貿易戰加劇之際 人民幣貶值的市場討論升温——彭博社

不斷升級的貿易戰引發金融市場猜測，中國可能打破追求匯率穩定的政策，採取激進措施讓人民幣對美元貶值。

從紐約到香港的策略師們正在推演，如果北京方面週五對特朗普總統加徵關税發出"堅決“回應的警告中包含允許人民幣大幅貶值的選項——這一存在爭議且未達成共識的舉措理論上能使中國出口商品更便宜，但可能引發資本外逃。習近平政府已宣佈自4月10日起對所有美國進口商品加徵34%關税。

富國銀行認為人民幣在未來兩個月內存在人為貶值高達15%的風險。傑富瑞金融集團指出，如果中國選擇以匯率為目標，甚至可能"大幅貶值"達30%。瑞穗金融集團持更保守看法，認為當局可能引導人民幣從現在水平貶值約3%，至1美元兑7.5元人民幣。

“中國可以在報復措施上與美國強硬對抗，“富國銀行策略師阿魯普·查特吉週五在紐約表示，“匯率手段能直接解決任何競爭力損失問題。此處的貶值風險已顯著上升。”

早在貿易戰爆發前，中國官方就將貨幣穩定作為優先事項，甚至不惜有時擾亂回購市場並影響企業融資。多年來，中國一直在推動人民幣國際化，並將匯率穩定——避免雙向劇烈波動——視作該戰略取得進一步成功的關鍵。

但部分策略師指出，考慮到此次加徵關税幅度超出預期的風險可能加劇已困擾經濟的通縮壓力，最新關税衝擊或促使政策制定者重新考量。人民幣走弱將使中國商品在海外更具價格優勢，從而部分抵消特朗普關税的影響，同時提高中國消費者購買美國商品的成本。

對於仍記得2015年人民幣意外貶值帶來負面影響的決策者而言，任何匯率上的大膽舉措都將引發爭議。當年貶值重創人民幣資產，衝擊波蔓延至全球證券市場，最終演變成對中國市場管控能力的信任危機。

華盛頓布魯金斯學會高級研究員Robin Brooks在X平台發文稱，2015年的匯率重估也拖累了美股表現。他寫道，動用人民幣反擊特朗普將是中國"最有力的武器”，且"對全球市場影響巨大”。

上週市場走勢凸顯出中國政府維持匯率穩定的決心——至少現階段如此。即便澳元等貨幣跌至多年低點，中國央行仍通過堅持強於預期的每日中間價來支撐人民幣，使得匯率波動幅度微小。

今年以來，人民幣對美元匯率總體保持穩定。

“他們已向市場表明財政刺激和人民幣穩定是首選路徑，但考慮到規模因素，或許也需要匯率適度配合。“傑富瑞集團策略師布拉德·貝徹特在4月3日的報告中寫道，“要實施大幅貶值，他們必須確信54%的税率將長期維持。”

儘管全球避險情緒蔓延，但週一早盤離岸人民幣匯率基本持平。上週五中國金融市場因假期休市，而北京的反制措施為全球投資者提供了新的去風險理由，加劇了全球股市壓力並引發對債券、黃金等避險資產的搶購潮。

人民幣博弈

橋水基金創始人瑞·達利歐等人士則認為，中國可能採取反向操作——通過協商讓人民幣升值來換取關税減免。

但這並非瑞穗證券喬丹·羅切斯特等策略師的基準預測。當局可能希望避免2015年匯改衝擊重演。不過這位倫敦策略師表示，中國或效仿2018年策略，即"在抑制投機的前提下允許貨幣有序貶值”。

彭博策略觀點

“外匯市場可將人民幣視為穩定之錨。”

市場直播策略師 瑪麗·妮可拉

策略師表示，除了貨幣貶值外，還可以考慮降息和對受影響行業的定向支持。北京方面的一個重要考慮是，如果人民幣貶值，外國投資者可能將資金撤出中國的風險。

此舉也可能招致美國的不滿。特朗普的第一屆政府曾在2019年將北京列為匯率操縱國，這是自1994年以來美國政府首次這樣做。一年後，他們撤銷了這一標籤。

“人民幣快速貶值可以抵消關税成本，但也會帶來資本外流的代價，”Natixis亞太區首席經濟學家艾麗西亞·加西亞·埃雷羅寫道。

其他人則認為，這仍然是一個強有力的工具，鑑於其能夠迅速應對貿易戰對經濟增長的衝擊，如今顯得更加重要。

“這是中國應對關税加徵最明顯的方式，”紐約嘉信理財的策略師凱西·瓊斯表示。