殼牌收購英國石油的“動物精神”去哪兒了？——彭博社
Chris Hughes
殼牌集團首席執行官魏斯旺
攝影師：彭博社/布隆伯格您先請。不，您先。請務必先行，我堅持。
殼牌集團正在評估收購英國石油公司的可能性，據彭博新聞5月3日報道。但該公司正觀望英國石油股價會否進一步下跌或出現其他競購者。企業併購的野性精神去哪了？
英國石油因市值自2023年初持續下跌及維權基金Elliott Investment Management近期增持而顯得脆弱。殼牌只是最顯而易見的潛在收購方之一。據《金融時報》週五報道，埃克森美孚、雪佛龍、道達爾能源和阿布扎比國家石油公司也都進行過財務測算。或許所有石油巨頭的CEO們都在想：我不確定這樁交易是否合理，但我必須做好準備。
彭博觀點美國石油產量已達峯值 但別指望會快速下降基爾·斯塔默的移民承諾空洞無物印度破產法讓銀行家們愁禿了頭美國如何給印巴雙方遞了台階謹慎態度可能部分源於估值考量。英國石油並非絕對低價。其800億美元市值雖遠低於殼牌近2000億和埃克森超4700億的規模，但瑞銀研究顯示，基於企業價值與現金流比率，英國石油估值與殼牌基本持平。
考慮到溢價支付、監管紛爭及精力分散等因素，當本月早些時候被問及收購英國石油時，殼牌首席執行官魏斯旺為何強調回購自家股票的相對吸引力就不難理解了。
英國石油變得更便宜
2023年市值跌破1000億美元后繼續下探
數據來源：彭博社
假設英國石油股價繼續下跌，殼牌的觀望策略會錯失良機嗎？
必須牢記的是，任何對英國石油的收購要約都受英國併購法規約束。該制度旨在確保競購者間的公平競爭，無論其入場順序如何。法規禁止投標者與目標公司暗箱操作，除特定情況外分手費亦被禁止，且英國石油必須向任何競購對手開放至少與首位求購者相同的盡職調查材料。
率先行動的邏輯在於爭取英國石油董事會協議並獲得英國政府明確支持，以期嚇阻潛在外國競爭者。或許攪局者會擔憂英國石油緊張的董事會不願開展替代交易談判，或顧忌觸怒唐寧街。
但這種想法風險極大。埃利奧特資本正虎視眈眈，探索所有潛在交易方案的壓力依然巨大。至於政治保護？祝你好運。殼牌與英國石油合併將催生巨型化石燃料集團並伴隨裁員，還可能引發反壟斷問題。在保留兩家獨立石油巨頭與組建一家僱員更少的巨頭之間，政客們顯然更傾向維持現狀。
當然，若您試圖進行零溢價、全股票交易並希望阻止高溢價現金收購，先發制人是個好主意。但無論如何這都行不通——BP股東必然要求鉅額補價。所有公開競購方可能都傾向於股票支付，只要它們能充分證明交易合理性，其股票就能成為類似現金的硬通貨。
現在設想殼牌面對外國競購者搶先出手的處境。這種情況下，這家英國公司後續介入將被視為本土拯救者——能保住BP高價值崗位留在英國的角色。當替代方案是將曾用名"英國石油"的企業併入海外集團時，政治支持顯然更易獲得。無論英國國家安全法規是否正式適用，政府總能通過行政手段影響交易——畢竟當局有權決定企業在境內運營的難易程度。
外國競購者要壓制殼牌，最多隻能提出超高報價並附上"福特納姆梅森"級別的政治禮籃，比如保留本土就業、維持BP在英"總部"等承諾。但承諾越多，交易價值就越低。
因此殼牌的觀望策略合乎邏輯。交易成敗往往取決於進退時機的把握，而殼牌似乎巧妙地佔據了後發優勢。
更多彭博觀點：
想要更多彭博觀點？ OPIN <GO> 。或者您可以訂閲 我們的每日通訊 。