私募股權公司要求現金以允許股權易手——彭博社

私募股權公司正越來越多地採用一種募資策略，這使得養老金等大型投資者更難提前退出基金，這讓需要短期現金的客户感到不滿。

據投資者透露，在利率高企和經濟不穩定的壓力下，收購公司一直要求投資者承諾投資未來基金，作為允許現有股權易手的條件。這一趨勢正在減緩所謂的二級市場交易，即在私募股權基金到期前買賣其股權——隨着唐納德·特朗普總統的關税政策擾亂市場，這一選擇變得越來越重要。

據知情人士透露，包括凱雷集團在內的主要資產管理公司已尋求投資者承諾投資未來基金，以換取允許投資者套現。但知情人士表示，這種策略在較小的管理公司中更為突出，由於談判是私下的，這些人士要求匿名。通常，股權的買家會被要求提供未來的投資承諾，即所謂的“釘住”條款。

例如，紐約市僱員退休系統最近幾個月出售了一個價值數十億美元的投資組合，其中包括在Palladium Equity Partners的大量股權。據知情人士透露，Palladium希望找到長期投資者，要求潛在買家承諾投資其新基金，以換取允許紐約市僱員退休系統的股權易手。此前曾支持過Palladium的黑石集團二級市場部門同意了這一條件，併購買了這部分股權。

HarbourVest Partners二級市場投資委員會主席Jeff Keay表示，私募股權公司有權批准將股權出售給特定買家。

他提到：“有些機構在選擇是否同意交易時比其他機構更為強勢”，但未具體指明哪些公司。

凱雷集團、紐約市退休系統、Palladium和黑石集團均拒絕置評。

Pitchbook數據顯示，全球私募二級市場資金規模已超5000億美元。該市場為基金投資者提供了提前變現的渠道。即便在全球市場開始拋售前，交易活動的減少已導致資金長期滯留在非流動性基金中。

管理人要求買方必須投資其新基金才批准交易，凸顯了私募股權公司面臨的困境。2024年全球併購基金募資額5080億美元，較前一年的6050億美元下降，創2020年以來新低。Pitchbook數據顯示，去年基金平均募集週期延長至近17個月，為2010年以來第二長紀錄。

Pantheon合夥人Imogen Richards指出：“大量正在募資的機構都在提出這類要求。“她表示其公司近期已回絕部分此類請求，但未透露具體案例。

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這一動態揭示了私募股權公司如何在投資者利用多年來最嚴峻的募資環境之際，試圖重新奪回部分主動權。主權財富基金和國家養老金管理機構一直要求費用折扣、更多共同投資機會，並在承諾新資金前釋放其舊資本。強制搭售條款是收購公司進行回擊的一種方式。

“由於一些普通合夥人需要兩年或更長時間籌集資金，要求搭售條款——即使只是所剝離資產規模的一小部分——可能非常有價值，“基伊表示。