《CLO新規震動市場 260億歐元交易受矚目》——彭博社

約260億歐元（合285億美元）的擔保貸款憑證正面臨審查，此前歐洲監管機構發佈了一套指導方針，在整個資產類別中引發震動。

自金融危機後引入“風險共擔”規則以來，資金管理人普遍利用殼公司來持有部分證券風險。這份新報告似乎顛覆了這一解讀，使得已定價但尚未結算的CLOs面臨合規風險，並可能需要在交易完成前進行調整。

接下來會發生什麼尚不明確：據知情人士透露，部分投資工具處於法律灰色地帶，這種狀況正引發不安。

CLOs是槓桿貸款的最大買家，它們將這些貸款打包成風險和回報各異的債券。與其他資產類別類似，槓桿貸款也受到了關税公告的衝擊。上週五，晨星指數錄得自2022年9月以來最大單日跌幅，下跌50個基點至96.63的價格水平。

擔憂不僅限於仍在市場上流通的交易。兩位知情人士表示，CLO的再融資和重置也可能受到影響。重置允許CLO發行方實質上降低其借款成本。

如果CLO（擔保貸款憑證）未能完成結算，交易將無法生效。對市場中的許多人而言，這種情況將是前所未有的。與此同時，銀行分析師已警告稱，CLO發行量或將出現放緩。

不過，自報告發布以來，根據彭博彙編的數據，歐洲至少有三筆CLO和一筆美國CLO已完成結算*，*這表明市場並未完全停滯。

主要收入來源

歐盟風險留存規則要求參與CLO交易的管理人或發起人保留至少5%的經濟風險，同時禁止使用空殼公司發起CLO。為避免這種情況，規則規定其主要收入應來自CLO以外的來源。

上週一發布的報告呈現了歐洲監管機構聯合委員會的調查結果，明確指出實際操作中發起人來自CLO本身的收入不得超過總收入的50%。

據一位接近歐洲金融監管機構的人士透露，風險留存要求並非新規。該人士補充稱，報告只是重申了至少50%收入須來自其他來源這一事實。

該人士表示，3月31日發佈的風險留存規則解釋特別適用於在歐洲當局澄清文件發佈後定價的CLO。

該人士補充稱，對於在公佈前已定價但尚未結算的交易，應由直接監管機構尋找務實的解決方案。歐洲銀行業管理局的一位發言人拒絕置評。

根據彭博社彙編的數據，約有61只受歐盟規則約束的CLO尚未完成結算，其中包括價值144億歐元的歐洲工具和129億美元（合117億歐元）為符合歐洲監管要求而構建的美元計價美國CLO。

注：點擊此處查看彭博新聞彙編的未結算CLO清單