中國股市：全球資金經理仍不願迴歸——彭博社

美國對中國關税立場軟化的跡象，或許是一些交易員買入這個亞洲國家股票的信號，但對長期全球基金而言，風險仍然過高，不宜大舉湧入市場。

富蘭克林坦伯頓、瑞銀全球財富管理和木星資產管理等機構的基金經理和策略師預計，貿易戰將持續並給中國經濟帶來重大打擊，這使他們保持謹慎。他們的警惕性表明，任何暫時的緩和都可能不足以大規模吸引全球資金迴流。

儘管關税樂觀情緒推動追蹤香港上市最大中國股票的指數上週上漲超過2%，但自4月2日美國關税攻勢以來，該指數仍是亞洲表現最差的之一。根據Sanford C Bernstein的數據，即使資金從美國資產輪動出來，惠及日本和歐洲等其他市場，中國股票也未能獲得資金流入。

“沒有跡象顯示資金可持續流入中國股票市場，”東京海上資產管理國際公司的首席投資官Hironori Akizawa表示。他稱，股市將出現“拉鋸戰”，因為預期貿易協議達成的買盤將被投資者審視經濟影響後的賣盤所抵消。

在一場針鋒相對的關税戰將中美兩國關税推高至100%以上後，有跡象表明雙方都認為這種狀況難以為繼。彭博社週五的一篇報道稱，北京正考慮暫停對部分美國進口商品徵收125%的關税。但中國當天晚些時候淡化了中美貿易爭端的進展。

這種不確定性令投資者擔憂，即便北京出台刺激措施，談判過程中的曲折仍會阻礙經濟活動。中國政治局週五誓言要"充分準備"應急預案以應對日益增加的外部衝擊，並承諾建立新的貨幣政策工具和政策融資工具。

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高盛集團分析師上週撰文稱，中國經濟增速將在第二季度大幅放緩至0.8%的環比年化增長率，而今年前三個月的增長率為4.9%。該行本月還兩次下調了MSCI中國指數的目標位。

“短期內，我們仍認為波動性可能保持高位，緊張局勢的核心——至少在中美之間——超出了貿易範疇，“瑞銀全球財富管理駐紐約的新興市場策略師Xingchen Yu表示。“更有力的政策支持可以部分抵消一些關税阻力，但我們需要看到這種情況發生。”

這一警告標誌着與今年推動中國股市進入牛市的樂觀浪潮形成顯著轉變。在特朗普總統任期初期，主流市場觀點認為中國憑藉財政和貨幣刺激政策的空間能夠抵禦這場衝擊。但隨着部分投資者擔憂關税帶來的經濟代價將難以抵消，這種信念正逐漸消退。

隆奧銀行亞洲首席投資官約翰·伍茲表示，中國仍面臨"深刻的經濟挑戰”。伍茲稱需要看到更多消費改善跡象才能對其股市更有信心。他接受了大衞·英格爾斯的採訪。

富蘭克林鄧普頓新興市場股票投資組合經理廖宜萍指出，“特朗普首個任期內中美貿易談判耗時18個月才達成協議”。她認為中國很可能將是最後達成全面協議的國家之一，因此對整個中國股市持謹慎態度。

當然，部分投資者將近期表現不佳視為買入機會。景順資產管理全球市場策略師趙耀庭表示，對於年初"錯過中國股市上漲行情"的投資者，現在正是機會，他指的是1月下旬由深度求索引發的漲勢。東方匯理亞洲高級投資策略師姚遠表示，其歐洲客户正重新關注中國。

對看空中國者而言，問題遠不止關税。地緣政治緊張將持續存在，而與美國的經濟脱鈎進程將不斷衝擊產業供應鏈。例如蘋果公司正尋求在明年年底前實現大部分在美國銷售的iPhone由印度生產。

“這不僅關乎關税，更重要的是這兩大經濟體之間實際發生的脱鈎，這對投資者和中國經濟都構成了風險，”木星亞洲收益策略的聯合經理薩姆·康拉德表示。