美元/土耳其里拉：即便最受歡迎交易轉為負收益 里拉暴跌仍吸引對沖基金 - 彭博社
Selcuk Gokoluk, Tugce Ozsoy
3月20日凌晨，伊斯坦布爾人氣市長埃克雷姆·伊馬姆奧盧被拘留後爆發示威活動，並引發里拉突然暴跌。
攝影師：克雷姆·烏澤爾/彭博社隨着土耳其里拉週三跌幅達到10%——創下四年來最猛烈的跳水——帕維爾·馬邁看到了他等待已久的機會。
“我們認為這可能是我們所説的’豆莢時刻’，“當多策略基金被迫拋售時，專注於新興市場的對沖基金Promeritum投資管理公司的聯合創始人兼管理合夥人馬邁表示。
週三凌晨伊斯坦布爾人氣市長埃克雷姆·伊馬姆奧盧被拘留引發的里拉突然暴跌，意味着大型外國基金不得不迅速減少其敞口。這使得土耳其所謂的套利交易回報從今年新興市場最高之一轉為虧損。在套利交易中，投資者借入低利率貨幣，投資於高收益國家。
當外國投資者拋售時，馬邁進場買入里拉資產，正確押注動盪將確保央行支持並保持高利率——這些因素支撐了截至週三超過5%的套利交易回報。
對總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安潛在挑戰者的鎮壓，強烈提醒了該國的政治風險。當地銀行被迫拋售約80億美元以阻止自2021年以來最嚴重的貨幣貶值，央行在週四的意外會議中將隔夜貸款利率提高200個基點至46%。
“央行的風險並非來自外國投資者，”馬邁表示，這位管理着6.5億美元資產的倫敦基金經理指出，“他們擁有足夠的外匯儲備讓所有外資撤離，真正的風險在於本國居民。”
利率決議公佈後，里拉在週四短暫企穩後重啓跌勢，倫敦早盤兑美元匯率下跌0.5%至1美元兑38里拉。土耳其國內兩年期債券收益率連續第五日攀升，主要股指暴跌7%。
彭博經濟研究分析師塞爾瓦·巴哈爾·巴茲基估算，央行應能“從容應對”任何熱錢外流。她表示，土耳其央行2月底擁有逾500億美元淨儲備，約為外資參與套利交易資金規模的兩倍。
“主要風險在於外資情緒向國內儲户的傳導，”巴哈爾·巴茲基稱。若發生這種情況，央行儲備將承受額外壓力，當前資金儲備最多可維持三個月通脹管控，她補充道。
德國商業銀行外匯研究主管烏爾裏希·洛伊希特曼表示，伊馬姆奧盧被捕事件警示投資者，埃爾多安為達成政治目標不惜犧牲市場穩定。
“這證明了更高的風險溢價是合理的，”他表示。
過去，埃爾多安堅持保持低利率，導致通脹率螺旋式上升和貨幣市場頻繁崩盤。2023年外國投資者在當地債券市場的佔比不足1%，摩根士丹利資本國際公司警告可能被迫取消該國股票的新興市場地位。
由於外匯儲備遠低於零，埃爾多安當年改變了方針——任命親投資者的穆罕默德·希姆謝克為財政部長，並實施一系列激進的加息措施，將關鍵利率提高至50%以穩定市場。
7月，德意志銀行稱讚央行對正統政策的“堅定承諾”。對沖基金看漲該國貨幣政策轉向，將其列為發展中國家最佳交易之一。
動盪再現
隨着伊馬姆奧盧被拘留，週三早間這種相對平靜似乎結束了。現在，投資者正關注政治緊張局勢是否會升級，並希望這只是孤立事件，不會影響政府的經濟軌跡。
“我的感覺是，經濟政策正統性很可能會保持不變，”Vontobel資產管理公司新興市場債務投資組合經理卡洛斯·德索薩表示。不過，“如果最近的事態發展導致大規模抗議和重新美元化，那麼當前的政策框架將更難成功，”他説。
就目前而言，Promeritum的馬麥很高興在膝跳反應中增加里拉敞口。
“新興市場總是波動很大，”他説。“金融市場的影響是這樣的，套利交易的邏輯，即土耳其里拉隨着時間的推移實際升值，可能甚至得到了加強。”