石油展望：CERAWeek高管們對價格下跌表示擔憂 - 彭博社
Javier Blas
攝影師：彭博社/彭博社“記住：油桶永遠半滿。”這是美國頁岩油革命之都——德克薩斯州米德蘭市巨型電子廣告牌上的標語。其含義不言而喻：無論經歷繁榮還是蕭條，美國石油從業者都應始終展望更光明的未來。然而如今，這種樂觀精神已蕩然無存。業界普遍認為油桶是半空的。“樂觀情緒大幅消退，”頁岩先驅斯科特·謝菲爾德上週在休斯頓標普全球CERAWeek能源會議期間向我表示，這是美國能源行業的年度盛會。
油價處於歷史低位
過去一年半間，由於非OPEC+國家超額供應壓過了依然穩健的需求增長，布倫特原油每桶下跌近30美元
數據來源：彭博社
注：名義油價數據；經通脹調整後，布倫特原油實際價格更低，徘徊在25年前水平
這種悲觀情緒看似反常。唐納德·特朗普將“鑽探吧，寶貝，鑽探”的口號帶回白宮，並任命石油高管克里斯·賴特這位業內資深人士擔任能源部長。這場吸引約萬名高管、銀行家和交易員的年度盛會本應洋溢着歡騰氣氛，事實卻非如此。誠然，公開場合所有人都對監管放鬆和減税前景表示歡迎，更不用説氣候變化議題在本屆政府已成禁忌。但私下裏，高管們更擔憂特朗普壓低油價的施壓舉措，以及貿易戰可能引發的經濟衰退。就在活動進行時，特朗普在華盛頓發表講話稱對油價下跌“非常滿意”，這無疑給休斯頓的與會者提了個醒。
彭博社觀點美式變賣家產歐洲綠色協議讓農民血本無歸科技巨頭們，別再試圖扮演造物主動盪年代，塔羅牌能為你轉運嗎？對於影響石油行業的所有因素——產量水平、成本、税收、政策法規、地緣政治與制裁——當談到一桶石油時，半滿或半空的狀態主要取決於唯一一個因素：價格。在賴特上任短短幾周後，業界也意識到他並非如許多人錯誤假設的那樣是"我們的人"；他是"特朗普的人"。因此，這位前頁岩氣高管將按照白宮的意願行事。如果這意味着每桶50美元和頁岩公司破產，那就順其自然。正如去年以約600億美元將先鋒自然資源公司出售給埃克森美孚的謝菲爾德告訴我的：“油價50美元時真的很難賺錢。“老讀者知道，自2023年底以來我一直看跌油價，當時布倫特原油價格徘徊在每桶100美元下方。我的悲觀觀點並非源於需求增長（這仍然健康），而是強勁的供應增長，以及OPEC+遲早會向市場增加供應的事實。在本月該聯盟宣佈增產之後，布倫特原油已跌破70美元。正如休斯頓石油銀行家丹·皮克林對我説的，三位數油價的夢想"遙不可及”。我完全同意：非常遙遠。從歷史角度看，石油已經相當便宜。觀察過去25年的價格圖表，如今布倫特原油的交易價格與二十年前持平。這還是名義價格。若考慮通脹的累積影響，實際油價已回落至25年前水平，甚至低於1982年羅納德·里根執政時期。儘管我仍持看跌立場，但在過去18個月每桶下跌近30美元后，下行空間顯然更為有限。或許我們會看到油價再跌5-10美元；甚至可能見證美國基準西德克薩斯中質原油價格以"5"字頭短暫交易。但能否跌至白宮非官方目標的50美元？永遠別説不可能，但我認為需要經濟衰退和華爾街崩盤才能實現。
計入通脹因素後，油價顯得極其低廉
經通脹調整後，當前布倫特原油的實際價格與25年前相當，且低於1991年海灣戰爭時期
數據來源：彭博社
注：按美國通脹率調整，以1982-1984年美元計價
若歐佩克+按計劃在2026年9月前每月增產，該聯盟將每日增加逾200萬桶產量，足以滿足2025及明年全部預期需求增量。由於許多歐佩克+成員國存在超產行為，實際產量超出理論配額，更多原油正湧入市場。這將擠壓非歐佩克+產油國的增產空間——後者的產量仍保持穩健增長。需通過降價來減緩產量增速，避免市場過剩。美國原油產量增長已趨緩，但巴西、圭亞那、阿根廷和加拿大今明兩年將持續增產。當然並非所有新增產能都能如期釋放，但假以時日，其疊加效應仍不容小覷。疊加中國經濟疲軟因素，原油市場走弱已成定局。核心問題在於未來兩三年石油行業將面臨何種週期。歐佩克+連續數季減產與油價下跌表明，該聯盟無法通過限產製造牛市。當其將油價推高至80美元/桶上方時，實質上是在為競爭對手提供補貼。由此推斷，油價需低於2022年1月至2024年12月期間87美元/桶的均值——否則歐佩克+不僅無法增產，還需進一步減產。新的價格平衡點何在？在上輪低迷週期（2015年初至2017年末），原油均價為51美元/桶。本輪週期無需經歷同等幅度和時長的下跌，因為美國產量強勁增長的年代已成過往。需要數個季度乃至數年的温和價格來抑制非歐佩克+供應，從而實現市場再平衡。短期內，唯有特朗普通過對伊朗制裁才能為這個隱喻的"油桶"補貨。而若歐佩克+持續增產，此舉可能仍杯水車薪。當前石油行業正面臨半空的油桶。
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