殼牌改革後的石油戰略是一場“成功的失敗”——彭博社
Javier Blas
或許殼牌需要重新調整上市地點，以縮小與美國同行之間的估值差距。
攝影師：彼得·布爾/彭博社1970年，美國宇航局將阿波羅13號任務描述為“成功的失敗”，因為在前往月球的途中發生爆炸後，航天器安全返回地球。同樣的術語可以用於歐洲石油巨頭殼牌公司近兩年的戰略，該戰略在週二得到了重要的更新。
殼牌幾乎完成了它在2023年6月承諾的所有事情，當時新任首席執行官瓦埃爾·薩萬公佈了最初為期10個季度的“衝刺”計劃：削減成本，剝離表現不佳的可再生能源部門，重新聚焦於化石燃料（尤其是液化天然氣），減少債務，並將業務產生的現金中越來越多的部分用於回購股票。其季度股息也有所增加。
自2023年年中以來，殼牌的表現優於其他大型石油公司
自殼牌首席執行官瓦埃爾·薩萬近兩年前推出他的“衝刺”戰略以來，該公司的股價飆升了近25%，領先於同行
來源：彭博社
數據已標準化，截至2023年6月1日的增值百分比。
在大多數指標上，殼牌公司都超額完成了任務。滙豐控股石油研究主管金·福斯蒂爾用她最近報告的標題概括了利益相關者的情緒：“請繼續保持。”
彭博社觀點佛羅里達州是對自由主義豐裕理想的諷刺信號泄露太大，無法掩蓋全國性禁令是個問題，但廢除它們並非解決之道國會早在特朗普之前就開始向總統讓渡權力薩萬正在傾聽。週二，他承諾將向股東返還40%至50%的現金流，高於兩年前承諾的30%至40%，而此前的分配比例僅為20%至30%，表現平平。這將通過大幅削減成本來實現，包括日常開支和新項目，尤其是在可再生能源領域。潛在的弱點是未來的增長：儘管殼牌公司對此輕描淡寫，但一些投資者擔心公司投資不足。
儘管該戰略的成功使殼牌管理層有資格吹噓自己是投資者資金的好管家——首席財務官西尼德·戈爾曼功不可沒——但它尚未實現將殼牌估值提升至與美國競爭對手相當的神聖目標。以2025年預期市盈率計算，殼牌的市盈率為9.9倍，而雪佛龍公司和埃克森美孚公司約為15.5倍。當然，這比兩年前要好，但差距仍然很大。薩萬關注一個特定的指標：自由現金流收益率。根據彭博社彙編的數據，殼牌的這一指標超過14%，而埃克森美孚略低於6.2%，雪佛龍為5%（收益率越高，股票估值越低）。
殼牌尚未達到美國同行的估值水平
殼牌CEO持續關注一項關鍵指標：現金流收益率。以此衡量，殼牌較埃克森美孚和雪佛龍存在顯著折價
來源：彭博社
無論採用何種衡量標準，差距依然懸殊，因此我將該計劃稱為"成功的失敗"。NASA雖未讓阿波羅13號登月，但其安全返航展現了美國登月計劃的工程智慧。同樣，儘管薩萬尚未實現估值目標，但其他所有跡象表明股東應繼續支持，特別是若將該戰略視為進行時而非其能力上限。
但估值差距或許根本無法彌合。埃克森美孚和雪佛龍在紐約上市，那裏投資者對化石燃料的友好度遠勝倫敦。殼牌處於劣勢，如同穿着倫敦金融城偏愛的皮質牛津鞋而非美國跑鞋進行"衝刺"。即便如此，殼牌已略微縮小差距。自2023年6月以來，其股價上漲超22%，而埃克森美孚和雪佛龍分別上漲10%和5%。“我們已超越同行，“薩萬週二在紐約發佈新戰略時表示。但他承認"我們尚未實現根本性的價值重估”。
薩萬和高銘正通過在他們認為過低的估值回購股票來扭轉困局。2023年以來，殼牌已回購總股本。按當前速度，到2030年將再註銷40%股本，這一數字令人震驚。雖然這有助於縮小差距，但其美國同行也在回購股票。過去十年殼牌屢屢失誤，關鍵是在疫情期間將股息削減三分之二。這一二戰後的首次削減至今仍困擾着公司。對部分美國投資者而言，將季度股息從47美分降至16美分**,**的做法不可原諒。雖經數季度上調，當前近36美分的股息仍遠低於2020年水平。若殼牌信守承諾，股息將在2031年恢復疫情前水平。
一年前，薩萬曾告訴我，如果到2025年底與美國的差距仍未縮小，他將不得不考慮其他選擇，包括倫敦證券交易所是否仍是公司最佳上市地。目前答案不言自明：倫敦對石油巨頭仍不友好。隨着短跑變成馬拉松，下一步可能更像是後空翻——將殼牌的上市地點遷至紐約。
更多彭博觀點的內容：
想獲取更多彭博觀點？OPIN <GO>。網頁讀者請點擊 此處 ，或訂閲 我們的每日簡報 。