油價暴跌暫難撼動普京的戰爭機器 - 彭博社
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俄羅斯阿爾梅季耶夫斯克附近鑽井現場的抽油機。
攝影師：彭博社近期油價暴跌不會從根本上改變俄羅斯為其戰爭機器提供資金的能力，因為非能源部門收入的增加和應急儲備有助於彌補損失。
根據彭博經濟研究的估算，儘管俄羅斯國家財富基金自入侵開始以來已經縮水，但如果俄羅斯原油價格維持在每桶50美元左右，該基金仍足以在未來18-24個月內彌補石油收入的任何短缺。這段時間很可能足以讓大宗商品市場復甦，因此近期不太可能削減軍費開支。
本週，隨着中美貿易戰升級以及歐佩克+組織承諾下月增產，布倫特原油價格跌至每桶60美元以下的四年低點。儘管由於美國總統唐納德·特朗普全面關税計劃暫停，布倫特原油收復了部分失地，但仍較今年年初下跌了15%。
Argus Media的數據顯示，週五，俄羅斯主要出口混合油烏拉爾原油在波羅的海普里莫爾斯克港的價格跌至每桶52.76美元。上一次低於50美元是在2023年6月。
儘管七國集團對俄羅斯石油實施價格上限，旨在扼殺克里姆林宮為入侵烏克蘭提供資金的能力，並實施了保險和航運限制，但俄羅斯已經規避了這些限制，積累了一支影子油輪船隊，向亞洲和拉丁美洲的客户運送石油。
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俄羅斯長期將所謂"預算規則"作為應對油價下跌的保險機制。該機制規定當俄原油價格超過每桶60美元時，政府可將超額能源收入轉入國家財富基金。積累的資金將在油價低迷時用於財政緩衝。
俄羅斯央行行長埃爾維拉·納比烏林娜本週向國家杜馬錶示，全球貿易的"結構性變化"給俄羅斯帶來重大風險，但預算規則能確保政府即便在近期油價下跌時仍保有維持支出的財政資源。
財政部數據顯示，截至4月1日國家財富基金儲備達3.3萬億盧布（384億美元）。儘管能源市場形勢良好，但自2022年初以來該基金規模已縮水超60%——克里姆林宮持續動用儲備填補戰爭開支造成的預算缺口。
俄羅斯2025年計劃支出41.5萬億盧布（4830億美元），其中約三分之一將用於滿足克里姆林宮的軍事需求。
彭博經濟觀點…
“油價下跌將削弱俄羅斯石油收入，衝擊石油生產商與公共財政，但不太可能影響軍事平衡。2025年的國防制造合同很可能已通過一季度超常支出獲得大部分資金保障。
政府抗風險能力源於三大支柱：十年非石油經濟增長轉型、國家財富基金的雄厚現金儲備以及強勁的非資源類税收。這些因素將共同確保2025年聯邦赤字控制在GDP的3%以內。”
——俄羅斯經濟學家亞歷克斯·伊薩科夫
莫斯科阿斯特拉資產管理公司投資總監德米特里·波列沃伊表示，國家福利基金中因預算規則積累的可用現金將緩解"外部條件惡化對預算的部分影響"。他補充道，預計盧布兑美元匯率將貶值至95-100區間，這也有助於抵消這些影響。
俄羅斯預算收入中油氣佔比將跌破30%
數據來源：彭博社
注：2025年數據來自預算預測
油氣收入佔俄羅斯總收入的30%，而彭博經濟研究預估，到2025年其在預算中的佔比將進一步降至25%左右。與此同時，非能源部門的收入增長快於預期。
儘管石油收入下降17%，俄羅斯3月仍實現約5000億盧布的預算盈餘。
俄羅斯財政部已放棄對今年油氣超額收入的預期，並承認實際能源收入可能低於預測的風險。但該部在聲明中表示，仍預計非石油部門將為預算帶來"顯著高於"預期的收入。
莫斯科Finam經濟學家奧爾加·別連卡婭在報告中指出，盧布可能的貶值將部分抵消石油收入下降的影響。她表示，近期盧布走強已對出口收入造成衝擊。
今年的預算是基於每桶烏拉爾原油平均價格為69.7美元及盧布兑美元平均匯率為96.5的情況制定的。自年初以來，俄羅斯貨幣已升值15%，目前匯率為1美元兑86.093盧布。