加密貨幣領域最新穩定幣與通脹掛鈎債券形成替代選擇——彭博社

一種新型加密貨幣旨在佔據投資者安全的最後前沿——不會因通貨膨脹而喪失購買力的現金。

由兩位美國通脹保值及外匯衍生品市場資深人士推出的USDi，是一種與美元掛鈎的穩定幣，其價值由2024年12月以來美國消費者價格指數的漲幅決定。4月15日，其價值為1.00863美元。

自1997年起，美國投資者可通過通脹保值國債（TIPS）獲得通脹保護——這種政府債券的本金與美國消費者價格指數（CPI）掛鈎。但作為債券，當利率上升時它們會面臨虧損，這一結果讓2021年通脹加速時湧入TIPS ETF的部分投資者措手不及。

據2000年代初在巴克萊銀行開始通脹保值投資生涯的邁克爾·阿什頓表示，USDi可與TIPS本金相提並論，或理論上等同於通脹保值儲蓄賬户（如果存在此類產品的話）。

“目前實際上並不存在真正無風險的資產，那就是與通脹掛鈎的現金，“阿什頓説，“持有現金是對未來機會的選擇權，而這項選擇權的成本就是通脹。如果你創造了通脹掛鈎現金，那就是風險鏈條的終點。”

根據USDi Partners LLC在聲明中的描述，該代幣將保持與2024年12月美元同等的購買力。USDi將按聲明價值鑄造和銷燬代幣，該價值與TIPS本金一樣，將是當日CPI的函數。

儘管政府每月僅發佈一次消費者價格指數（CPI），但會插值計算每日數值供通脹保值債券（TIPS）投資者用於計算應計利息。CPI數值以兩個月滯後期決定TIPS和USDi指數值，這意味着12月的CPI數據對應3月1日的指數值，目前已公佈的數據截至5月31日。4月15日的USDi數值是通過將當日CPI（基於1月和2月月度數值插值得出）除以12月CPI計算得出，12月CPI始終作為公式中的分母。

在這方面它與穩定幣不同——後者價值與美元掛鈎（現有數十種穩定幣，總市值超過2000億美元）。最初它們主要作為交易其他加密貨幣的渠道，而較新的代幣已被創建用作抵押品。

“這是一種在實體空間保持穩定的代幣，“阿什頓解釋道。這裏的"實體"如同衡量美國經濟增長的實際GDP數據，意味着經過通脹調整。

該產品的靈感源自智利發展單位（UF），這是自1967年起與該國價格水平掛鈎的記賬單位。UF用於合同中以隔離通脹影響，是一種非流通貨幣。

相比之下，USDi將由儲備基金支持，阿什頓將同時管理該基金與其自2021年10月以來為合格投資者運作的"持久美國通脹跟蹤基金”。該基金持有TIPS、常規美國國債、外匯及大宗商品期貨和期權，但不使用槓桿。

據阿什頓透露，由Trident基金管理公司運營的該基金在截至3月的三年間實現了年化4.48%的回報率，月收益中位數較CPI高出15個基點。

阿什頓指出，與依賴底層資產價值的算法穩定幣不同，USDi儲備基金並未錨定區塊鏈，其幣值與資產表現無關。他強調該代幣本質上是USDi Partners的直接負債，若發生大規模贖回導致儲備資產耗盡，公司將動用其他資產進行兑付。

“其價值源自現實世界資產產生的實際收益，而非區塊鏈本身。“他解釋道，“幣值也不與資產價值掛鈎，而是取決於外部CPI指數的變動軌跡。”

實際操作中，支持機構將根據USDi的每日淨值進行鑄造或銷燬，並收取0至1個基點（視規模而定）的交易手續費。這一機制不受代幣市值影響，且初始階段不設最低市值限制。

USDi Partners將面向機構用户開展美元兑換業務。合格投資者可通過指定做市商（目前尚未公佈名單）直接進行代幣鑄造與銷燬。這些平台將支持USDi與Circle互聯網金融集團管理的美元穩定幣USDC的兑換，所有交易將在以太坊區塊鏈上完成。

該項目的聯合創始人安德魯·法特利自1980年代初開啓外匯期權生涯，擁有雷曼兄弟和巴克萊銀行長達數十年的從業經歷，專為企業客户提供現金流對沖的期權策略諮詢。

Fately所説，USDi是一個具有可比性的項目，因為它“有點像一種匯率”。你生活中的匯率是基於時間的。在任何給定的時間點，你估計的基準利率會隨着價格上漲，你的個人匯率正在貶值。

Ashton表示，USDi有潛力解決他自2004年以來一直痴迷的問題。當時作為巴克萊銀行通脹衍生品部門的負責人，他在一次會議上提出了一種方法，可以將TIPS（通脹保值債券）分解，使投資者能夠針對他們最易受影響的CPI子集購買通脹保護，而不是針對整個指數。

對於“通脹專家”（以及Shiller）來説，醫療TIPS是“聖盃”

例如，理論上可以購買針對醫療保健或大學學費通脹的保護。但這從未實現，因為對CPI籃子中其他部分的需求不足。

Ashton説，在傳統金融中，“你必須能夠出售所有部分”。而在加密貨幣領域，如果USDi被拆分為CPI的所有組成部分，並且它們的組合價格低於代幣的價值，“我們會接受它們並返還USDi。聯合套利限制了價格的離譜程度。”