油價再現期貨溢價 交易員開始押注經濟衰退——彭博社
Alex Longley
石油期貨曲線形態正快速轉向期貨溢價(contango)——這是交易員們倉促下調今年全球需求預期的最新信號。
週三,布倫特原油期貨各月合約一度呈現看跌結構(9月起),表明供應過剩。上週初該曲線還基本處於反向形態(即現貨溢價)。此後,美中關税戰升級,且歐佩克及其盟友意外增產。
曲線崩塌
隨着關税戰升級,石油遠期曲線看跌情緒顯著加劇
數據來源:彭博社、洲際交易所歐洲期貨
價格重估反映出市場急於下調今年消費預期,也凸顯市場惡化程度之深。諮詢公司Energy Aspects週三表示,極端情況下關税或影響每日逾百萬桶需求,但實際數字可能更小。
部分華爾街頂級銀行已將今年消費增長預期腰斬,導致原油價格四年來首次跌破60美元。
“期貨溢價暗示需求前景惡化,“經紀商PVM Oil Associates分析師Tamas Varga表示,“中國石油需求增長放緩的證據將對近期合約造成巨大壓力。”
目前期貨曲線近端仍維持現貨溢價結構,通常表明供應緊張。這一定程度上源於短期供應中斷——包括美國重要輸油管道停運、北海關鍵油田即將檢修——以及美國對伊朗等主要產油國持續制裁的威脅。
與此同時,關税對現實世界的影響預計需要時間才能傳導至終端消費。
“近月合約走強僅意味着經濟尚未崩潰,“荷蘭合作銀行全球能源策略師喬·德拉拉表示。“價格衝擊尚未顯現,但我們知道它們即將到來,因此遠月合約表現疲軟,而近月需求依然存在。”
原油期貨曲線的不均衡部分源於資金流動。在油價暴跌期間,石油消費者紛紛進行對沖操作,這種以犧牲近期合約為代價支撐遠期價格的行為,加劇了期貨曲線中出現的正價差結構。
然而,此次價差波動幅度是近年來曲線中最大之一。週三盤中,最近兩個12月合約價差在過去五個交易日縮窄逾4美元,這將是2022年底以來最大跌幅。
“我對當前市場的擔憂在於,我們實際上尚未消化最壞情況,“Energy Aspects聯合創始人兼研究總監阿姆裏塔·森指出。“原油市場已經有所反應——從遞延價差呈現正價差可見一斑——但更廣泛的股票市場仍在因任何關於談判的隨機聲明而持續上漲。”