阿根廷：隨着米萊與國際貨幣基金組織協議臨近，交易員押注比索走弱——彭博社

哈維爾·米萊政府正通過爬行釘住匯率機制，每月將阿根廷比索貶值1%。來源：彭博社投資者認為阿根廷比索即將再次貶值，該貨幣在經歷了從2023年全球表現最差到去年表現最強勁之一的轉變後，可能再次轉向。

上週經濟部長路易斯·卡普託表示仍不確定與國際貨幣基金組織新計劃的金額後（彭博新聞社報道可能約為200億美元），比索在期貨市場急轉直下。卡普託在近期電視採訪中亦未承諾維持現行匯率政策，儘管他堅稱即將達成的IMF協議不會導致比索貶值，但仍為外匯政策調整留下空間。

總統哈維爾·米萊本月在國會演講中承諾，其政府將在年底前取消所有貨幣和資本管制。卡普託呼應了這一表態，暗示一旦滿足央行外匯儲備重建等條件，將逐步解除管制。

投資者看跌阿根廷比索

期貨市場預計4月前將加速貶值

來源：羅薩里奧期貨交易所

自3月13日起，4月底官方匯率預期惡化2.3%，從當前1106比索兑1美元跌至1132比索兑1美元。平行市場影響更甚，比索貶值近5%至1294比索兑1美元。

匯率面臨更大壓力可能會阻礙米萊的計劃，他原本打算利用所謂的爬行釘住匯率作為錨點，以在執政第一年遏制通脹。他的主要挑戰是避免政治代價高昂的貨幣貶值，尤其是在10月中期選舉之前。

“政府面臨一個問題：在協議宣佈之前，他們無法透露太多關於協議的內容，“布宜諾斯艾利斯Banco Galicia的首席經濟學家迭戈·查梅德斯談到即將達成的國際貨幣基金組織協議時表示。“如果不確定性持續存在，期貨匯率仍高於比索工具的匯率，那麼出售美元轉向比索資產的動力就會降低，比索可能繼續承壓。”

投資者的反應是轉向美元。與通脹掛鈎的債券等比索資產遭到拋售，導致當地投資者遭受重大損失。阿根廷央行被迫在短短六天內出售超過10億美元的外匯儲備以支撐比索。

本週政府面臨比索債務到期時舉行的債務拍賣可能會進一步刺激對美元的需求。拍賣金額高達9.2萬億比索（86億美元），是過去兩年中規模最大的之一。“政府可能不得不發行短期工具，甚至考慮部分到期債務的展期，“當地經紀公司Facimex Valores的首席經濟學家阿德里安·亞爾德·布勒表示。

最短期限的比索期貨隱含貶值率每年超過60%。這比政府當前的貶值速度快五倍。

投資者押注3月至4月間會出現一次小幅貶值，這將打破當前每月1%的爬行釘住匯率制。根據彭博彙編的羅薩里奧期貨交易所數據顯示，此舉將在10月中期選舉後迎來更快的貶值速度。

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交易員預計官方匯率將在4月底前從1070比索兑1美元跌至1132.5比索（貶值近6%），此後月度貶值率將穩定在2%。中期選舉後，市場預期貶值速度將加快至每月3%。

卡普託同時承認，取消外匯管制的三個關鍵條件尚未滿足，包括需持有充足外匯儲備，以及月通脹率（目前高於2%）需與1%的爬行釘住匯率保持同步。

當國會批准政府推進IMF協議的政令後，比索波動略有緩解。卡普託還在社交媒體否認政府幹預期貨市場以緩解壓力。

米萊自上任伊始就將爬行釘住匯率作為對抗通脹的錨定手段，在這個國家，生產者和消費者早已習慣以美元計價。比索貶值或自由浮動都可能危及他遏制通脹的努力。

2024年9月15日，哈維爾·米萊在布宜諾斯艾利斯的國會大廈迎接路易斯·卡普託。攝影師：Tomas F. Cuesta/彭博社私營機構經濟學家中力挺政府現行政策的裏卡多·阿里亞祖認為，完全自由浮動將極具挑戰性。“當阿根廷不再以美元思維考慮問題時，浮動匯率可能是最佳體系，“阿里亞祖本月對商界聽眾表示，“但對當下的阿根廷並不適用。”

若實施市場當前預期的貶值幅度，做多美元者將獲得比索計價資產兩倍的收益。分析師認為這種機制存在風險，因為可能阻礙美元持有者投資比索工具。

過去一週比索的劇烈波動使那些以低於週二收盤價匯率買入比索合約的投資者蒙受損失。彭博彙編數據顯示，購買佔市場總量三分之一的3月底到期比索合約的投資者，總計虧損1800萬美元。

“許多首席財務官為這些對沖付出了高昂代價，”Inviu公司高級在岸投資組合策略師馬特奧·雷斯基尼在接受採訪時表示，“下次他們再聽到貨幣貶值的消息時，就會三思而後行了。”

《休克療法》是一檔聚焦阿根廷金融與市場的每週分析專欄。