美聯儲資產負債表上升線為量化緊縮命運提供線索 - 彭博社

美聯儲資產負債表中一個常被忽視的部分正在增長，這可能增強美聯儲比預期更早停止縮減其投資組合的能力。

根據最新周度數據，由芝加哥聯儲持有、被歸類為"其他"的一批存款在過去七週內增加了700億美元，達到1680億美元，這是自2022年7月以來的第二高水平。該類別包括金融市場公用設施（如清算所）持有的計息餘額組合，這些機構被允許在美聯儲賬户中存放資金並獲得利息。

美聯儲官員和投資者正密切關注銀行存放在央行的現金量，以判斷何時能停止資產負債表縮減（這一過程被稱為量化緊縮或QT）。如果手頭資金量上升，表明系統內有更多流動性，允許美聯儲延長QT持續時間。

“其他"存款的增加會消耗銀行準備金或隔夜逆回購工具中同等規模的現金。Wrightson ICAP指出，這意味着它可能影響政策制定者在銀行準備金變得稀缺前還能縮減多少資產負債表，並可能擾亂支撐金融市場的底層機制。

“其他存款平均水平約700億美元的上升，意味着美聯儲其他流動性軌跡相應下移約700億美元，使我們更接近充裕與過剩儲備之間的分界線，”萊特森ICAP經濟學家盧·克蘭德爾在週一給客户的報告中寫道。

“其他”存款激增反映了芝加哥商品交易所集團今年早些時候發佈的指令，要求清算會員美元保證金要求中的現金部分實施30%的“軟性”下限，該規定於4月1日生效。任何交易日未達到最低要求的清算會員，其所有非現金抵押品（信貸額度除外）將被收取10個基點的費用。這一新的現金抵押品最低要求旨在多元化芝加哥商品交易所清算所在清算會員違約時可用的流動性來源。

資產負債表收縮速度也在放緩，此前政策制定者本月將允許到期不進行再投資的國債上限從250億美元下調至50億美元。抵押貸款支持證券的上限保持不變，仍為350億美元。

根據美聯儲最新數據，截至4月16日當週，美聯儲總餘額為3.3萬億美元，前一週為3.5萬億美元。這仍高於近三年前央行開始量化緊縮時的水平。華爾街策略師估計，為了保持充足的流動性並避免壓力，美聯儲需要將餘額維持在3萬億至3.25萬億美元之間。

不過，克蘭德爾指出，影響量化緊縮前景的更大因素還包括財政部一般賬户的動向。國會拖延暫停或提高債務上限的時間越長，隨着美聯儲現金儲備減少，迴流金融系統的現金就越多。這使得貨幣市場釋放的結束縮表適當時機信號難以解讀。

但現金存款的累積表明，企業在4月最後期限前已開始轉型，且大部分轉型已完成——儘管克蘭德爾寫道，這些存款將"如何應對未來金融環境變化"尚不確定。“芝加哥聯儲其他存款可能正迴歸比2024年常態更具波動性的環境。”