SNB在特朗普勝選後減少了外匯干預——彭博社

Bastian Benrath-Wright

2025-03-18

瑞士國家銀行在2024年最後三個月基本退出了外匯市場，因此全年對瑞郎匯率幾乎沒有影響。貨幣當局將重點放在利率上，以調控貨幣政策條件。

根據彭博社基於瑞士央行週二公佈的全年數據進行的估算，從10月到12月，央行購買了價值約1億瑞郎（1.04億歐元）的外匯。

在此期間，瑞郎對歐元匯率幾乎保持不變：儘管在11月5日唐納德·特朗普當選後有所升值，但隨後又回吐了漲幅。自2025年初以來，瑞郎開始走弱，部分原因是德國大幅降息和預期政府支出推高了歐元匯率。

根據年度報告，瑞士央行2024年全年的外匯購買總額為12億瑞郎。而前一年，該行曾賣出價值1329億瑞郎的外匯。瑞士央行會延遲三個月發佈數據。因此，顯示央行是否繼續購買外匯的第一季度資產負債表要到6月才會公佈。

來源：瑞士央行、彭博社估算

瑞士國家銀行(SNB)在第四季度對市場干預的剋制態度符合預期，即央行只有在降息空間耗盡時才會開始購買外匯（從而導致瑞士法郎走弱）。貨幣當局不排除市場干預的可能性，但一再強調利率才是其最重要的貨幣政策工具。

本週瑞士利率成為焦點：經濟學家預計，儘管存在支持維持利率不變的因素，瑞士央行仍將宣佈降息25個基點。在去年12月的上一次會議上，貨幣當局曾意外降息50個基點。

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通脹疲軟是經濟學家預期降息的主因，週二發佈的新政府預測數據揭示了原因：今年通脹率僅為0.3%，2026年為0.6%——低於瑞士央行最新預測的0.8%。瑞士經濟事務秘書處(SECO)也小幅下調經濟增長預期，預計2025年增速為1.4%，之後將略有加速。

SECO表示：“國際經濟和貿易政策及其宏觀經濟影響的不確定性仍然異常高。當前預測基於全球貿易戰不會升級的前提，但更極端情景仍可能出現。”

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通過出售外匯儲備，央行能夠支撐匯率。2022至2023年間，瑞士央行通過這種方式強化法郎，以降低進口商品價格來抑制國內通脹。

此前多年，該機制曾被反向用於控制貨幣升值。這導致瑞士央行資產負債表膨脹至部分觀察家認為危險的水平——正如去年所示，既可能帶來高額收益，也可能造成鉅額虧損。

瑞士央行過去的干預措施使瑞士在特朗普首個任期內被列為“匯率操縱國”。瑞士央行行長馬丁·施萊格爾表示，此類標籤威脅不會阻止該機構在必要時調控匯率。

目前貨幣政策制定者拒絕對法郎估值高低置評。他們表示利率仍是主要工具，但外匯干預可雙向進行。