《可轉換債券在市場關税風暴中成為避風港》——彭博社

可轉換債券——歐洲資本市場中一個近乎沉寂的角落——正隨着唐納德·特朗普總統重塑美國貿易政策所引發的動盪，逐漸顯現為資金的避風港。

一項地區性追蹤可轉換為股票的債務證券指數今年迄今回報率已超過9%，部分得益於如萊茵金屬公司（Rheinmetall AG）和賽峯集團（Safran SA）等國防企業發行的工具。這與全球主要股票和債券基準形成鮮明對比，後者許多要麼處於虧損狀態，要麼2025年的漲幅幾乎被抹去。

這一強勁表現出現在買家供應匱乏之際，2024年發行量達到至少25年來的最低水平。市場參與者表示，稀缺性支撐了需求，並有助於緩衝可轉換債券免受更廣泛波動的影響。

如今，隨着借款成本攀升，傳統債務融資條件收緊，更多公司可能被吸引至這一市場以滿足其資金需求。

“隨着信用利差擴大——以及相應地公司債券收益率上升——首席財務官們考慮可轉換債券的理由實際上比以往更充分，”蘇黎世Fisch資產管理公司可轉換債券主管伊萬·尼科洛夫表示。“我們是有選擇性的，並全球範圍內審視這一資產類別，但我們渴望看到更多歐洲公司發行的債券。”

歐洲可轉換債券表現強勁

來源：彭博社

注：基於彭博指數計算的年初至今總回報率

今年歐洲可轉債的回報率不僅超越亞洲同類指數近3.2%的漲幅，更與美國市場3.5%的跌幅形成鮮明對比。其表現還顯著優於追蹤歐洲投資級債券的指數，以及包含股息在內的歐元計價歐洲斯托克600基準指數總回報。

與傳統債券不同，可轉換證券可在到期時按預先約定的價格轉換為股票。對企業而言，這類工具通常能提供比普通債務更低的利息成本，但若行使轉換權則可能稀釋現有股東權益。

對投資者來説，可轉債在提供股票敞口的同時，還享有債券償付的安全保障。

彭博測算顯示，歐洲今年已完成至少7筆可轉債發行，合計募資28億歐元（32億美元），雖較去年有所改善但仍低於歷史平均水平。最新案例包括Redcare Pharmacy NV上週發行的3億歐元可轉債，該交易定價時正值中美關税戰升級之際。

尼古洛夫指出，Redcare交易獲得強勁認購表明"可轉債市場仍對新發行保持開放"，儘管股市拋售本可能促使潛在發行人等待市場回穩。

國防與能源企業引領可轉債漲幅

來源：彭博社

注：基於彭博歐洲可轉債指數總回報率表現最佳的企業

歐洲新債發行短缺促使部分投行設計合成交易以滿足積壓需求。今年1月，花旗集團發行了3.75億歐元與空中客車公司股票掛鈎的債券，而摩根大通上月則發售了4億歐元與德國郵政集團股票掛鈎的可交換證券。

展望未來，若借款成本上升促使企業考慮增發可轉債，投行填補市場空缺的需求將減弱。市場參與者指出，歷史經驗表明，危機時期可轉債活動往往趨於活躍。

“新冠疫情時期，儘管股市回調，眾多企業仍發行了可轉債，“花旗集團歐洲、中東和非洲股票掛鈎業務主管哈維爾·波蘭表示，“若關税政策成為新常態，企業可能會重返可轉債市場融資。”

延伸閲讀：歐洲可轉債跌至歷史低點後投資者重燃熱情

值得注意的是，歐洲可轉債本月確實經歷大幅下挫，在反彈前回報率縮水三個百分點，表明其同樣難以規避市場衝擊。

EFG資產管理公司新資本全球可轉換債券基金的客户投資組合經理馬丁·海科克表示，過去在市場動盪時期，可轉換債券市場是重新開放最快的市場之一。

“我們認為可轉換債券在這些波動和不確定的時期仍然是投資者可以考慮的資產類別，”海科克説。“我們期待未來幾個月會有更多的新發行。”

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