關税風波後全球風險最高債券再度吸引交易者 - 彭博社

Vinicius Andrade, Jorgelina Do Rosario

2025-05-04

投資者正謹慎涉足部分風險最高的新興市場債券，搶購因關税引發的波動而變得廉價的高收益政府債務。

包括Ninety One英國有限公司、Vontobel資產管理公司和TCW集團在內的資金管理人認為，某些價格已跌至值得承擔主權違約風險的水平，他們表示這種風險被過度誇大了。

僅4月份，投資者持有新興市場美元垃圾債券相對於美國國債所要求的額外收益率就擴大了37個基點，達到634個基點。與此同時，信用違約互換（一種防範違約的保護措施）的惡化程度有限，一項廣泛交易的指數遠低於2022-2023年上一波債務危機前的水平。

“我們在拋售期間有彈藥可以回場，”Vontobel的投資組合經理卡洛斯·德索薩表示，他搶購了從象牙海岸到貝寧的債券。在動盪之前，德索薩一直異常高地持有評級較高的信貸。

儘管關税擔憂尚未消失，且美國經濟長期低迷的風險尚未完全被市場消化，但轉向高收益債券的舉動揭示了一些資金管理人認為唐納德·特朗普總統的全球貿易戰最糟糕的時期已經過去。他們正在調整投資組合以承擔更多風險，押注世界上一些最脆弱國家的基本面將保持韌性。

來源：摩根大通

這項投資目前仍屬小眾，但正逐漸興起。摩根大通在上月華盛頓國際貨幣基金組織和世界銀行會議期間的投資者調查中發現，追求更高收益機會的意願是其關鍵結論之一。

這並非沒有道理：近年來該資產類別一直是新興市場中最亮眼的領域。2024年部分債券為投資者帶來了三位數收益。但今年隨着投資者在特朗普關税政策出台前獲利了結，行情未能延續。

彭博新興市場高收益美元債券指數今年上漲約1%，落後於追蹤新興市場投資級債券的基準指數（漲幅近3%）。自4月2日特朗普宣佈關税政策轉向以來，埃及、科特迪瓦、貝寧和塞內加爾等國的債券利差持續擴大。

馮託貝爾資產管理公司的德索薩指出，美國財長斯科特·貝森特近期表態同樣釋放積極信號——他暗示特朗普政府將嘗試影響國際貨幣基金組織等國際金融機構，這緩解了市場對美國退出國際組織的擔憂。

貝森特上月批評這兩家機構"未能達標"，但明確表示總部位於華盛頓的機構仍有存在必要。

倫敦Ninety One投資組合經理泰斯·洛指出雙邊和多邊貸款機構的作用，以及一些國家正在實現融資渠道多元化的事實。他駁斥了關於美國和IMF等機構將減少對發展中國家支持的猜測。

“我們在新興市場發現了一些價值窪地，特別是高收益債領域，這些地區的基本面總體保持韌性，改革進展也較為積極，“青睞科特迪瓦、埃及和塞內加爾債券的洛表示。

## 新興市場動態

投資者抄底廉價高風險債券

4:27

對於管理着35億美元TCW新興市場收益基金的債券基金經理而言，由於今年全球經濟增長放緩幅度超預期，利差仍有進一步擴大空間。

不過他們近期告知客户，“在某些市場領域違約風險被高估的情況下，我們正看到價值創造的機會”。

據彭博看到的4月14日客户備忘錄，倫敦對沖基金Frontier Road Limited表示新興市場債券將繼續受益於其所謂的’TAMA’效應——即"美國巨型股之外存在眾多替代選擇”。

投資組合經理馬丁·貝爾塞特切指出，埃及和尼日利亞等國的利差在關税不確定性中擴大，儘管這些經濟體對美國的出口總額不到60億美元。他表示，這類脱節現象為該基金提供了可乘之機。