黑石集團(BX)收購基金募資延遲且未達早期目標 - 彭博社

黑石集團為其旗艦收購基金籌集資金的漫長戰役終於接近尾聲，這一過程不僅超出原定時限，最終金額也較最初目標縮水數十億美元。

據知情人士透露，這家2022年啓動募資的機構告知投資者，將在3月底前完成約210億美元的募資。要求匿名的消息人士表示，過去一年完成募資的收購基金平均耗時僅為此次的一半。

黑石集團拒絕置評。

高昂的借貸成本削弱了養老基金等大型投資者對私募股權傳統策略的信心——通過舉債收購企業並盈利退出的模式。麥肯錫公司2月發佈的報告顯示，2024年行業募資額已連續第三年下滑。即便是全球最大的另類資產管理公司黑石也未能倖免。

在美聯儲即將啓動對抗通脹的加息週期前夕，黑石便着手籌備募資。但當時機構可用資金普遍緊縮，市場競爭異常激烈。該公司最初告知投資者計劃2023年上半年完成募資，後因進度延遲將截止時間推至下半年，最終為後續投資者保留了開放通道。

黑石基金募資週期超出行業平均水平

全球併購基金完成募資所需月數

數據來源：PitchBook

注：2025年數據截至3月21日

該機構同時下調了募資規模預期。彭博社2021年末曾報道其可能尋求高達300億美元募資額。2023年黑石表示將募集約250億美元，與其前支基金持平。到去年初，黑石宣佈目標為至少200億美元。

在首席執行官蘇世民及其接班人——總裁喬恩·格雷領導下的黑石集團，如今面臨新挑戰：在利率高企與前總統特朗普貿易戰影響交易復甦的背景下，需證實大型併購仍能帶來超額回報。截至去年底，私募股權已成為黑石僅次於信貸與保險業務的第二大資產類別。

喬·巴拉塔攝影師：Michael Nagle/彭博社隨着併購團隊領導層近期變動，喬·巴拉塔交出旗艦基金的日常管理權，轉任全盤負責私募股權戰略。這為馬丁·布蘭德接任基金新掌門鋪平了道路。

併購公司向投資者返還資本持續遇阻，導致養老基金與捐贈基金可再投資新基金的資金更為緊缺。投資者愈發審慎，通過嚴格檢視公司回報率來甄別其業績源自專業能力、財務運作還是偶然機遇。

根據截至9月的MSCI收購基金數據顯示，黑石集團2020年開始投資的上一支收購基金，其內部收益率在同行中排名末位四分位區間。而2016年啓動的較早一支基金則位列第三四分位區間。

若採用另一種收益衡量標準，兩支基金均處於第二四分位區間。

投資者審視黑石歷史基金回報表現

數據來源：基金回報數據取自黑石申報文件；基準數據來自MSCI。

注：數據截至9月。彭博社根據MSCI全球收購基金數據進行回報排名。IRR指內部收益率，用於衡量未來現金流的收益水平。MOIC指投資資本回報倍數。

隨着募資週期延長，部分投資者在費用和條款上極力壓價。知情人士透露，針對客户擔憂，黑石高管示意集團將不再涉足美國面向患者的醫療保健業務。大型PE機構因該領域表現疲軟受挫，並因可能將利潤置於患者福祉之上而受到質疑。

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黑石同時調整了基金間的項目分配機制。早期全球收購基金曾與亞洲基金及能源基金共同投資所有項目，而最新旗艦基金將僅參與亞洲及能源領域的超大型交易。此舉使各基金的風險收益特徵更趨差異化。

綜合來看，這三種私募股權策略預計將比上一輪募集更多資金。黑石集團計劃為其下一隻亞洲基金募集超過100億美元。其56億美元的能源基金最終規模超過了前一期。

該公司已告知投資者，手頭資金將有助於把握市場反彈機遇。2024年，黑石通過收購Tropical Smoothie Cafe為其旗艦收購基金完成首筆投資，同時還投資了三明治連鎖店Jersey Mike’s。

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在1月份黑石第四季度財報電話會議上，格雷表示客户對基金的討論氛圍"比過去幾年要好得多"。