關税風波引發市場動盪 藍籌企業債券發行計劃受挫——彭博社

紐約證券交易所外的行人。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg由於關税政策變動引發市場動盪，預計今年美國企業將再出售近1萬億美元的高評級債券，而把握銷售時機比過去幾年更為困難。

PitchBook截至4月9日的數據顯示，今年已有22天未發生投資級債券銷售，這是過去十年來最高紀錄之一，甚至比新冠疫情初期更糟。該數字僅次於2023年地區銀行危機和瑞士信貸倒閉時期。

PitchBook數據顯示，這導致每日債券銷售規模劇烈波動：第一季度高評級債券發行量較前一日平均增減103億美元，創2011年以來最高紀錄，比此後歷年一季度平均水平高出約40%。

藍籌債券日銷售量波動加劇

數據來源：PitchBook

注：數據取自各年第一季度

這種動盪使企業發債機會減少，可能迫使其在非理想條件下發行。對投資者而言，意味着同時面臨大量新債供應，導致仔細評估每筆交易的時間被壓縮。

例如Paychex公司上週首次發行42億美元債券時，收益率正在攀升且關税政策極不穩定。但該公司在時機選擇上餘地有限——其收購Paycor HCM的交易於週一完成，需要資金支持。Paychex將於6月下旬發佈財報，企業通常不願在財報前數週發債。Paychex未回應置評請求。

截至12月，藍籌公司有1.02萬億美元債券需在2025年進行再融資，這一數字異常之高，因為疫情期間發行的一波超低成本債務即將到期。截至目前，企業已發行約5800億美元的高評級證券用於再融資及其他目的，較去年同期下降約1%。2025年初的預測顯示總髮行量約為1.5萬億美元。企業通常喜歡在收益率相對穩定或下降時發債，但策略師預計貿易戰將持續引發波動，為市場帶來不穩定的新節奏。

今年高評級市場異常沉寂

零交易日數量創過去十年第二高

來源：PitchBook

注：數據截至4月9日

“我們市場今年必須保持活躍，因為有大量債務到期，“富國銀行全球高評級債券辛迪加負責人莫琳·奧康納表示，“市場波動導致的可發行窗口越少，集中發債的日子就會越擁擠。”

今年許多零交易日的出現，源於總統唐納德·特朗普大幅提高對數十個貿易伙伴的關税，引發信用投資者恐慌，隨後其中多項關税被暫停90天。

但市場動盪早在4月初特朗普公佈所謂對等關税細節前就已開始。例如3月10日貿易憂慮導致標普500指數下跌2.7%時，多數藍籌發債主體推遲了原定債券發行計劃。隨後兩天內他們集中發行了300億美元債券，這一規模通常需要一週時間完成。

“在關税風波之前，我們的市場曾經歷了15到18個月的基本平穩期，具體時長取決於企業進入市場的時機，”美國合眾銀行投資級債務資本市場及銀團貸款主管凱爾·斯特格邁爾表示，“發行方可以隨心所欲地選擇發行規模、發行地點，並根據利差調整預期。但關税風波之後，一切都變了。”

銀團貸款專業人士透露，他們正建議企業即使在其他眾多發債方同時行動的日子也要把握市場機會。

“與其在市場低迷時成為唯一一筆交易，不如在市場向好時成為眾多發行方中的一員，”奧康納指出，“投資者已多次證明他們有能力在單日內篩選大量融資項目。”

信貸市場波動加劇

投資級債券市場在3月下旬前幾乎未顯現壓力跡象，當時特朗普開始鼓吹其通過所謂對等關税重構全球貿易秩序的計劃。

但自上月底以來，高評級債券指數利差已攀升17個基點。期間既出現2023年3月以來最大單日漲幅，也錄得最大單日跌幅。信用風險指標的波動幅度亦達到近年罕見水平。

摩根大通全球投資級金融業務聯席主管馬克·貝涅爾表示，這種波動令銀團部門更難規劃新債發行。加之其他干擾因素，可能導致全年有效交易日減少。

“在波動市場中，週五通常不適合進行發行，”他在採訪中表示，“經濟數據持續發佈，市場對通脹和衰退壓力的關注度加劇。”疊加持續的關税消息衝擊，“意味着全年可執行交易的天數可能會減少”。

對資金窗口縮小的擔憂，以及白宮下一步行動的不確定性，可能會在未來幾周內刺激一波活動浪潮。Baigneres表示，特朗普最嚴厲關税的90天暫停期預計將對市場穩定"極為有利”。

美國銀行的Stegemeyer稱，發行方可能會受到鼓舞，在五月和六月重返市場進行債務再融資。

“已知的魔鬼往往比未知的更好，“三菱日聯金融集團證券美洲公司投資級金融團隊負責人Richard Testa表示，“而2025年下半年的情況目前還相當不確定。”