美國消費者支出幾無增長，關鍵通脹指標回升——彭博社

Augusta Saraiva

2025-03-28

報告指出通脹持續頑固，而特朗普計劃實施的關税可能進一步加劇物價壓力。

攝影師：亞當·格雷/彭博社二月消費者支出再度低於預期，同時關鍵通脹指標上升，在關税全面衝擊前對經濟造成雙重打擊。

經通脹調整後的消費者支出微增0.1%，處於經濟學家預估區間低端。此前一月份的大幅下滑被分析師主要歸咎於惡劣天氣。值得注意的是，面對物價攀升（包括外出就餐成本上漲），美國民眾二月減少了服務類消費，為三年來首次。

“消費者對漲價表現出牴觸情緒，”文藝復興宏觀研究公司美國經濟主管尼爾·杜塔在報告中指出，“通脹本質上是家庭預算約束問題，而當前形勢正在惡化。”

家庭儲蓄率上升可支配收入增長乏力

數據來源：經濟分析局

根據週五公佈的經濟分析局數據，美聯儲青睞的通脹指標較一月上漲0.4%，創一年來最大漲幅。剔除食品和能源的核心個人消費支出價格指數同比上漲2.8%，仍頑固高於美聯儲2%的目標水平。

標普500指數開盤走低，國債收益率亦同步下滑。互換交易員持續押注今年將有約兩次25基點的降息，首次降息將在7月落地。

這份報告揭示了通脹頑固的現狀，而特朗普總統計劃實施的關税政策恐將進一步加劇價格壓力。其激進的貿易政策——已導致企業和消費者信心暴跌——疊加日益顯現的家庭財務壓力跡象，引發了對經濟可能陷入滯脹甚至衰退的擔憂。

美聯儲最新預測強化了這種憂慮，政策制定者在上週會議發佈的新一期展望中暗示經濟增長放緩且通脹加速。主席傑羅姆·鮑威爾試圖淡化這些擔憂，甚至重新啓用"暫時性"這個敏感詞彙來描述其對關税引發通脹的預期。其部分同僚則表現出更強警惕。

政策制定者將維持利率不變，直到更清楚瞭解特朗普的政策——特別是關税政策，下週總統稱之為"解放日"的重大政策即將公佈。雖然特朗普上個月對中國加徵了一些關税，但這些措施似乎對價格數據影響不大，因為消費者和生產者價格指數在2月均有所回落。

關税對價格的影響主要通過商品體現。剔除食品和能源的商品通脹指標在2月連續第二個月上漲0.4%，這是自2022年以來最大的連續漲幅。核心服務價格——剔除住房和能源的受密切關注類別——也以類似速度上漲。

但2月商品支出確實因汽車等耐用品需求而反彈——這或許是部分消費者在潛在關税前提前購買的信號。在服務領域——近年來一直是支出增長的穩定驅動力——消費者減少了獸醫服務以及出租車和網約車支出。

觀看：道明證券美國利率策略師莫莉·布魯克斯和貝萊德總回報基金首席投資組合經理大衞·羅加爾討論通脹預期的上升。

“消費者選擇增加即將漲價的商品支出，而以犧牲經濟上更為重要的服務部門為代價，這一事實揭示了消費者的心態，”RSM美國有限責任公司的首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯在一份報告中表示。收入的微幅增長“並不完全表明消費者已準備好應對新一輪價格衝擊。”

消費者情緒指標近來一直低迷，儘管它們是否能很好地預測支出還有待觀察。週五晚些時候公佈的數據顯示，根據密歇根大學的數據，本月消費者情緒暴跌至兩年多來的最低點，而長期通脹預期躍升至32年來的高點。

彭博經濟學的觀點…

“我們預計消費者情緒的惡化將在未來對支出和增長造成壓力。鑑於美聯儲目前按兵不動，他們可能需要在今年下半年比最新的點陣圖顯示的預期更快——而且幅度可能更大——地降息。”

——斯圖爾特·保羅、伊麗莎·温格和埃斯特爾·歐

完整報告，請參見此處

PCE報告中的儲蓄率升至6月以來的最高水平，表明消費者對財務更加謹慎。其他跡象也顯示美國人面臨更大的財務壓力，包括汽車貸款拖欠和難以籌集應急資金。

就業市場放緩也無濟於事。經通脹調整後的個人可支配收入連續第三個月微增約0.1%。該指標不包括政府和企業的支付——經濟分析局引用了國內一家醫療器械製造商和一家社交媒體公司的和解款項。

與此同時，名義工資和薪金有所增加。