美聯儲評估美國關税通脹的任務變得更加複雜——彭博社

傑羅姆·鮑威爾表示，美聯儲工作人員正在對關税可能產生的各種結果進行建模，這些模型通常假設美國貿易伙伴會採取全面報復措施。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社在評估關税對通脹影響這一關鍵任務上，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾有一個應對方案：從雜音中分辨出真實信號。

唐納德·特朗普總統全面實施的全球關税措施，其規模和範圍之大使得本已艱鉅的任務更具挑戰性——也更為關鍵。

美聯儲官員今年必須決定是否進一步降息以支撐經濟，或是維持較高利率更長時間以抑制通脹。經濟學家預計，這套關税措施將通過抑制增長和推高物價，將美聯儲政策推向兩個相反方向。

選擇正確的政策路徑要求官員們首先確定通脹上升中有多少與關税相關，進而評估這種上升可能是暫時現象還是將持續更久。

美聯儲在最新關税前已預測2025年經濟走弱

官員預計增長放緩與通脹高企將超先前預期

來源：美聯儲

注：數據代表美聯儲政策制定者的中位數預測

“相比特朗普首個任期的關税，這次影響確實會更分散，因此也更難準確評估”，宏觀政策展望機構高級經濟學家勞拉·羅斯納-沃伯頓表示，“受影響的商品種類更多，波及的企業範圍更廣”。

特朗普週三宣佈全面加徵關税，包括對所有輸美商品徵收10%關税。中國、歐盟和日本等眾多經濟體面臨更高税率。這項比多數經濟學家預期更嚴厲的舉措，是繼鋼鐵、鋁材和汽車關税後的新動作。

美聯儲決策者將研判這些關税對經濟的直接與間接影響，包括價格傳導至消費者的程度、漲價範圍以及民眾對未來通脹的預期。

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上月鮑威爾曾表示，基準情形是關税帶來的通脹壓力將被證明是暫時性的。但若美聯儲誤判形勢，央行可能重蹈抑制通脹行動滯後的覆轍。而若經濟疲軟時決策者未及時干預，則可能導致美國陷入衰退。

威廉·英格利希表示，美聯儲官員首先會從基礎層面觀察價格變動與受關税影響的進口商品之間的關係。英格利希是耶魯大學管理學院教授，曾任美聯儲理事會部門主管。

“當兩者出現偏差時，人們會説‘或許還有其他因素在起作用’。”英格利希指出。

直接效應與間接效應

通脹洞察公司分析師奧馬爾·沙里夫表示，關税對許多日常用品價格的直接影響將在消費者價格指數中明顯體現。他舉例稱，電子產品、鞋類和家居用品是最典型的例子，這些都是美國從中國大量進口的商品。

但他同時指出，分析鋼鐵和鋁等中間產品關税對價格的影響則更為複雜。雖然生產者價格指數的細節數據能提供幫助，但這類商品的成本上漲往往會被生產鏈各環節的利潤空間所消化——至少是部分消化。

聖路易斯聯儲主席阿爾貝託·穆薩勒姆表示，可能最終表現為一次性價格上漲的直接效應，是政策制定者似乎願意"看淡"的類型。但對非進口商品和服務產生的間接效應，可能會對通脹產生更持久的影響。

政策制定者評論通脹前景

來源：彭博新聞社整理

其團隊預估，美國有效關税税率提高10%（與週三講話前公佈的徵税幅度大致相當）可能使美聯儲青睞的通脹指標上升多達1.2個百分點。該預估中超過半數反映的是間接效應。

“我傾向於認為，不應假定加徵關税對通脹的影響完全是暫時的，也不應認為完全‘穿透式’策略必然適用，”穆薩勒姆在3月26日表示。

不過他強調，預估影響具有比例性。像已宣佈的這種大規模關税，其影響會顯著放大。

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彭博經濟研究估算美國平均關税率已從去年的2.3%升至約22%，這會使穆薩勒姆團隊提出的通脹影響幾乎翻倍。

先鋒集團高級美國經濟學家喬希·赫特指出，持久貿易戰可能刺激商品通脹黏性，加大美聯儲擺脱關税影響的難度。他補充説，商品通脹持續時間越長，價格壓力更廣泛蔓延的風險就越令人擔憂。

“這種情況下確實存在風險——通脹會更多滲透到服務領域，進一步傳導至工資層面，同時也會更顯著影響通脹預期，”赫特表示。

通脹預期

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克在近期採訪中對彭博新聞社表示，他不僅會關注價格傳導至消費者的程度，還將密切關注美國民眾對關税的反應及其通脹預期。

最新調查數據顯示，關税政策的不確定性正抑制消費者對經濟的預期，並推高他們對短期和長期通脹的預估——這對美聯儲而言可能是令人不安的動向。此外，尚不清楚美國民眾在縮減開支前還能承受多少輪漲價。

關税憂慮推高通脹預期

密歇根大學短期與長期價格預期指標飆升

數據來源：密歇根大學

分析師表示，這些因素可能影響企業向消費者轉嫁成本上漲的策略，使得關税影響的評估更加複雜化。

“企業將嘗試各種緩解策略，“羅森-沃伯頓表示，“我們剛經歷疫情帶來的重大通脹衝擊，因此可能會看到更多預防性行為。這種影響可能蔓延至未直接受關税衝擊的行業。這次情況可能會更加混亂。”

鮑威爾稱美聯儲工作人員正在模擬關税可能帶來的各種結果，這些模型通常假設美國貿易伙伴會全面報復。他補充説，央行最終會得出可靠預測，但"很難説具體時間”。

彭博經濟研究的安娜·黃指出，統計模型並不總能提供充分指導，因為它們主要基於歷史經驗。她以曾預測疫情時期通脹是暫時性的模型為例，最終建議政策制定者也應運用自身判斷力。

“在2022年，他們以為的噪音實際上是信號，”她説。