《一切將不再相同的三大原因：梅林談錢》——彭博社

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社首先回顧過去一週左右的事件。

過程如下：“解放日”宣佈全面關税，隨後七天市場陷入混亂，債券市場出現令人不安的動盪，投資者陷入絕望，唐納德·特朗普對人們（他可能指也可能不是指對沖基金億萬富翁比爾·阿克曼）變得“躁動不安”表示擔憂，隨後關税暫停，投資者情緒轉為狂喜。

截至週三收盤，納斯達克指數上漲12%，標普500指數上漲9.5%。這是前者自2001年1月3日（14%）以來最佳單日表現，後者則創下2008年10月14日（11.6%）後的最大漲幅。這些數字對尚未拋售的人來説非常美好——耶咿耶咿萬歲！

如果你是那種每年只查看一次投資組合的人，並且恰好在週三晚上查看，你可能會以為什麼都沒發生。標普500指數在過去12個月中上漲了6%左右。雖然不多，但考慮到市場原本的高估值，你可能會覺得這已經足夠了。

當然，這種狂喜並未持續——週四市場回落。但即便如此，標普500指數仍與12個月前基本持平。納斯達克指數和富時100指數也是如此。

或許一切都沒問題？也許你根本不需要查看自己的投資組合？這是一種觀點。如果你週四閲讀了大量相關新聞標題，可能會認為整件事已經差不多結束了。特朗普退縮了！他妥協了！債券市場給了他一記重拳！所以暫停將變成永久，中美將被迫達成協議，舊常態將回歸。

但這樣想可能會忽略三個重要問題。首先，美國仍在全面徵收10%的關税，外加對鋼鐵、汽車和鋁的額外關税——以及對中國的145%關税（這始終主要是針對中國）。這些關税仍需支付，並將繼續衝擊企業盈利。美國經濟衰退的風險並未消退。

其次，過去幾周的事件將產生不可逆轉（且大多難以量化）的後果。我們可以猜測，並非所有全球資產配置者都像過去那樣堅信美國債務應無限期作為他們的無風險資產首選（當前債券市場的動盪可能與對沖基金有關，也可能不止於此）。

我們將不再聽到關於“中美國”（中美經濟共生關係）的討論。保護主義多年來一直在上升，但一場全面無序的脱鈎現在正堅定地進行中。這意味着供應鏈混亂和可能的通貨膨脹（至少在美國）。正如霍華德·馬克斯指出的，這可能意味着美國人在7月4日獨立日難以買到便宜的煙花。但由於我們幾乎在活着的記憶中從未經歷過“大規模貿易戰”，我們真的無法知道更多。

第三，就我們所能判斷的，美國總統似乎對其中大部分內容感到滿意。78歲的特朗普已明確表示，他想要“重置全球貿易體系”，減少美國供應鏈各環節對中國的依賴；推動更多產業迴流本土；正如法國興業銀行的阿爾伯特·愛德華茲所言，要加速（已然開始的）“從達沃斯式、自由市場開放邊界的資本主義撤退”。

我上週在此撰文指出，這些關税是美國的脱歐，愛德華茲也持相同觀點。

“ 工薪階層早已厭倦被達沃斯精英們灌輸勞動力開放邊境對經濟有利——這種反彈情緒導致了2016年英國脱歐，並在特朗普連任中發揮了巨大作用。當前針對貿易開放邊境的舉措可以用同樣邏輯解讀……選民並不愚蠢。他們清楚自中國加入[世貿組織]以來，勞動力在國民收入中的份額被大幅壓縮……利潤膨脹是以犧牲工人利益為代價的，如今他們憤怒至極。”

多數評論家將特朗普視為瘋狂與愚蠢的結合體（此類觀點的典型代表在此）。但如果與那些當選後卻試圖部分逆轉脱歐的英國政府不同，他確實打算兑現競選時的大部分承諾呢？如果他執意維護基本盤選民，如其所言成為“工人而非外包產業的總統，代表主街而非華爾街的總統”——即便這意味着顛覆40年來親金融業的政策？或許他真的不在乎股市（88%由10%美國人口持有）或企業利潤率（當前相對GDP處於歷史高位）？甚至這可能奏效：各方終將談判，長遠來看我們會獲得更多而非更少的自由貿易。

或許他真的會眨眼。

無論如何，你都需要重新審視自己的投資組合。正如馬克斯喜歡指出的那樣，在這種情境下不作為等同於作為（這本身就是一種投資組合的選擇）。考慮到這一點，看看你在美國的持倉吧。認為美國股票可以定價完美的想法已經徹底行不通了。信任已不復存在。貿易戰已成定局。現在再談論美國例外論聽起來有點可笑。利潤率岌岌可危。而股價仍然過高。

在極度不確定的時期，你能做的最好的事情就是以允許存在大量不完美的價格買入。你在美國市場上找不到這樣的價格——或者通過被動投資於美國或全球指數基金也找不到。那麼該轉向哪裏呢？在混亂之下，大規模的輪動可能會繼續。歐元是避風港嗎？歐洲資產是逢低買入的對象嗎？德國DAX指數仍比一年前高出13%。只是提一下。還有別忘了黃金，現在又創下了歷史新高。

本週財經世界

• 每日拍賣中的黃金搶購潮推動最新價格飆升至創紀錄水平。
• 越來越多的美國人僅支付信用卡最低還款額。
• 澳大利亞人拋棄養老基金巨頭，獨自勇闖市場。
• 加拿大養老基金瞄準歐洲，因特朗普攪動世界秩序。
• 關税如何運作：誰支付，誰收取，以及它們為何會推高價格。

值得關注的三件事

常春藤盟校捐贈基金: 平均每所常春藤院校約36%的資產配置於私募股權。在IPO市場再度陷入停滯（又一次）且流動性枯竭風險極其明顯（又一次）的當下，這真的是明智之舉嗎？還是即將如傑富瑞分析師克里斯·伍德所懷疑的那樣，被證明是"極度魯莽"的行為？

英國房地產市場: 彭博《金錢蒸餾》專欄作者約翰·斯特佩克一直想以"感謝特朗普讓你獲得低息房貸"為題撰文。這個願望可能很快就能實現。雖然市場略顯疲軟，但上週的混亂局面極有可能加速一兩次降息進程。若想了解購房區位選擇及具體操作，請關注我們針對該主題推出的全新系列節目。

你的脆弱性: 傑里米·格蘭瑟姆為我們播客推薦了一位嘉賓——美國經濟學家詹姆斯·加爾佈雷斯。他認為人類社會具有複雜性、僵化性和脆弱性，並斷言我們所知的文明世界即將遊戲結束（做好迴歸狩獵採集生活的準備）。但他指出現代家庭的核心脆弱性在於高企的固定成本，這正是生育率暴跌的推手。我們正被車貸、房貸、各類還款和公用事業賬單壓垮。或許存在另一種生存之道。

更多來自彭博的內容

喜歡梅林談錢？看看這些新聞簡報：

• 金錢精粹 - 約翰·斯特佩克關於市場動態如何影響您財富的每日簡報。
• 市場日報 - 追蹤股票、債券、外匯和大宗商品的最新動向。
• 金錢那些事 - 彭博專欄作家馬特·萊文每日為您解讀華爾街與金融界的風雲變幻。
• 全面風險 - 埃德·哈里森每週分析可能顛覆市場的潛在因素。

彭博網訂閲用户可獨家閲讀我們所有高級新聞簡報。