美元下滑為企業盈利拉響警報 - 彭博社

喜力公司預計，歐元兑多種貨幣走強將使今年營收減少17.2億歐元。

攝影師：Ksenia Kuleshova/彭博社關税上漲和美元疲軟正給本財報季的企業盈利指引蒙上陰影，未來幾個季度可能造成更大沖擊。

隨着美元兑歐元跌至三年低點、兑瑞士法郎跌至十年穀底，歐洲企業已紛紛拉響警報。對於正應對特朗普總統貿易政策導致經濟放緩風險的股市而言，這無疑是雪上加霜。

考慮到斯托克600指數成分股60%的銷售額來自海外，如此大幅度的美元貶值令人擔憂——一旦將美國收益兑換回歐洲本地貨幣，其價值將急劇縮水。因此，該地區與美國業務密切相關的股票正隨美元同步下跌，許多投資者轉而關注以內需為導向的企業作為替代選擇。

歐洲市值最高的企業SAP公司也提及匯率困擾。這家軟件製造商的財務總監向投資者表示，美元疲軟將成為中期盈利阻力，隨着貨幣對沖合約陸續到期，明年其負面影響將顯著顯現。

與此同時，荷蘭啤酒製造商喜力集團預計，歐元兑一籃子貨幣走強將使今年收入減少17.2億歐元（20億美元）。法國醫學診斷公司生物梅里埃與英國零售商WH史密斯公司也在財報中強調了匯率風險。

隆奧投資宏觀研究主管弗洛裏安·耶爾波表示：“歐洲企業必須意識到，其價格競爭力不能再依賴強勢美元。”

耶爾波預測，雖然當前財報季尚未反映4月2日公佈的關税影響，“但第三季度將迎來風暴中心”。

與此同時，分析師預計貿易戰將進一步打擊美元，並可能引發美國經濟衰退。這導致標普500指數2025年迄今下跌8.6%，歐洲股市今年漲幅也大幅收窄。

摩根士丹利策略師估算，歐元等本幣兑美元每升值5%，就會使MSCI歐洲指數盈利增長減少1.5至2個百分點，稱匯率波動是"全面拖累"。

標普500指數是國內基準

歐洲斯托克600指數大部分收入來自歐洲以外地區

數據來源：彭博社、高盛集團

美國影響

匯率變動尚未對美國造成實質性衝擊：一季度美元兑歐元匯率仍高於去年同期。但隨着美元近期急劇走弱，年內銷售可能承壓。部分分析師和交易員預計，美元兑歐元匯率將從目前的1.14跌至1.20。

對於美國企業而言，美元走弱可能是一大利好——那些大部分銷售額來自海外的公司股票，如可口可樂公司和菲利普莫里斯國際公司，已在本月股市暴跌中逆勢上揚。

然而，標普500成分股中僅有三分之一收入來自海外。瑞銀集團策略師指出，對於其餘以國內市場為主的企業（如零售商），美元貶值通常是壞消息，因為這會推高進口商品價格並削弱消費者購買力。

彭博行業研究分析師喬治·弗格森和梅麗莎·巴爾扎諾特別提到美國航空業，指出利潤豐厚的跨大西洋航線收益率可能下降，“因為歐元兑美元匯率對美國乘客不再具有吸引力”。

他們補充道：“需求疲軟可能最早在第三季度顯現，部分旅客會因美元成本縮減度假計劃，同時貿易爭端使歐洲遊客轉而選擇美國以外的目的地。”

### 盈利預期下調

隨着經濟陰霾加劇，策略師們正在下調全年盈利預期。彭博行業研究數據顯示，標普500指數每股收益增長率預期已從年初的11.4%降至7.3%。巴克萊策略師指出，歐洲斯托克600指數的盈利增長預期更從1月的3%下調至-2%。

與此同時，匯率驅動的盈利下調正密集出現在出口導向的歐洲行業。例如，Vontobel因美元對瑞士法郎的貶值，下調了對歷峯集團、斯沃琪集團和瑞士蓮的預期。美國銀行將德國化妝品製造商拜爾斯道夫的預測下調了2%，而巴克萊則大幅削減了對聯合利華、雀巢和瑞士蓮的利潤增長預期。

“關注以內需驅動的企業，”盛寶銀行的全球投資策略主管雅各布·法爾肯羅內在一份客户報告中表示，“歐洲出口商正面臨歐元升值的壓力，利潤被侵蝕，同時還要應對關税的擠壓。”

在美國，佔標普500指數60%以上的公司將在本週和下週公佈財報，包括微軟和禮來公司。一些跨國公司無疑會歡迎美元走弱，指望它能緩衝出口壓力。法國巴黎銀行列舉了埃森哲、Alphabet和微軟等公司，它們超過50%的收入來自非美元市場。

儘管如此，許多投資者仍持懷疑態度，警告稱特朗普的貿易戰可能會抑制全球對商品和服務的需求。

“美國出口商本應受益於美元走弱，但很可能會受到關税和反美情緒的影響，”馬爾伯勒投資管理公司的基金經理詹姆斯·阿西表示，“我認為很難找到任何地方盈利前景改善的充分理由。”

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