《波動債券迫使日本壽險公司退居觀望——彭博社》

市場波動加劇和流動性不足正阻礙日本壽險公司增持本國國債，從而加大了收益率上行壓力。

這一關鍵投資者羣體的謹慎態度與市場預期形成鮮明對比——隨着日本央行貨幣政策正常化推高利率，外界原本預計他們將在今年加大購買力度。這也與外國投資者日益增長的需求背道而馳，近期他們已搶購了創紀錄規模的日本政府債券。

在已披露4月1日開始新財年投資計劃的九家壽險公司中，僅四家中型企業計劃增持日元計價債券。該行業巨頭大多僅限到期置換操作，第一生命保險公司表示將維持當前持倉水平，而日本生命保險、明治安田生命保險和日本郵政保險公司則計劃減持。

儘管日元走強和日本收益率上升為部分全球投資者在全球市場動盪中提供了更高回報和一定安全性，但許多本土機構仍在等待市場企穩，並尋求日本央行加息路徑的進一步明朗化。

“許多市場參與者曾希望保險公司能填補日本央行退出後留下的真空，因為這些機構能夠吸納大量債券並幫助穩定收益率，”東京瑞穗證券策略師大森翔紀表示。“這一轉變表明，市場慣常的‘安全網’可能不再那麼自動生效，為所有在日本債券市場航行的人增添了一絲不確定性。”

壽險公司預計將削減日本國債持有量至8年來最低

資料來源：彭博社、日本央行、日本證券業協會

根據彭博社對日本央行和日本證券業協會數據的分析，即使在最近幾周公布投資計劃之前，日本壽險公司在截至3月的三個月內已削減了1.35萬億日元（94億美元）的日本國債持有量，這是有記錄以來的第三大削減幅度，也是自2017年以來的最大幅度。

日本壽險公司擁有合計約390萬億日元的投資資產，其投資決策受到全球投資者的密切關注，因為它們能夠影響市場。

壽險公司偏好的30年期日本國債收益率已從2019年新冠疫情爆發前的接近零水平飆升至本月的2.845%。與此同時，日本基準10年期收益率已從疫情前的零左右升至本月的1.5%以上，而同期美國10年期國債收益率則從近2%升至約4.5%。

日本國債投資者正應對市場因特朗普總統對關税水平的搖擺立場而劇烈波動的情況，這也使得預測日本的通脹速度和日本央行進一步加息變得更加困難。

“當市場快速波動時，採取行動可能加劇價格震盪，”日本郵政保險公司投資規劃部門運營官兼高級總經理野村博之表示，“流動性低時難以行動，因此我們選擇在市場穩定時交易。”

日本最大壽險公司日本生命表示，雖然當前收益率水平具有吸引力，但由於流動性不足和波動加劇，本財年將計劃削減日元債券持倉。明治安田生命則計劃第二年減少本國債券持有量，同時增加外國債券和股票購買。

瞭解更多日本壽險公司動態：
* 日本大型壽險公司將增持國內超長期債券 * 日本最大壽險公司擬削減日元債券持倉 * 明治安田將減少日本債券持倉並增持外國資產 * 大同生命保險將增加超長期日本國債購買 * 第一生命本財年將保持日元債券持倉穩定

誠然，部分壽險公司與全球基金在日本國債上達成共識。由於避險情緒升温吸引外資湧入這一避風港，上季度外資持有的日債規模估計激增6.4萬億日元，創下歷史紀錄。

富國生命保險、太陽生命保險、泰壽生命保險和大同生命保險計劃在日元債券收益率飆升後增持。

日興資產管理全球首席策略師娜奧米·芬克表示，對保險公司而言，“在當前波動加劇的環境下，海外投資風險更高，日本國債或許值得重新審視。”

彭博策略師觀點…

“隨着通脹壓力緩解，全球避險需求在波動加劇時期佔據主導，日元升值將成為日本國債的穩定力量，增強其吸引力。”

“日本作為僅次於美國和中國的全球第三大債券市場，完全有能力吸納避險資金流入。與中國不同，日本市場準入便利。”

——彭博市場直播策略師瑪麗·尼古拉。更多分析詳見MLIV。

日本財政政策的不確定性也加劇了超長期債券的震盪。此前日本首相石破茂表示將制定緊急經濟方案，幫助產業應對美國關税衝擊。

彭博行業研究分析師林書任指出：“日本壽險公司普遍偏好日債，但其入場時機將很大程度上受美國關税引發的市場波動影響。壽險公司可能在明確加息路徑和財政刺激政策後，待收益率企穩時加大日債購買。”