特朗普關税政策：美國一打噴嚏，全球恐將感冒——彭博社

Marcus Ashworth

攝影師：彭博社/彭博不要被英鎊和歐元的反彈所迷惑——這是近十年來單一貨幣的最大漲幅。它們突然走強更多揭示的是導致美元資產暴跌的焦慮，而非樂觀情緒的爆發。但如果美國經濟因特朗普的貿易實彈演習而急轉直下，全球經濟將面臨更大規模的重構。

歐元經濟難承強勢貨幣之重

抑制歐元升值是歐洲央行的下一要務

來源：彭博社

關鍵是要避免將歐元走強誤解為經濟強勁的信號。如果歐洲出口商面臨20%的額外關税，他們最不需要的就是貨幣升值——這會讓其產品在美國市場更加昂貴。這一切都指向全球增長疲軟。關税具有輸入通脹、輸出通縮的可怕特性，但增長下行效應在所有地區都不可避免。德意志銀行分析師警告稱"過去十年向美國輸出資本的國家，可能自我實現式地減持極端超配的美國資產"。美國政府的雙重目標是削弱美元價值（非使用量）和壓低美債收益率。這些目標正在推進，但會以難以預測的增長和股票價值為代價。若美股或消費者信心崩潰，這不僅是美國的問題，更會加劇出口國的痙攣式陣痛。如果歐元區出口導向型經濟停滯，突然湧入的跨大西洋迴流資金反而會雪上加霜。而迅速調整航向從來不是歐盟的強項。歐洲央行及其全球同行只能確保內需驅動的通脹不再是最緊迫威脅。出口商正面臨痛苦之牆。增長前景坍塌將抽空物價支撐，直接衝擊勞動力需求及成本。談論滯脹為時尚早，但孕育它的完美温牀已然形成。

彭博社觀點任天堂Switch 2實機體驗：性能強勁但價格不菲"解放日"關税政策無法讓美國致富想要香蕉、咖啡、巧克力？準備好迎接進口税吧！聖丹斯電影節如何在博爾德辦得更大更好歐洲央行應在4月17日舉行的下次管委會會議上堅持其穩步降息25個基點的路徑。這既明智又令人安心。重要的是不要通過對美國加徵關税過度反應，但也不應因此預示歐元區自身經濟刺激需求陷入停滯——總是等待雲開霧散的神蹟。如果原計劃仍然合理就應堅持——尤其現在這個計劃比以往任何時候都更有意義。若因部分鷹派持續以通脹恐慌為由施壓而暫停逐步解除緊縮貨幣政策，將忽視全球經濟逆轉這一日益真實的威脅。何必冒險讓經濟重新滑向零增長？這是英格蘭銀行及其他處境相似的央行同樣需要吸取的教訓。

德國與歐盟委員會在財政方面已取得重大進展，此時輔以貨幣政策助力將事半功倍。馬里奧·德拉吉的競爭力報告已為增長指明康莊大道；現在只需付諸實踐。依靠內需推動歐洲產業增長，並慶幸這些選項在世界其他地區可能並不那麼明顯。

歐元已輕鬆突破1歐元兑1.10美元——這本身並非經濟問題，但確實是個警示信號。若其繼續快速突破1.15並試探1.20關口——歐元危機的歷史經驗表明這可能會成為重大阻礙。德拉吉在2012年7月擔任歐洲央行行長時的著名演講中闡明，歐元就像大黃蜂——它能違揹物理定律持續飛行。儘管央行行長們避談貨幣估值問題，但當時"不惜一切代價"的承諾顯然意味着要通過降息來提振出口導向型經濟。

全球化的最大受益者（或許以2001年12月中國加入世貿組織為象徵）很可能成為最大受害者。歐洲面臨的衝擊尤為嚴重，但它也能重振本土工業實力。如果這些出口大國相繼實施報復性關税導致亂局升級，那麼為貪婪的美國消費者尋找替代供給就必須轉向內需，而非繼續依賴外部市場。讓這場鬧劇自行發酵——幸運的話或許會出現及時轉移注意力的事件。但拋開僥倖心理，當前應盡力減輕痛苦，避免無謂的過度反應加劇危機。全球利率需要下調，因為當務之急是應對增長前景大幅放緩，而非遏制失控的通脹。歐洲央行和英國央行繼續跟隨美聯儲含蓄降息路徑的時代已經結束。

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