特朗普關税政策：美元主導地位的日子屈指可數了嗎？- 彭博社
John Stepek
現在是時候看跌美元了嗎？
攝影師：Al Drago/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我會關注市場和經濟領域的重大事件，並解釋這些事件對您的資金意味着什麼。*
現在輪到美元重新定價了
天哪，這一週真是夠嗆，對吧？聽聽我和梅林在本週的《梅林談貨幣市場綜述》中是怎麼聊的。我們昨天上午晚些時候錄製的。那時，市場還在享受週三美國股市史詩級反彈後的餘韻，那次反彈是因為唐納德·特朗普在關税問題上“讓步”了。
然而，在最初的寬慰之後，市場意識到，全球10%的關税、其他關鍵行業的額外關税，以及對中國的100%以上關税——實際上是一種封鎖——仍然不是“一切如常”。
因此，我們看到美國股市和債券市場出現了更多劇烈波動，而今天美元的痛苦尤為明顯。彭博美元現貨指數追蹤美元對一籃子10種最重要的全球貨幣的價值，這些貨幣的選擇基於全球貿易和流動性的份額（權重最高的是歐元和日元）。
基於此，美元在過去一週大幅下跌。3%的波動聽起來或許不多，但對全球最重要的貨幣而言已屬劇烈。
這張五年走勢圖能幫您理解當前所處位置。
世界正在對美國重新定價
美元指數近日急劇下滑
數據來源：彭博社
究竟發生了什麼？德意志銀行的喬治·薩拉維諾斯在今日報告中指出：“市場正在重新評估美元作為全球儲備貨幣的結構性吸引力，正經歷快速去美元化進程。”
這種觀點出自大型投行的主流分析師之口，而非來自"X"平台上那些激進的加密貨幣賬號，確實引人注目。但邏輯成立——美國作為大額消費國，其支出高度依賴外資支撐。
薩拉維諾斯認為，那個每當討論英國時就被搬出來的惱人短語"陌生人的善意"，如今同樣適用於美國。本質上，美國被視為可靠夥伴的形象，正因特朗普反覆無常的舉動而遭受質疑。
“但替代方案是什麼？"——每當有人警示美元霸權衰落時，這個反駁總會如期而至。該問題的謬誤在於，它假設美國會永遠主動維護美元儲備地位。
實際上，無論情願與否，美國近年通過行動（即便非言論）持續強力推動着世界其他地區尋找替代方案。
2022年將俄羅斯逐出美元體系，不過是"武器化"儲備貨幣地位最直觀的體現。您可能完全贊同這一舉措，甚至認為勢在必行（我個人也傾向認同）。
但此舉的代價是向全世界昭示：美元絕非政治中立、開源式的貨幣操作系統。就好比蘋果公司因用户拒絕觀看《青春變形記》就關閉其iTunes權限——即便您從未考慮過替代方案，此刻至少會漫不經心地瀏覽安卓貨架。
後儲備貨幣時代的未來圖景
當然區別在於，擺脱蘋果生態雖麻煩卻有明確替代品。而美元霸權至今仍懸而未決。歐元作為持有量最接近的競爭者，坦率説地緣政治影響力仍不足（且分裂風險始終存在，儘管德國轉向財政支出或許能緩解）。
筆者認為，這正解釋了黃金為何能持續閃耀。它不僅在加息週期中守住陣地，如今在關税戰火中表現更為亮眼。值得注意的是，白銀似乎正展現出貨幣屬性而非工業金屬特質（白銀走勢向來難以捉摸）。
黃金未必能成為終極儲備貨幣，但在等待答案揭曉的過程中，持有這種千年硬通貨絕非下策。
其他選項顯然包括加密貨幣，但我認為這難以實現——尤其是"去中心化"幣種。法定貨幣的數字化版本（央行數字貨幣）更有可能勝出，未來幾年這個領域的競爭將頗具看頭。
那麼，薩拉維洛斯得出了什麼結論？理智地説，他並未斷言事態將如何發展。但他提出的一個觀點——我完全贊同——即這最終歸結為美國資產的大規模重新定價。
他寫道：“貨幣和債券市場的疲軟最終應導致估值降低，形成對境外投資者具有吸引力的資產定價新均衡。”
這合乎邏輯。早在當前局勢之前，美國資產相對於全球其他地區被高估的説法就幾無爭議。你或許會質疑其重要性，但很少有人會直接否定這一判斷。這種高估現象被歸因於“美國例外論”。
我認為當前的核心在於：這種重新定價能否勉強維持在所謂“有序”範圍內？這似乎是一廂情願。市場存在諸多潛在恐慌觸發點，但讓我們拭目以待。
總體建議依然有效：不要過度投資美國市場，配置黃金作為組合保險，持有現金以在市場動盪時（這種情況偶發難免）保持靈活性，最重要的是——切勿恐慌。
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- 英國無力承擔鋼鐵行業國有化，事實上本土鋼鐵生產已無利可圖，Matthew Brooker警告稱。
如今在英國生產成本過高。攝影師：Dominic Lipinski/Bloomberg### 午間市場動態
縱觀整體市場——富時100指數上漲0.7%至7,970點附近，富時250指數下跌0.2%報18,490點。英國10年期國債收益率報4.70%，日內小幅攀升。德國10年期收益率大幅下跌至2.52%，法國收益率降至3.32%，美國10年期收益率微升至4.43%。
黃金上漲1.6%至每盎司3,225美元，布倫特原油微漲0.1%報63.40美元/桶。比特幣上漲3%至82,290美元/枚，以太坊上漲2.4%報1,570美元。英鎊兑美元升值1.1%至1.310美元，兑歐元貶值0.3%報1.154歐元。
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每日名言
“上週的事件讓我們想起2008年及其引發的全球金融危機。所有常規都被顛覆。過去80年世界貿易的運作方式可能對未來幾乎沒有參考價值。”
霍華德·馬克斯
橡樹資本聯席董事長
這位億萬富豪信貸投資者在其最新備忘錄中直言不諱。### 量化解讀…設計師品牌
- 13.8億美元奢侈時尚巨頭普拉達收購競爭對手範思哲的交易價格。
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下週需重點關注的要聞包括：
- 經濟數據方面，加拿大央行與歐洲央行將公佈最新利率決議（鑑於當前形勢尤為值得關注），另將發佈英國薪資通脹、英國物價通脹數據及英國房產掛牌價最新動態。
- 在企業方面，即將發佈財報的公司包括房屋建築商巴雷特·雷德羅、專業貸款機構S&U、性健康專家富圖拉醫療、房地產中介M·温克沃斯、報刊連鎖店WH史密斯、石油和天然氣服務集團亨廷、超市巨頭森寶利，以及害蟲防治公司能多潔等。
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