美聯儲主席鮑威爾談及關税引發的通脹因素——彭博社

Amara Omeokwe

傑羅姆·鮑威爾

圖片來源：Al Drago/Bloomberg

在評估關税對通脹影響這一關鍵任務上，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾有一套應對策略：從雜音中分辨出真實信號。

特朗普總統實施的全球性大幅關税措施，其規模和範圍使得本已艱鉅的任務變得更加複雜且影響深遠。

美聯儲官員今年必須決定是否進一步降息以支持經濟，或維持高利率更長時間以抑制通脹。經濟學家預計，這一系列關税將促使美聯儲採取雙向行動——既抑制經濟增長又推高物價。

要選擇正確的政策，央行行長們首先需要確定通脹上升在多大程度上與關税相關，進而評估這種上漲是暫時性的還是將持續更久。

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“與特朗普首個任期的關税相比，這次的影響確實會更分散，因此也更難準確評估，“宏觀政策視角公司高級經濟學家勞拉·羅斯納-沃伯頓表示，“受影響的商品種類更多，波及的企業範圍更廣。”

特朗普週三宣佈了廣泛的關税措施，包括對所有出口至美國的商品徵收10%關税。包括中國、歐盟和日本在內的許多國家將面臨更高税率。這一比許多經濟學家預期更為嚴厲的公告，緊隨特朗普此前已對鋼鐵、鋁和汽車實施的關税之後。

美聯儲貨幣政策制定者將分析陸續收到的這些關税直接和間接影響的數據，包括對消費者的影響程度、價格上漲幅度以及美國民眾對未來通脹的預期。

上月鮑威爾表示，基準情況是任何由關税帶來的通脹推動力都可能是暫時的。然而，如果美聯儲判斷失誤，央行可能在控制通脹時再次落後。但如果經濟疲軟且官員們未能及時干預，美聯儲將面臨美國陷入衰退的風險。

耶魯管理學院教授、美聯儲理事會前部門主任威廉·英格利希解釋道，在基本層面上，美聯儲官員首先會關注受關税影響的進口商品價格走勢。

“在價格走勢不一致的情況下，人們會説’好吧，也許還有其他因素在起作用’"，英格利希表示。

“除非情況發生變化，否則我們現在似乎正滑向衰退”，摩根大通資產管理全球固定收益主管鮑勃·米歇爾在談及美聯儲和全球央行如何擁有"充足的彈藥"來應對美國關税影響時説道。

直接影響與間接影響

根據Inflation Insights的Omair Sharif分析，關税對許多日常用品價格的直接影響很可能會反映在消費者價格指數上。主要例子包括電子產品、鞋類和家居用品，這些商品美國很大程度上依賴從中國進口。

然而，分析鋼鐵和鋁等中間產品關税對價格的影響則更為複雜。雖然生產者價格指數的細節可能有所幫助，但這些商品成本的上漲通常會在生產鏈的各個環節中被吸收——至少在一定程度上如此。

聖路易斯聯邦儲備銀行行長Alberto Musalem表示，可能導致價格一次性上漲的直接影響，似乎是官員們願意忽略的那種情況。但關税對非進口商品和服務的間接影響可能會對通脹產生更持久的影響。

其團隊估計，美國有效關税税率提高10%——與週三演講前宣佈的加徵幅度大致相當——可能使美聯儲偏好的通脹指標上升多達1.2個百分點。該估算中超過一半反映的是間接影響。

Musalem在3月26日表示：“我會謹慎對待那種認為關税上調對通脹的影響完全是暫時的假設，或者認為完全忽視這些影響的策略必然合適的觀點。”

不過，他指出預估影響是成比例的。更高的關税，如所宣佈的那樣，可能意味着更大的影響。

編輯翻譯：保利娜·斯特芬斯。

原文鏈接：鮑威爾的關税通脹應對方案變得更加複雜

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