瑞士法郎持續施壓央行 - 彭博社

大量資金湧入瑞士法郎，引發市場猜測央行將被迫干預甚至降息至負利率以遏制本幣升值。

自美國總統特朗普上週發動關税攻勢引發避險資產搶購以來，瑞郎已成為主要貨幣中表現最強者。從貿易加權指數看，其匯率正逼近2023年末水平——當時瑞士央行曾警告準備干預以抑制瑞郎走強。期權市場暗示該貨幣仍有升值空間。

位於盧加諾的LB Macro高級宏觀經濟學家西蒙·哈維表示：“這絕對是瑞士央行最不願看到的情況，尤其是對歐元匯率。”

貿易加權瑞郎逼近歷史高點

數據來源：彭博社

若瑞郎繼續大幅升值，瑞士央行將面臨兩難抉擇：要麼干預匯市並可能招致特朗普政府不滿，要麼實施負利率並重啓這項曾在多年前扭曲市場的爭議性政策。

市場參與者開始警示，當前瑞郎強勢程度可能已超出瑞士央行容忍範圍，因其過度壓低進口成本恐引發經濟通縮風險。在美國關税威脅衝擊瑞士出口商、並可能削弱其最大貿易伙伴歐盟經濟之際，這一時機可謂雪上加霜。

4月2日關税聲明發布後，瑞郎對歐元匯率最高飆升2.5%至三個半月新高，對美元漲幅更達4%。倫敦時間上午11:22，瑞郎兑歐元匯率報0.9360，日內上漲0.3%。

法蘭克福德國商業銀行外匯策略師福爾克馬爾·鮑爾表示，歐元兑瑞郎匯率跌破0.92向0.90邁進"無疑將進入危險區間"，這將是瑞士央行可能入市干預的關鍵點位。盧加諾Pkb私人銀行首席投資官薩沙·凱弗則認為，只有當匯率觸及0.90時才會觸發干預行動。

瑞士曾深陷負通脹泥潭

數據來源：瑞士聯邦統計局

作為市場情緒晴雨表的風險逆轉指標顯示，交易員對歐元/瑞郎的看空程度已達到去年8月下旬以來峯值，對美元/瑞郎的看空押注更是創下2020年3月以來最高紀錄。

巴塞爾BAK經濟學首席經濟學家克勞德·莫雷指出，儘管瑞士央行自2023年以來基本未乾預匯市，但在降息前更可能採取行動壓制瑞郎升值。他將當前匯率問題稱為"首要難題"。

“外匯干預應是瑞士央行的首選工具，因其操作更具靈活性，“莫雷強調。

但莫雷同時警告，拋售瑞郎可能使瑞士面臨被華盛頓貼上"匯率操縱國"標籤的風險。雖然此前瑞士曾獲此標籤，但若被特朗普政府盯上後果更為嚴重——美國財政部外匯監測名單上的中國、越南和台灣地區都曾遭受最嚴厲關税懲罰。

彭博經濟研究觀點：

“我們預計瑞士央行將避免外匯干預，此舉可能增加被美國政府認定為匯率操縱國的風險，進而削弱瑞士在潛在雙邊談判中的地位。”

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LB Macro表示，市場低估了瑞士央行在6月前入市干預以削弱瑞郎的可能性，屆時該行可能降息多達50個基點以抑制本幣走強。

市場目前定價顯示，6月降息25個基點的概率超過60%，這將使官方利率降至零。隨着投資者為負利率可能迴歸做準備，基準兩年期瑞士國債收益率上週五和本週一自2022年以來首次跌入負值區間。

瑞銀經濟學家Maxime Botteron指出，瑞郎走強意味着"通脹率有放緩至0%甚至跌入負值的風險”，“在這種情況下，我不排除利率降至0%的可能性”。不過他同時強調，其基本預測仍是瑞士央行本輪降息已暫告段落。

瑞士曾實施近八年的負利率政策以遏制貨幣投機，其-0.75%的利率一度為全球最低，直至2022年9月才成為歐洲最後一個退出負利率的經濟體。

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儘管瑞士國家銀行(SNB)主席馬丁·施萊格爾在12月表示再次實施負利率仍是一個選項，但策略師們對未來的走勢看法不一。

高盛集團分析師預測，9月份將進行兩次降息，最終利率降至-0.25%，而此前他們預計利率會維持在0%。與此同時，德國商業銀行的鮑爾表示，考慮到6月大幅降息的"高門檻”，瑞士國家銀行可能更願意承擔瑞士被重新貼上匯率操縱國標籤的風險。

“一開始，他們會試圖觀望，希望事情會自行平息，“鮑爾説。“如果沒有，他們可能會選擇干預。”