受到金融廳的嚴格監管。

自上月金融廳高級官員批評地方銀行增持重組國債產品後，證券業已進入謹慎狀態。彭博行業研究指出，儘管該產品符合日本法律，但對進一步監管審查的擔憂可能導致買賣雙方暫停交易，使市場面臨消亡風險。

金融廳戰略發展管理局局長屋敷俊禮表示，監管方擔心部分買家對這類不透明產品缺乏適當風險管理，若市場利率發生不利變動可能承受持續損失。監管機構還質疑該工具的本質：與證券投資不同，投資者無需按市值計價，從而避免賬面虧損記錄，但這使得觀察者難以追蹤風險所在。

日本地方銀行受監管關注 加大貸款打包債券購買力度

其對再包裝貸款日益增長的風險敞口引發監管機構警惕

來源：日本銀行

注：數據涵蓋地區性銀行和信用金庫。再包裝為貸款的資產包括日本國債等。

據知情人士透露，日本金融廳近期已聯繫歐美日主要證券公司，要求提供其與地方銀行相關交易細節。金融廳官員拒絕置評。

野村控股發言人富田重弘通過電話表示：“我們知悉金融廳的關切，正在內部商討應對方案。”

再包裝日本國債通常與衍生品合約捆綁以提升收益，是投行向傳統重要客户——地方金融機構銷售的多種產品之一。野村方面表示，這類產品允許買家以定製方式獲得現金流，並有助於減輕衍生品交易負擔，但仍存在與普通固定利率債券相同的負利差風險。

瑞穗證券發言人通過郵件表示將審查銷售架構，強調公司堅持提供符合客户需求的產品。

三菱UFJ摩根士丹利證券表示，鑑於地方銀行需強化風險管理，正在檢查結構化貸款產品的銷售管理體系，並就銷售政策修訂展開討論。

他表示，監控貸款的市場價格至關重要，因為即使投資者無需按市價計價，其實際價值也可能發生變化。該公司將通過售後服務向客户告知這一風險，並提供管理風險所需的數據。

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重新包裝的日本國債對地區性銀行具有吸引力，其中許多銀行缺乏像國家大型銀行那樣追求更多元化投資組合的專業知識和規模。它們的收入來源相對有限，因為很少有銀行在海外運營或從事投資銀行業務。

據知情人士透露，賣方包括大多數主要經紀商。高盛集團發言人松本博子通過電子郵件表示：“我們的產品供應始終基於客户需求，並與金融廳的《以客户為中心的業務行為原則》保持一致。”

其他外資銀行拒絕對調查發表評論，調查包括是否在銷售重新包裝的日本國債等問題。這些銀行包括摩根士丹利、摩根大通、花旗集團、巴克萊銀行、法國巴黎銀行、德意志銀行、瑞銀集團、美國銀行和法國興業銀行。

大和證券集團執行董事Hiroshi Toyoda通過郵件表示，2022年當日本央行政策調整導致日元利率開始攀升時，對重新打包貸款的需求開始"加速增長"。這類貸款產品的收益率與市場利率同步變動，在地區銀行貸款利率跟進之前為其提供相對較高的回報。

Toyoda指出，由於日本貸款利率開始上升，重新打包的日本國債已開始失去部分吸引力。“市場並未像曾經那樣出現過熱跡象，“他補充道。

根據日本央行數據，主要地區銀行平均貸款利率在12月達到1.11%的近九年高位，隨後一個月略有回落。

當被問及是否計劃繼續提供重新打包的日本國債時，Toyoda回應稱大和證券將"根據客户需求做出適當應對”。

日本第二大銀行集團旗下的券商SMBC日興證券代表在回覆相同問題時表示，將根據市場情況適時審查個人產品的銷售政策。該公司通過郵件説明，正為客户提供支持以妥善管理從該公司購買的結構性貸款（包括重新打包日本國債）的全面風險。

由於日本地區經濟持續面臨人口萎縮等不利因素，削弱了其核心貸款業務前景，證券投資仍是地區銀行戰略的關鍵支柱。根據日本地區銀行協會數據，截至9月30日的六個月內，全國62家主要地區銀行通過證券投資獲得6317億日元利息和股息，創至少15年來同期最高紀錄，相當於貸款利息收入的近半數。

例如，三菱UFJ摩根士丹利證券除了提供日本及外國債券和股票外，還為本地銀行提供利率和外匯衍生品、結構化債券、結構化貸款、證券化產品以及私募投資信託。

“如果重新包裝的日本國債不再適合銷售，他們會考慮其他方案，”彭博資訊分析師伴英泰表示。