盧布飆升成全球表現最佳貨幣 漲幅超越黃金——彭博社

俄羅斯盧布已飆升至全球表現最佳貨幣的地位，今年對美元漲幅居首，甚至超越了傳統避險資產黃金。

彭博彙編數據顯示，自年初以來，盧布在場外交易市場對美元已升值38%。雖然美元因特朗普總統不斷升級的關税戰承受壓力，但俄羅斯貨幣還受到本國特殊因素的支撐——包括創紀錄的本地利率水平。

“與許多新興市場貨幣不同，盧布並未面臨全球投資者撤離風險資產導致的資本外流壓力，“T-Investments經濟學家索菲婭·多涅茨表示，“資本管制在很大程度上使俄羅斯免受這種影響”，同時高借貸成本也支撐着本幣。

儘管美歐因2022年2月俄烏衝突實施的全面制裁仍在持續，但國內因素放大了盧布對疲軟美元的升值幅度。雖然貨幣走強對通脹鷹派可能是好消息，但在國家正為軍事需求和社會項目大規模支出時，這可能抑制能源收入。

盧布領跑全球主要貨幣美元漲幅榜

數據來源：彭博社

持續通脹迫使俄羅斯央行維持超鷹派貨幣政策——關鍵利率高達21%——這抑制了進口需求，進而減少外匯需求。同時政策要求出口商必須在本地市場出售部分外匯收入，進一步助推盧布上漲。

美國對俄政策顯現緩和跡象，使得盧布重新成為經典套利交易的熱門選擇。總部位於迪拜的Istar Capital研究與投資組合管理主管Iskander Lutsko表示，外國投資者仍面臨制裁風險，但他們正通過與俄羅斯保持良好關係的國家，投資高收益盧布資產。

Lutsko還指出，俄羅斯企業迫切希望用成本低廉得多的人民幣貸款，來為利率極高的本幣債務進行再融資，這進一步推動了外幣兑換成盧布的需求。

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美元匯率週一跌至六個月新低，因特朗普政府在關税政策上的反覆立場加劇了投資者對美國資產的擔憂，動搖了美元和美債作為終極避險資產的信心。

在預期市場將進一步動盪不安的情況下，交易員紛紛拋售美元資產轉投黃金。今年以來，這種貴金屬價格已上漲23%至歷史新高，成為僅次於盧布、表現第二佳的美元對沖工具。

彭博經濟研究觀點…

“年初以來有三重因素利好盧布：首先，普京與特朗普關係解凍提振了俄羅斯市場信心，降低了對硬通貨資產的需求；其次，緊縮貨幣政策抑制了企業和消費者的進口需求，增加了硬通貨淨供給；第三，俄羅斯政府通過動用國家財富基金拋售硬通貨，緩衝了油價下跌對經濟的衝擊。”

——俄羅斯經濟學家Alex Isakov

儘管如此，在俄羅斯國內，盧布兑美元匯率今年已上漲19%至82.7671——根據俄羅斯央行數據，這一漲幅小於離岸市場反映的水平。差異源於去年年底匯率的背離，當時當地市場因延長假期休市，而全球交易仍在繼續。

由於去年夏季美國實施的制裁，莫斯科交易所的美元交易仍處於暫停狀態，迫使相關交易轉入場外市場。這導致價格發現機制複雜化，並加劇了國內與國際定價之間的差距。

盧布意外走強 俄羅斯資產吸引力上升

來源：彭博社

盧布的反彈令俄羅斯政府感到意外，該國2025年預算是基於1美元兑96.5盧布的平均匯率制定的，比當前水平低14%。貨幣走強加上油價暴跌，可能會減少預期的出口收入。

許多分析師仍持謹慎態度。在3月份俄羅斯央行的調查中，普遍預測今年盧布兑美元平均匯率將在98.5左右。

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俄羅斯央行在其關鍵利率討論摘要中表示，盧布升值可能是由於地緣政治局勢改善引發對俄羅斯資產的新一輪興趣所致。報告指出，俄羅斯相對較高的基準利率也可能是影響因素之一。

部分分析師認為，支撐盧布的因素短期內或將持續。盧茨科表示：“現階段盧布缺乏明顯貶值動力，且下一季度降息可能性已被排除。”