對沖基金瞄準保險公司難以承擔的高風險情境交易——彭博社

一名保險公司員工正在調查洛杉磯太平洋帕利塞德地區一月份被帕利塞德大火燒燬的房屋損毀情況。攝影師：吉爾·康奈利/彭博社當洛杉磯居民還在消化今年初野火留下的末日般場景時，對沖基金已悄然佈局，準備利用氣候變化催生的機遇獲取超額市場回報。

這一投資模式圍繞所謂"代位求償權"構建——保險公司通過該權利向第三方追償已支付給投保人的部分賠款。當懷疑最終責任方（如公用事業公司）時，保險公司便會啓動代位求償。但近年來，保險公司選擇將這些求償權轉賣給另類投資管理機構以規避回收風險。

彭博綠色百歲初為父母？費城動物園陸龜喜獲幼崽德州試圖啓動新建燃氣電廠計劃遭遇挫折美國太陽能行業囤貨習慣將緩解特朗普關税衝擊特朗普團隊提議撤銷清潔能源辦公室並削減數十億預算切羅基收購公司近期為"規模更大、更成熟的不良債務對沖基金"促成了代位求償交易，紐約投行董事布拉德利·馬克斯透露。他表示相關交易涉及伊頓火災和帕利塞德火災的求償權。

其他試圖從洛杉磯火災相關索賠中獲利的投資公司包括奧本海默公司，據彭博社此前報道，該公司近期完成了一筆代位求償權交易。根據馬克斯的説法，投資者目前支付的金額約為每美元40至45美分。

帕利塞茲大火摧毀的住宅。攝影師：羅傑·基斯比/彭博社隨着氣候變化導致自然災害日益嚴重且財產損失難以控制，最終由誰承擔後果的問題比以往任何時候都更具爭議性。

菲奧娜·錢尼是代位求償索賠和其他形式訴訟融資專家Omni Bridgeway的高級投資經理兼法律顧問，她表示隨着"索賠金額越來越大"，公司正在為市場增長做準備。代位求償索賠的對象"已經為多起大規模野火支付了鉅額賠款"，因此保險公司和投資者的動機很明確。

慕尼黑再保險數據顯示，去年全球自然災害從關鍵基礎設施到私人住宅無一倖免，保險損失達1400億美元。這家德國再保險公司將事態發展描述為一系列破紀錄事件，其"後果是毀滅性的"。慕尼黑再保險估計，2024年自然災害共造成3200億美元損失，包括未投保部分。

業界普遍認為，僅靠保險公司無法滿足氣候變化成本帶來的日益增長的保障需求。在歐洲，監管機構警告稱，自然災害保險保護範圍的不斷擴大需要一系列新的政策應對措施。根據歐洲央行和歐洲保險與職業養老金管理局發佈的討論文件，這包括資本市場更深度參與。

資本市場在幫助保險公司應對日益增長的成本方面所起的作用，往往集中在保險掛鈎證券（如巨災債券）等產品上。但隨着自然災害損失激增，其他與保險相關的投資模式也隨之興起。

代位求償權投資市場在五年前曾有過一個開創性時刻，當時加州公用事業公司PG&E的故障電線和設備問題被指責引發了該州的山火。據彭博社當時報道，對沖基金Baupost Group LLC以68億美元收購了針對PG&E的索賠權，據估計從中獲得了約10億美元的利潤。

Baupost的一位發言人拒絕置評。

馬克斯表示，自PG&E案以來，投資者越來越看到"為保險公司提供流動性的機會"。他説，通常他們期待的回報率在"10%出頭"。

由於交易僅限於場外交易，關於價格或交易量的可用數據很少。但據米歇爾·萊昂納德（保險信息研究所首席經濟學家）表示，接近市場的人士一致認為"兩位數"回報是行業標準。

萊昂納德指出，對沖基金、私募股權公司和其他另類投資管理機構"正在從保險角度審視極端天氣事件，並思考’我們該如何投資並獲取回報’"。他表示，這些機構面臨的風險回報情況正在催生"持續的投資興趣"。

1月16日伊頓峽谷的南加州愛迪生公司輸電塔。圖片來源：凱爾·格里洛特延伸閲讀：洛杉磯火災受害者起訴公用事業公司 關鍵問題解析

對保險公司而言，這關乎流動性管理。

切羅基公司的馬克斯表示，走訴訟途徑"可能漫長且成本高昂"。出售索賠權的保險公司能"立即獲得現金"，而不必等待結果不確定的解決方案。他説：“這正是推動該市場的部分動力。”

馬克斯透露，除加州火災相關索賠外，切羅基還處理過夏威夷火災的代位求償權交易，以及德克薩斯州烏里風暴造成的損失索賠。

對於保險公司來説，這是一個“抓住機會消除風險並將其代位求償權貨幣化”的問題，馬克斯説道。