韓國武器製造商韓華測試國防開支激增的極限 - 彭博社

韓國的韓華航空航天公司已成為全球表現最佳的國防類股票，投資者押注美國總統唐納德·特朗普顛覆安全聯盟的舉動將引發武器採購熱潮，尤其是該公司數十年來一直在生產的可負擔常規武器。

其母公司韓華集團是韓國第七大家族控制的企業集團，希望通過為旗下武器部門大規模出售股份來為大規模投資和海外交易融資，從而從預期的繁榮中獲利。現在監管機構和一些投資者開始質疑這是否操之過急。

過去五年，韓華航空航天股價上漲超過3100%，成為彭博社全球指數中表現最佳的國防類股票。該公司及其規模較小的競爭對手現代樂鐵是今年迄今亞洲股市漲幅最大的兩家公司，股價均翻了一倍多。這兩家公司在韓國以外鮮為人知，但在為韓國軍隊準備與高度軍事化的鄰國朝鮮可能發生的衝突中發揮着關鍵作用。

韓華航空航天去年贏得了一項向波蘭出售更多K9自行榴彈炮的合同，這是韓國與這個東歐國家之間武器供應協議的一部分。對海外增長的預期幫助韓華集團的市值自年初以來幾乎翻了一番，達到約73萬億韓元（500億美元）。

“我們正目睹新冷戰跡象，各國都在竭力加強自身安全，”管理着3.8萬億韓元資產的TheJ資產管理公司首席投資官崔光旭表示，“當前武器需求正呈爆發式增長。”

在這股熱潮中，韓華集團上週宣佈其航空航天業務擬通過配股融資3.6萬億韓元，據彭博彙編數據顯示，這將是韓國史上最大規模的配股。該公司表示將把募集資金用於投資海外工廠及收購外國合作伙伴股權。這一消息引發拋售潮，致使其股價上週五暴跌16%。此前該公司剛收購了澳大利亞造船商Austal Ltd9.9%的股份。

週四晚間，韓國金融監督院指出該公司配股申報材料對投資者而言"不夠充分"。這呼應了部分股東對提高回報率及公司治理的質疑。此前韓華航空航天董事會剛批准動用現金流，從包括完全由韓華集團會長三個兒子控股的韓華能源等關聯方手中，收購集團造船子公司韓華海洋價值1.3萬億韓元的股份。

截至週五下午股價跌幅超4%。不過野村證券分析師Eon Hwang表示維持"買入"評級。

“儘管存在公司治理擔憂，我們預計短期催化劑將推動股價回升，“他分析稱，“基於其強勁的盈利增長、海外新訂單及相較於同行的誘人估值，我們推薦韓華股票。”

韓華集團的股票市盈率僅為19倍，遠低於歐洲同行——德國萊茵金屬公司約為41倍，意大利萊昂納多公司為25倍。該公司計劃到2035年在歐洲、中東、澳大利亞和美國建成生產基地後，實現70萬億韓元營收和10萬億韓元年利潤目標。

韓國昌原韓華航空航天公司生產線上作業的工人。攝影師：趙宇海/彭博社投資者指出，韓華的優勢在於其生產經濟型武器的豐富經驗，這些武器專為對抗蘇聯時代軍事系統設計（包括俄軍在烏克蘭戰場部署的裝備）。即便在戰爭形態向無人機和人工智能轉型的預期下，韓華仍持續生產傳統武器和裝甲車輛。

“全球仍在生產這類傳統武器的國家屈指可數，此前沒人預料到我們會因地面部隊作戰而再次急需它們。“管理1.6萬億韓元資產的長期基金Life Asset Management董事長李採元表示，“韓國在這些過時武器的生產上確實具有優勢。”

儘管韓國不向交戰國家出售武器，並否認向烏克蘭提供軍援，但其確實向意圖擴充軍備的歐美政府出口武器。根據斯德哥爾摩國際和平研究所的報告，韓國已位列全球第十大武器出口國，並計劃到2027年躋身第四位。

雖然規模遠小於洛克希德·馬丁或BAE系統等行業巨頭，但韓國製造商也以比競爭對手更快交付此類武器而聞名，這一點得到了波蘭總統安傑伊·杜達的注意。

“為什麼我們購買韓國武器？原因很簡單，”總統本月早些時候訪問北約時表示，“我們認為韓國合作伙伴能夠在幾個月內提供高質量的武器。”

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一些分析師認為，如果韓華集團成功介入美國重振造船業的計劃，將獲得更大增長空間。去年11月，特朗普向韓國總統尹錫悦表示希望在該領域與韓國密切合作。2023年，韓華海洋以1億美元收購了費城造船廠。彭博行業研究分析師朱鍇指出，韓華或可參與美國海軍未來三十年預計耗資1.06萬億美元的造船計劃。

滙豐銀行股票策略主管Herald van der Linde表示，全球國防開支的轉變將在未來幾年帶來可觀收益，但需警惕過度樂觀情緒。

“韓國在造船等領域具有優勢。由於中美通常不會相互採購，韓國可以搶佔市場份額。“他分析道，“但這與其他炒作概念類似，比如人工智能。當所有人都追捧某個領域時，反而需要保持謹慎。”