歐佩克+配額：忽視非石油類原油的繁榮將自食其果——彭博社
Javier Blas
評估石油市場時，需要計算所有油桶的產量，而不僅僅是原油。
攝影師：賈斯汀·哈梅爾/彭博社在外行人眼中，“原油”、“石油"和"油品"這幾個詞幾乎是同義詞。本專欄作者也常混用這些術語，犧牲準確性以換取可讀性。但若詢問任何專家，他們會告訴你這些概念各有不同含義。這正是當今石油市場的問題所在：油品的總量遠多於原油。若僅觀察原油部分，供需平衡顯得相對緊張——按理價格應該上漲。但若加上其他所有品類（所謂凝析油、天然氣液1和生物燃料），整體平衡反而顯得寬鬆，因此價格走低。
石油市場中，油品總量遠超原油
其他油品在整體石油市場中的佔比已從1990年代末的略超10%增長至如今的26%以上
數據來源：美國能源信息署
注：2025和2026年為預測值
回溯1990年代末，原油曾佔據石油市場近90%份額，因此能很好反映整體供需。當時統計原油桶數即可把握市場脈搏。但此後三大發展推動了其他油品佔比飆升：生物燃料產量增長、美國頁岩革命帶來的天然氣液產量激增，以及歐佩克國家利用規則漏洞突破自設產量限制。結果如何？原油在整體油品市場的佔比已降至74%。最常見的錯誤是隻關注被某些人稱為"黑金"的原油，而忽視其他品類。我常聽到看漲者聲稱其他液體並非真正的石油。這純屬謬論——它們同屬更廣義的石油範疇，尤其在石化領域能直接替代原油。美國最能體現這種分類差異：最新月報顯示其12月原油產量為1349萬桶/日，但同時還生產710萬桶/日天然氣液，使油品總量達2060萬桶/日——另有144萬桶/日的生物燃料。2000年代將玉米甘蔗轉化為乙醇的全球生物燃料產業發展已廣為人知。但凝析油與天然氣液的增長、美國頁岩繁榮，以及某些歐佩克國家增產的"技巧"卻未獲應有關注。首先進行石油科普：原油是未經提煉的原始產物。凝析油與天然氣液是天然氣開採副產品，但最終匯入油品總池。二者主要區別在於分離環節：凝析油在井口分離，天然氣液在氣體處理廠分離。它們都含有相似碳氫化合物：乙烷、丙烷、丁烷、異丁烷、戊烷及戊烷以上組分。這些多為石化原料，也可用作炊事燃料或汽油調和組分。天然氣液與凝析油產量激增之際，全球石油需求增長點恰好轉向石化產品。去年全球石油消費增量超半數來自乙烷、丙烷和丁烷，今年仍有超40%增長來自這三類產品。
全球石油需求中，石化原料佔據主導地位
天然氣液類別中的兩大組分（乙烷和液化石油氣）將對全球石油需求增長貢獻最大
來源：國際能源署
注：2025年按產品分類的全球石油需求增長預測。液化石油氣是丁烷和丙烷的混合物
那麼為何產量激增？首要原因在於歐佩克（OPEC）的障眼法。當該組織在1980年代引入現行產量配額制度時，其開採的主要是原油。只有卡塔爾大量生產凝析油和天然氣液。或許為了簡化，或許出於武斷，歐佩克官員決定僅用原油產量來衡量產出限額——其他產品一概不計。時至今日，歐佩克國家生產非原油液體的動機變得極其強烈：這些產量完全不受限制。因此大多數成員國已投入巨資建設天然氣液回收設施。其結果是，儘管歐佩克當前原油產量比20年前低了約200萬桶/日，同期天然氣液產量卻增長了150萬桶/日。更多產量即將到來。歐佩克國家正優先開發富含液體的天然氣田而非原油田，以此作為繞過配額限制的便捷漏洞。沙特阿拉伯是值得關注的國家。雖然該國去年擱置了原油產能提升計劃，但正在開發一個將產出大量天然氣液的特大型氣田2。賈富拉油田預計在2025至2030年間每日新增近100萬桶液體產量，沙特可不受卡特爾配額限制自由開採。在更廣泛的OPEC+聯盟內部，俄羅斯、伊朗和阿聯酋也生產大量天然氣液及其他液體，並計劃進一步增產。其他國家如尼日利亞則嘗試不同策略：通過一些難以信服的説法，將部分原油產量重新歸類為凝析油和天然氣液，以規避歐佩克產量限制。
美國是其他液態石油之王
美國天然氣液體產量將位居全球產油國第四位，僅次於美國純原油產量，以及沙特阿拉伯和俄羅斯的總石油產量
來源：英國能源研究所
注：2023年平均生產水平
然後是美國的頁岩革命，它使能源市場充斥着天然氣液體。從2008年繁榮初期到今天，美國的原油產量增長了約150%，而天然氣液體產量激增了近300%。為了理解這一繁榮的規模，將美國的天然氣液體產量視為一個國家來排名會有所幫助。這樣，它將成為世界第四大石油生產國，僅美國純原油產量以及沙特阿拉伯和俄羅斯的總石油產量超過它。美國的天然氣液體產量將在2025年和2026年進一步上升。主要驅動力將是天然氣價格的復甦，這將刺激進一步的鑽探。與此同時，更多的液體將被回收。從當前價格來看，美國頁岩原油產量增長在2025年可能會放緩至停滯，但凝析油和天然氣液體產量不會。
彭博社觀點北卡羅來納州持續的選舉爭議是危險的用他們真正的名字稱呼“移民”：移民《白雪公主》爭議證明好萊塢最好繫好安全帶正當程序發生了什麼？在試圖衡量石油價格時，計算所有桶數會有所幫助。
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