特朗普關税政策引發市場震盪：VIX指數飆升，期貨預示波動性將持續高企——彭博社

儘管週一Cboe波動率指數與大盤同步劇烈震盪，但期貨曲線顯示波動率可能在數月內保持高位。

截至7月的合約交易價格維持在25左右——遠高於現貨指數19的十年平均水平。這與一週前的情況形成鮮明對比，當時6月期貨合約還在20附近徘徊。

VIX指數——衡量標普500指數未來一個月預期波動率的指標——隔夜曾飆升至60上方，目前維持在48附近。雖然VIX需要股市進一步大幅下跌才能繼續攀升，但鑑於不斷升級的貿易戰及其引發的深度經濟不確定性，市場正在消化更高的波動性預期。標普500指數早盤下跌4.7%，隨後反彈至持平線附近震盪。

VIX曲線上移

截至7月的合約將VIX定價在25或更高

來源：Cboe、彭博

“考慮到此次波動飆升的根源是政府政策，我們預計實際波動率的最低水平將保持高位，“彭博情報首席全球衍生品策略師Tanvir Sandhu在週一的研究報告中寫道。

雖然最新的VIX飆升讓人聯想到去年8月的市場快速動盪，但其根本驅動因素有所不同。關鍵區別在於去年的事件主要是由於套利交易平倉引發的技術性突破。這也部分解釋了為何當時VIX能在事後迅速回落。

當前的市場動盪更多由基本面因素驅動，關税政策引發了增長擔憂。瑞銀證券美國股票衍生品研究主管Max Grinacoff認為，這種情況更令人擔憂，因此VIX的走勢不會像上次那樣迅速消退。

近日標普500指數在美國宣佈大幅加徵廣泛關税後暴跌13%，在此背景下日內波動率持續攀升（儘管跌幅有所掩蓋）。這為持有期權進行波段交易的投資者提供了更多機會。

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Cboe全球市場衍生品策略主管Mandy Xu指出，短期標普500期權波動率已遠超長期合約，表明若經濟壓力持續升級，長期隱含波動率可能進一步惡化。

Xu強調，雖然SPX指數1個月隱含波動率達41%創五年新高，但23%的1年期波動率仍低於2020年水平，甚至低於2022年熊市時期。

“SPX期限結構目前呈現疫情以來最嚴重倒掛，但這主要由短期合約驅動，“Xu分析稱，這意味着波動率"存在上行空間，尤其當經濟衰退風險加劇時”。