全球降息押注為新興市場投資者提供避風港遠離特朗普風波——彭博社

Vinicius Andrade, Zijia Song, Carolina Wilson

2025-04-06

巴西和智利部分利率互換合約創下2022年以來最大單週跌幅

攝影師：Tuane Fernandes/彭博社對全球利率下行的押注正吸引新興市場投資者尋求避險，以規避唐納德·特朗普總統發動的貿易戰引發的市場波動。

該策略瞄準發展中國家本幣債券——這些債券收益率較高，且在全球持久貿易戰中央行擁有充足貨幣政策寬鬆空間。投資者還可通過利率互換接收方（即押注利率互換下跌的頭寸）來實施該策略。

過去幾天市場震盪期間，該交易策略表現強勁。雖然美股暴跌（標普500指數創2020年3月以來最大兩日跌幅，市值蒸發約5萬億美元），但彭博新興市場本幣政府債券指數卻創下約一個月來最佳單週表現，年內漲幅進一步擴大。巴西和智利部分利率互換合約錄得2022年以來最大單週跌幅。

“當前最有趣的交易在利率領域，“Ninety One新興市場主權債與外匯聯席主管Grant Webster表示，“隨着增長前景轉弱，新興市場央行將擁有更大寬鬆空間。”

這一押注再次證明，在近期席捲投資組合的市場動盪中，部分新興市場資產仍保持韌性。新興市場股票指數年內上漲1.1%，而標普500指數下跌14%。同期新興市場貨幣指數攀升1.7%，美元則下跌3.4%。

面對全球市場令人瞠目的劇烈波動，基金經理表示正將本幣投資集中在少數精選國家，並對錶現不佳者迅速止損。

關鍵因素或是美元走勢——由於擔憂貿易戰損害美國經濟增長，美元指數上週短暫跌至去年10月以來最低水平。美元走弱使得美國投資者投資當地債券獲利更豐，因其在兑現時需將資金兑換回美元。

“我們佈局新興市場高收益資產已有時日，但美元走強一直是阻力，“Ninety One公司的韋伯斯特表示，“現在只需推倒第一塊多米諾骨牌，我認為這些關税措施正是那塊骨牌。”

Lazard資產管理公司新興市場債券聯席主管阿里夫·喬希指出，美元走弱預期增強了部分國家本幣債券的吸引力。他表示美元走弱緩解了土耳其的美元化擔憂——該國長期存在民眾將本幣儲蓄兑換成美元以抵禦持續通脹的現象。

他表示，“這意味着土耳其央行在夏季有更多空間迴歸降息週期。”

週五，土耳其10年期國債收益率約為32%。喬希還看好巴西和墨西哥的本幣債券，其10年期收益率分別接近15%和9%。

## 新興市場動態

本幣匯率押注

6:02

品浩投資新興市場全球固定收益聯席主管安德斯·法爾格曼一直青睞墨西哥國內債券。他表示，所謂的Mbonos債券可能表現良好，因為“墨西哥央行有進一步放鬆貨幣政策的空間”。

週五，10年期Mbonos債券收益率跌至2023年以來的最低水平。

VanEck Associates新興市場主動債務主管埃裏克·法恩認為，美國經濟增長相對於世界其他地區可能放緩的情況“強烈指向新興市場本幣債券”。他看好包括哥倫比亞和智利在內的國家的本幣債券。

投資者此前對本幣債券交易的希望破滅，多次呼籲該資產類別出現轉折點，但都未能實現。

這一次，其命運可能取決於全球經濟惡化的程度。美國經濟嚴重放緩可能會抑制全球的風險偏好，迫使投資者撤出新興市場等風險較高的資產。如果美國經濟強於預期或白宮緩和其關税政策，也可能顛覆這一策略。

其他國家的報復行動也可能使前景蒙上陰影。在中國宣佈自4月10日起對所有美國進口商品加徵34%關税後，新興市場貨幣指標週五下跌，美元走強。

不過目前，包括Grantham Mayo Van Otterloo & Co.新興市場債務主管蒂娜·範德斯蒂爾在內的交易支持者，正指望該資產至少能提供暫時的避風港。

“如果新興市場本幣債券最終成為這一切中配置不足的相對避險資產，那將具有諷刺意味，“她表示。