意大利轉向補貼之際 德國面臨天然氣儲備挑戰——彭博社

德國法爾肯哈根市一處天然氣處理廠與儲存設施。

攝影師：克里斯蒂安·博奇/彭博社隨着夏季補氣季開啓，德國試圖重建枯竭的天然氣庫存，卻因此陷入市場價格波動的困境。這與意大利形成鮮明對比——該國正通過補貼政策積極推動儲氣。

德國擁有歐洲規模最大的儲氣庫，在剛結束的供暖季以2022年以來最低庫存收官後，其未來數月回注天然氣的能力將直接影響歐洲能否實現儲氣目標。近期補氣經濟性不佳，因交易商需冬季天然氣價格大幅高於夏季合約，才能覆蓋儲氣等成本實現盈利。

本週容量拍賣凸顯價差的重要性。週二儲氣容量投放後，德國國有能源公司SEFE表示競標者數量較其他拍賣有限，容量分配仍具"挑戰性"。週三因全球能源價格暴跌短暫形成有利價差，市場興趣顯著回升，但週四早盤形勢再度逆轉。

意大利則無論價格走勢如何，都能更輕鬆吸引儲氣需求。該國現行激勵政策成效顯著，本週多數拍賣中注氣申請量遠超容量供給。

這凸顯了歐盟各國政府面臨的兩難抉擇：要麼現在通過補貼支付費用來鼓勵儲氣，要麼讓市場自行發展，但可能面臨今年晚些時候出現緊張時更高的成本。

歐洲天然氣庫存降至三年來最低水平

數據來源：歐洲天然氣基礎設施協會、彭博社

荷蘭合作銀行策略師弗洛倫斯·施密特表示：“近期天然氣價格拋售及季節性價差反轉，對尋求拍賣儲氣容量的運營商來説是個好消息。但今夏將儲存設施補充到規定容量仍是一項關鍵挑戰，因季節性價差僅處於温和的期貨溢價狀態。”

夏季需求疲軟通常會促使交易商囤積廉價燃料並在冬季出售。但近幾個月這種動態被打破，夏季天然氣價格反常地高於冬季合約，使得儲氣無利可圖。

與此同時，隨着市場應對美國關税政策的突然變化（如本週所見），價格和季節性價差容易出現劇烈波動。

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由於市場比去年同期緊張得多，這引發了對歐洲儲備是否足以應對下一個供暖季的擔憂。庫存不足將使該地區容易面臨短缺和價格飆升的風險。但如果各國現在介入補貼注氣，尤其是經濟困難的國家，最終可能面臨超額支付的風險。

德國市場運營商Trading Hub Europe GmbH今年早些時候提出的儲氣激勵方案令交易商震驚，但儘管該提案遠早於意大利的補貼計劃，目前仍未看到實施跡象。德國地下儲氣設施當前填充率不足30%。

意大利的舉措

意大利本月早些時候出台了一項措施：若夏季天然氣價格相比冬季合約不夠低廉，無法確保利潤，將為注入儲氣設施的貿易商補足差價。交易商表示，這些補貼是本週拍賣活動吸引興趣的主要驅動力。

該激勵政策將持續實施，直至國家儲氣設施填充率達到90%——這是所有歐盟成員國的關鍵閾值。儲氣規模僅次於德國的意大利，當前儲氣水平為43%。

Energy Aspects分析師Daniela Miccoli指出，自意大利補貼政策實施以來，儲氣運營商已看到強烈興趣，但其他國家可能要先觀察貿易戰對價差的影響再推出激勵措施。

季節性拍賣可提前12個月預定儲氣空間，直至次年三月供暖季結束。交易商可通過交易價差鎖定利潤，實際注氣可在十月前的任意時間進行，待天氣轉冷後再進行提取。

季節性價差持續波動

夏季天然氣溢價消失，但價格仍易劇烈波動

來源：洲際交易所、彭博社

近期夏季天然氣相對冬季的溢價優勢已不復存在，這為庫存積累恢復部分經濟動力。但鑑於市場波動風險，交易商與官方機構仍保持高度警惕。

未來拍賣活動將更清晰地揭示交易商的儲氣意願，尤其隨着夏季深入。

“特別是德國仍有大量未簽約庫存容量，若初夏注氣持續疲軟，可能導致季末搶補庫存的混亂局面，“彭博新能源財經分析師阿爾罕·穆罕默德表示。考慮到市場不確定性和價格波動，其他國家可能也不得不通過補貼來確保儲氣庫填充，他補充道。