歐洲天然氣行業進入關鍵期 冬季消耗致庫存鋭減——彭博社

捷克共和國哈傑市一處地下天然氣儲存設施。

攝影師：米蘭·雅羅斯/彭博社隨着供暖季結束，歐洲天然氣行業進入關鍵時期——目前庫存量僅為冬季前的三分之一，補充儲氣設施的倒計時已然開啓。

通常情況下，交易商將在補充庫存中發揮關鍵作用，因為夏季燃料價格通常較低，他們可以通過大量儲存獲利，待來年供暖季需求回升時出售。

但今年情況極不尋常。自歐洲失去俄羅斯大部分管道供應後迎來的首個嚴冬，使儲備消耗速度遠超往年，而一月份烏克蘭剩餘輸氣線路的中斷更是雪上加霜。供應緊張的市場使得今夏氣價持續高於下一個冬季——最關鍵的是——這消除了儲氣交易的經濟動力。

核心問題在於：政府將採取何種措施確保儲氣設施補庫？代價又是什麼？當然，距離下個冬季尚有充足時間。但交易商表示，四月初的幾周將釋放關鍵信號——儘管存在價格倒掛的潛在虧損風險，各市場參與者是否準備開始回注天然氣，抑或打算繼續觀望。

能源貿易巨頭維多集團首席執行官羅素·哈迪表示：“儘管當前存在價格倒掛，但必須短期內找到啓動儲氣注入的解決方案。“他補充道：“市場正在爭論’由誰來承擔這一任務’"。

歐洲天然氣庫存遠低於平均水平

數據來源：歐洲天然氣基礎設施協會

注：截至3月25日的7日移動平均值

風險極高：若冬季來臨前儲氣庫未接近滿儲，該地區將面臨極端寒冷天氣或其他意外因素導致的劇烈價格波動。

歐盟委員會規定儲氣設施須在11月1日前達到90%儲量。但近期關於目標時限靈活性的提案和討論，給政策實施帶來巨大不確定性，導致價格震盪加劇，交易商難以預判。

由於市場猜測補庫目標可能放寬，疊加對停戰的樂觀預期，基準期貨價格近期回落。事實上，若戰爭迅速結束並恢復部分俄羅斯天然氣供應，價格或將下跌，但這一前景尚遙不可及。

目前天然氣價格同比仍高出約50%（略超40歐元/兆瓦時），哈迪表示，需維持當前或更高價位才能在夏季吸引足夠液化天然氣。

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如果歐洲走運，未來幾個月中國對燃料的需求將持續疲軟，這將為歐洲吸引更多船貨提供更好機會。彭博新能源財經預計，中國今年的採購量將自2022年以來首次出現下降。

但歐洲仍需付出更高代價才能持續吸引貨物。據哈迪分析，若價格跌至每百萬英熱單位12美元左右——比當前水平低約1美元——液化天然氣將流向對價格更敏感的亞洲買家。

足夠高的價格有助於吸引更多海運供應以消除季節性價差，冬季前幾個月的價格已開始小幅迴歸常態。

歐洲季節性價差收窄 但囤貨仍不划算

數據來源：彭博彙總經紀商數據

另一個挑戰是，由於戰事摧毀大量基礎設施，烏克蘭今年需要進口的天然氣量可能達到以往季節的五倍。

若注氣進度過慢，各國政府將面臨棘手權衡。行動過晚可能導致該地區無法建立足夠的燃料緩衝，或不得不像德國2022年那樣耗費巨資獲取供應。

但干預措施也可能進一步衝擊市場。德國天然氣市場管理者1月份提出補貼虧損儲氣協議時震驚交易商——這一舉動導致夏季價格急劇飆升。兩個月過去，該計劃是否及如何推進仍不明確。而意大利已將其儲氣拍賣提前至2月進行。

彭博行業研究指出：

“根據彭博行業研究的基本情景預測（假設俄羅斯不恢復經烏克蘭的天然氣輸送、今夏液化天然氣進口同比至少增長40%且存儲目標不變），歐洲儲氣庫容量將在11月1日前達到約87%的滿載水平。”

——高級分析師Patricio Alvarez

當前預測的暖春可能有助於加快注氣進度，布魯塞爾方面釋放將採用更靈活儲氣規則的信號同樣會產生積極影響，部分歐盟成員國正積極推動這一調整。

“關鍵問題在於監管規則會否變更，若發生變更，市場有多少反應時間。”瑞士公用事業公司及交易商Axpo Holding AG的歐洲大陸商業交易主管Marco Saalfrank表示。若變更決定到年中左右才公佈，“屆時將只剩幾個月時間注氣，這可能會對價格產生影響。”