巴西最大私募信貸基金押注證券化——彭博社
Giovanna Bellotti Azevedo, Cristiane Lucchesi
巴西最大的私募信貸基金管理公司Itau Asset Management正將證券化產品作為幫助投資者分散風險、應對國內經濟環境(包括利率上升)的重要工具。
Itau Asset目前管理着4600億雷亞爾(812億美元)的流動私募信貸,現正推出一隻收購信貸資產包的基金,這類產品在巴西被稱為FIDC。該新產品是首個針對"合格投資者"(個人投資額超過100萬雷亞爾)提供税收優惠的基金。
“當結構設計完善時,FIDC能為投資者提供良好保護,實現風險與回報的平衡,“該公司私募信貸主管Fayga Delbem接受採訪時表示,“我們認為這類產品具有持久生命力,因此本月將推出這隻配置多元化資產組合的FIDC,並計劃很快推出更多產品。”
Fayga Delbem圖片來源:SM2 EstudioFIDC是巴西特有的基金類型,通過將信貸資產分層(可按風險等級劃分)出售給投資者進行投資,運作模式類似美國證券化市場。去年這類產品表現亮眼,因為投資者青睞有抵押物的固定收益投資。
2023年的監管改革允許其向散户銷售後,據巴西資本市場協會Anbima數據,2024年該品類實現淨流入1209億雷亞爾。儘管1-2月合計淨流出114億雷亞爾,但截至3月7日的當月已募集28億雷亞爾。
在全球關税和市場波動帶來的不確定性中,投資者看好該產品的發展前景。
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“去年是巴西私募信貸的爆發年,在過度樂觀之後,我們在12月經歷了技術性回調,“她表示,“考慮到許多具有不同信用特徵的公司提供誘人的利差,現在市場出現了一些投資機會。”
Itau推出的這隻基金是首隻針對合格投資者的產品,僅在資金贖回時繳納15%的税款。通常FIDC和其他信貸基金需在每年5月和11月預繳兩次税款,長期基金所得税率為15%,短期基金為20%。
Porto Seguro保險公司旗下資產管理公司Porto Asset的信貸組合經理Ricardo Espindola指出,高槓杆企業發行的無抵押信貸令人擔憂,因為巴西的高利率使其難以按時償債。Espindola管理的資產規模達350億雷亞爾,他表示這正是投資者轉向低風險資產導致優質企業利差收窄的原因。
巴西證券化基金創歷史最佳年度表現
FIDC現可向個人投資者銷售
來源:巴西金融市場協會(Anbima)
Espindola表示,FIDC的結構設計能有效應對市場動盪,雖然流動性較低,但波動性更小且收益更高。考慮到各基金的流動性要求,他正將更多Porto Asset的資金配置到FIDC優先層級。
“證券化是增強信貸組合韌性的一個途徑,因為向個人和小企業收取的利率已經很高,基準利率上調對它們的影響較小,”拉丁美洲最大另類資產管理公司之一Patria Investments Ltd.的資深投資組合經理兼巴西信貸主管Alexandre Coutinho表示。
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Patria正在推出一個養老基金,將投資於槓桿率極低的小型企業的FIDC和債券。該公司還計劃很快推出新的FIDC。其本土結構化私募信貸基金規模約30億雷亞爾。
Itau Asset信貸團隊現有25名員工(較2021年翻倍),擁有獨立的企業信用評分體系,不依賴外部評級機構。其本土債券信貸部門還配備三名交易員。去年該資產管理公司私募信貸基金淨流入達1300億雷亞爾,資金投向從高等級債券到高收益債,還包括免税基礎設施債券。
據Delbem透露,五年前巴西私募信貸二級市場月均交易額約50億雷亞爾,如今已飆升至400億雷亞爾。
去年Itau Asset購買了1600億雷亞爾私募信貸資產,其中約1300億直接購自企業。在這80%的一級市場交易中,Itau Asset要麼是私募發行的唯一投資者,要麼擔任錨定投資者。
“近年來,巴西的私募信貸市場發展迅速,”德爾貝姆表示,“如今它已成為任何投資者投資組合中的結構性部分。”