油價再現期貨溢價 交易員開始押注經濟衰退——彭博社

石油期貨曲線形態正快速轉向期貨溢價（contango）——這是交易員們倉促下調今年全球需求預期的最新信號。

週三，布倫特原油期貨各月合約一度呈現看跌結構（9月起），表明供應過剩。上週初該曲線還基本處於反向形態（即現貨溢價）。此後，美中關税戰升級，且歐佩克及其盟友意外增產。

曲線崩塌

隨着關税戰升級，石油遠期曲線看跌情緒顯著加劇

數據來源：彭博社、洲際交易所歐洲期貨

價格重估反映出市場急於下調今年消費預期，也凸顯市場惡化程度之深。諮詢公司Energy Aspects週三表示，極端情況下關税或影響每日逾百萬桶需求，但實際數字可能更小。

部分華爾街頂級銀行已將今年消費增長預期腰斬，導致原油價格四年來首次跌破60美元。

“期貨溢價暗示需求前景惡化，“經紀商PVM Oil Associates分析師Tamas Varga表示，“中國石油需求增長放緩的證據將對近期合約造成巨大壓力。”

目前期貨曲線近端仍維持現貨溢價結構，通常表明供應緊張。這一定程度上源於短期供應中斷——包括美國重要輸油管道停運、北海關鍵油田即將檢修——以及美國對伊朗等主要產油國持續制裁的威脅。

與此同時，關税對現實世界的影響預計需要時間才能傳導至終端消費。

“近月合約走強僅意味着經濟尚未崩潰，“荷蘭合作銀行全球能源策略師喬·德拉拉表示。“價格衝擊尚未顯現，但我們知道它們即將到來，因此遠月合約表現疲軟，而近月需求依然存在。”

原油期貨曲線的不均衡部分源於資金流動。在油價暴跌期間，石油消費者紛紛進行對沖操作，這種以犧牲近期合約為代價支撐遠期價格的行為，加劇了期貨曲線中出現的正價差結構。

然而，此次價差波動幅度是近年來曲線中最大之一。週三盤中，最近兩個12月合約價差在過去五個交易日縮窄逾4美元，這將是2022年底以來最大跌幅。

“我對當前市場的擔憂在於，我們實際上尚未消化最壞情況，“Energy Aspects聯合創始人兼研究總監阿姆裏塔·森指出。“原油市場已經有所反應——從遞延價差呈現正價差可見一斑——但更廣泛的股票市場仍在因任何關於談判的隨機聲明而持續上漲。”