歐洲企業挺過初期貿易陣痛 表現優於預期——彭博社

歐洲企業公佈的盈利遠超預期，為市場帶來些許寬慰，但關税政策及經濟增長路徑的不確定性仍令前景蒙陰。

MSCI歐洲指數成分股企業目前平均盈利增長達3.8%，顯著超出季前預測的下降1.4%，該指數超半數市值企業已公佈財報。彭博智庫數據顯示，歐洲企業整體銷售增長同樣高於預期。

巴克萊銀行策略師團隊指出：“一季度盈利表現穩健，混合每股收益開始轉升，但營收超預期幅度較為温和。“他們補充道，受關税影響，大宗商品、非必需消費品、工業和公用事業等暴露行業的"業績指引疲軟，資本支出情緒轉向謹慎”。

歐洲一季度盈利驚喜表現亮眼

MSCI歐洲指數

來源：彭博智庫

目前投資者似乎持樂觀態度。隨着貿易緊張局勢可能緩和的跡象顯現，歐洲斯托克600指數週五連續第九日上漲，回升至關税政策公佈前水平。

盈利方面，製藥、銀行和科技板塊企業引領超預期表現，這些行業在上季度財報季同樣表現突出。巴克萊分析師指出，防禦性板塊表現優於週期性板塊，醫療保健和公用事業貢獻主要超預期幅度，金融與科技板塊緊隨其後。

法國興業銀行策略師團隊在羅蘭·卡拉揚的帶領下，青睞公用事業、醫療保健和必需消費品等防禦性板塊。他們在報告中指出：“這些板塊歷史上對盈利下調更具韌性，且相比周期性板塊，市場對它們2025年的增長預期更為保守。”

### 超預期表現

該地區銀行公佈的利潤超出預期並維持全年指引，而市場波動使得巴克萊銀行股票交易部門創下2022年以來最佳季度表現。但這一亮眼成績被貸款損失撥備增加以及對關税影響借貸與交易業務的謹慎表態所抵消。亞洲業務佔比較大的滙豐控股預計，在"關税大幅提升"情境下，營收將出現低個位數百分比下滑，預期信貸損失增加5億美元。

與此同時，製藥商仍在等待美國總統特朗普關於藥品進口的貿易政策，並正通過前瞻性投資擴大美國本土產能。在關税政策明朗化前，癌症、糖尿病、哮喘等藥物的強勁需求推動賽諾菲與葛蘭素史克盈利超預期，諾華製藥則上調了全年業績指引。

醫藥、銀行與科技板塊表現超預期

來源：彭博社

關税衝擊波

受宏觀關税不確定性抑制需求影響，航運公司、奢侈品牌及汽車製造商等板塊表現不及預期。涵蓋從高端汽車到設計師手袋的 discretionary消費板塊本季度盈利同比下降17%，遠超預期的11%降幅。

包括吉普母公司Stellantis NV、保時捷及梅賽德斯-奔馳集團在內的多家車企已撤回或下調業績指引。彭博行業研究分析師孟凱迪指出，汽車業正遭遇需求萎縮與利潤率受壓的結構性挑戰，疊加美國關税影響，短期內復甦希望渺茫。

深度閲讀：《業績指引缺失不足懼 汽車股已反映潰敗預期》

工業板塊同樣表現低迷——涵蓋航運巨頭馬士基、發動機製造商空客及電梯廠商通力集團等多元化企業，每股收益增幅僅6.5%，低於8%的預期。

彭博行業研究的孟凱迪與Laurent Douillet在研報中寫道：“關税將衝擊貿易量並推高運營成本，拖累運輸企業盈利增長前景及預期修正”。

對於工業類股整體而言，本季度的焦點一直集中在訂單簿和有機增長上，因為匯率波動的效應"在負面方向上略微模糊了整體圖景”，孟表示。發動機製造商MTU航空發動機公司和工業自動化企業施耐德電氣均因美元疲軟而大幅下調業績指引。

分析師大幅下調汽車與工業板塊預期

MSCI歐洲細分行業2025年每股收益預測

資料來源：彭博社

鑑於企業普遍發佈的不穩定業績指引以及持續下調的經濟增長預期，市場對2025年盈利正增長的共識可能仍過於樂觀。

“我們繼續預計斯托克600指數成分股2025年盈利將下降7%，遠低於自下而上的市場共識預期，“高盛策略師紀堯姆·傑森等人在報告中表示，“我們的預測基於全球增長疲軟、歐洲貨幣走強以及油價走低三大因素。”