中國為貿易戰預留財政火力 支出進度滯後——彭博社

中國政府似乎並不急於執行預算，北京方面正保留支出能力以應對美國加徵關税可能造成的損害。

根據彭博基於財政部週一發佈數據進行的計算，中國兩大財政賬本——一般公共預算和政府性基金賬户的合計支出在前兩個月達到5.65萬億元人民幣（7790億美元），較去年同期增長2.9%。

這約佔政府全年計劃支出的13.38%，是自2022年以來最緩慢的年初支出節奏。

“支出進度略有放緩，主要是因為當局需要為未來不確定性預留財政力量，以確保經濟持續復甦，“澳新銀行高級策略師Zhaopeng Xing表示。

中國正為關税困境儲備財政實力

實際支出佔年度預算比例為2022年以來最慢

來源：財政部，彭博

中國1-2月的消費、投資和工業生產增長超出經濟學家預期，為北京在需要出台更多刺激措施前爭取了時間。

政策制定者多次表示，他們有充足的空間和工具來支持經濟。隨着美國關税影響蔓延至更多中國企業，且前總統特朗普威脅提高關税，未來幾個月經濟將面臨更大壓力。

今年前兩個月，受税收下降和土地出讓金再度暴跌影響，兩大預算項下的總收入同比下降2.9%至5.02萬億元。

彭博計算數據顯示，房地產相關税收收入萎縮11.4%，創下去年8月以來最大降幅，反映出房地產行業困境持續擠壓地方財政。繼12月小幅回升後，地方政府土地出讓收入驟降15.7%。

中國房地產相關收入短暫回升後再度收縮

地方政府財政持續受到房地產低迷的擠壓

來源：彭博根據中國財政部數據計算

注：由於財政部僅公佈累計數據，數字不包含1月份單月數據。

高盛集團指出，在2024年末國有企業利潤上繳帶來短暫提振後，非税收入增長急劇放緩。

中央政府同時嚴查地方政府亂罰款行為，在提振民營經濟信心的同時，這也將衝擊另一項財政收入來源。

中國非税收入增長急劇放緩

國企利潤上繳效應消退疊加中央整治亂罰款

來源：彭博根據中國財政部數據計算

注：由於財政部僅公佈累計數據，數字不包含1月份單月數據。

在收入下降的同時支出擴大，廣義預算赤字較去年同期翻倍至近6220億元。

這一缺口通過大規模發債得以填補，1-2月政府債券淨融資規模達到近2.4萬億元，創下同期歷史新高。

中國2025年初預算赤字擴大

收入收縮可能制約未來數月的支出力度

數據來源：財政部累計預算執行情況

注：由於財政部僅公佈累計數據，1月單月數據未單獨列示

部分發債資金擬用於置換地方政府關聯企業為基建項目舉借的所謂隱性債務。

高盛經濟學家王立生等人在報告中指出，隨着政府債券發行速度預計在未來幾個月"顯著"加快，中國人民銀行可能下調金融機構存款準備金率並重啓國債購買。

彭博經濟研究觀點…

“為充分發揮全國人大宣佈的財政刺激政策效果，中國必須在2025年提前支出——打破拖累經濟的舊有習慣。近期發債規模達去年同期兩倍以上，表明官方正朝此方向努力。”

——曲大衞、舒暢。完整分析請點擊此處

澳新銀行邢兆鵬預計，隨着美國關税開始對中國出口商和製造商造成衝擊，財政支出將從第二季度起"顯著"提速。