研究顯示：對沖基金槓桿交易——美聯儲應審查緊急工具（彭博社）

Alex Harris

2025-03-28

金融專家建議美聯儲制定一項緊急計劃，以應對29萬億美元規模的美國國債市場危機時處理高槓杆對沖基金交易。

價值約1萬億美元的部分對沖基金套利押注若出現清倉潮，不僅會衝擊國債市場，還將波及其他市場——這需要美聯儲介入以保障金融穩定。2020年3月新冠疫情初期，美聯儲曾通過持續數週大規模購買約1.6萬億美元國債實施市場干預。

傑里米·斯坦圖片來源：William Thomas Cain/彭博社根據布魯金斯學會研究報告，主要風險源自對沖基金通過基差交易從國債與期貨微小价差中套利。作者包括芝加哥大學阿尼爾·卡什亞普、哈佛大學前美聯儲理事傑里米·斯坦、哈佛商學院喬納森·沃倫及哥倫比亞大學約書亞·楊格。

卡什亞普向記者表示，基差交易是一個“相當集中”的交易領域，可能只有十家或更少的對沖基金參與其中。

當對沖基金需要迅速平倉時，債券交易商可能無法應對突然激增的巨大交易量。2020年美聯儲被迫干預時，基差交易規模總計約5000億美元。如今這一數字已翻倍。

“如果美聯儲再次被誘導入市購買，我們更希望他們能在對沖基礎上操作，”斯坦恩在週三晚間發佈的研究報告簡報會上向記者解釋。該論文指出，這種方式可能成為美聯儲“貨幣政策工具庫中有價值的補充”。

布魯金斯學會研究報告的作者們表示：“為減輕交易商壓力，只需美聯儲承接平倉的另一端——購買國債並通過反向賣出期貨完全對沖這一購買行為。”

通過設立“基差購買便利工具”，可以避免給交易商帶來壓力，這種壓力可能導致其他業務中斷，例如為國債和回購協議市場提供二級市場流動性。