美國股市的關税風險即將暴露無遺——彭博社

唐納德·特朗普總統的一系列關税政策即將揭示美國股市在貿易戰中有多麼脆弱。

過去二十年的標普500指數公司記錄表明，至少從一項指標來看，它們承受額外關税的能力是脆弱的。根據彭博智庫的數據，自2004年以來，該指數上公司銷售所擠出的幾乎所有利潤率增長都來自蓬勃發展的科技行業。剔除這一羣體，盈利能力幾乎沒有上升。

擬議關税對美國經濟和公司利潤的影響是投資者本月一直在努力應對的首要擔憂之一。迄今為止的第一季度財報季顯示，公司本身並不確定其影響，進一步加劇了焦慮。

標普500指數20年來剔除科技板塊後的利潤率停滯

剔除科技板塊後指數的盈利能力增長乏力

來源：彭博

“標普500指數吸收關税衝擊的能力不僅比看起來更弱，我認為由於科技板塊的存在，該指數對關税也更加脆弱，”墨菲與西爾維斯特財富管理的市場策略師兼高級財富經理保羅·諾爾特表示。

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儘管特朗普及其政府目前正與超過50個國家展開談判，但彭博經濟研究估算，平均關税税率約為22.8%，根據談判結果可能高達32.6%。如此高的關税極可能對美國企業造成嚴重衝擊，推高其成本並壓縮利潤空間。

微薄緩衝

過去二十年間，標普500指數中非科技企業運營利潤率的平庸擴張意味着，若關税成為重大阻力，該指數中絕大多數美國企業幾乎已沒有緩衝空間來吸收衝擊並實現增長。

據BI估算，2025年標普500企業的運營利潤率為16.4%，剔除科技板塊後降至13.5%——不過該預測可能尚未完全反映潛在新貿易體制的全部影響。單就科技板塊而言，今年預計將創造34.1%的利潤率。

“大型科技股在2023和2024年領漲市場是有原因的——它們賺取鉅額利潤的同時，其他幾乎所有企業都在掙扎求生，“Miller Tabak + Co首席策略師馬特·馬利表示。

隨着全年整體盈利預期被下調，馬利認為更需保持謹慎。BI彙編數據顯示，分析師目前預計2025年標普500企業利潤將增長7.9%，較年初近13%的增長預期大幅下降。

“如果唯一仍在推動虧損擴大的領域也失去動力，即便在此番大幅下跌之後，仍會讓許多投資者措手不及，”馬利指出，他指的是4月2日由特朗普對貿易伙伴加徵關税引發的近期拋售。

這對過去幾年因科技公司推動而享受美股巨大漲幅的投資者來説是一記警鐘。鑑於市值加權構成，科技板塊現在對整體標普500指數具有巨大影響力。

由於估值仍然偏高且該板塊權重較大，科技股本身也極易受到股價下跌的影響，並可能拖累整體指標。

“關税將阻礙該基準指數最大的盈利增長引擎，”瓊斯交易首席市場策略師邁克爾·奧魯爾克表示，“科技板塊很可能成為指數中最大的利潤拖累來源。”

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