英國央行首席經濟學家休·皮爾質疑量化寬鬆是應對危機的"大錘"式工具——彭博社

休·皮爾

攝影師：霍莉·亞當斯/彭博社英國央行首席經濟學家休·皮爾對過去危機中將量化寬鬆作為"大錘"使用的方式提出質疑，此前一天他的同事表示央行未來可能採取更有針對性的策略。

週三在利茲大學商學院演講時，皮爾同時指出政策制定者正密切關注近期市場波動，並準備在必要時調整量化緊縮計劃。英國央行在量化寬鬆峯值時期持有8950億英鎊（1.2萬億美元）主要為政府債券的資產，旨在通過壓低借貸成本支撐經濟。包括前行長默文·金在內的批評者認為，這些購債操作推高了通脹、加劇了不平等，並讓納税人付出了巨大代價。

借款數據顯示，隨着英國央行縮減資產負債表，財政部已支出860億英鎊彌補損失，僅2024-25財年就達360億英鎊。

財政部已損失量化寬鬆收益的70%

數據來源：英國國家統計局

注：當央行持有債券收益超過為購債創設的準備金成本時產生利潤。基準利率超過2%後出現反向情況

皮爾提出未來應對經濟金融穩定威脅時，可採用更精準的"切除腫瘤"式操作。“我們該充當手術刀還是大錘，這將是個關鍵問題"他説道。

評論表明，鑑於對其資產負債表在金融危機與疫情期間十餘年間急劇膨脹的審視，英國央行正考慮在未來危機中採用更為受限的量化寬鬆使用方式。這些觀點與英國央行利率制定者梅根·格林周二在接受彭博新聞社採訪時的言論相呼應，她表示量化寬鬆可能會以更小規模和更有針對性的方式實施。

皮爾正在反駁其前任安迪·霍爾丹2016年的觀點——當時英國央行考慮如何應對脱歐時，霍爾丹主張"用大錘砸堅果”。

“現在我要對他説（霍爾丹），如果用大錘砸堅果，你當然能砸開堅果，“皮爾表示，“但為什麼要砸堅果？是為了吃到裏面的果仁。當你用大錘砸過後，果仁還會剩下多少食慾可言。”

皮爾提出何時使用"大錘”、何時需要"手術刀"的命題。他以英國央行在利茲·特拉斯災難性首相任期內對債券市場的干預為例——當時債券收益率飆升可能摧毀英國部分養老金行業——説明更具針對性的操作方式。

“通過實施這些更精準、更精細的操作，可以説我們成功切除了腫瘤，恢復市場功能，然後回售那些債券，“他説，“我們非常迅速地完成了這一過程。”

「更為審慎」

皮爾還對市場平靜時期大規模債券購買的有效性提出質疑，表示"進一步壓低收益率的能力可能需更審慎評估。”

英國央行目前正以每年1000億英鎊的速度縮減國債持有量——通過主動出售和量化緊縮政策下債券到期自然減持——當前其資產負債表上剩餘的英國政府債務略高於6200億英鎊。

皮爾同時表示，在央行近期推遲長期債務拍賣後，已準備好調整資產負債表縮減節奏以應對市場波動。

“這是應對此類市場失衡的戰術性舉措，我認為可能在邊際上起到了安撫市場的作用，“他説道。

皮爾提出疑問：在市場承壓時期，量化緊縮（即量化寬鬆的反向操作）是否會加劇債券收益率上升。