逢低買入策略依然有效，即便存在關税影響——彭博社
Marc Rubinstein
北歐聯合銀行交易大廳。
攝影師：奧勒·伯格-魯斯滕/法新社散户投資者再次獲勝。當四月初貿易緊張局勢升級，美國股市在短短兩個交易日內蒸發了約6.6萬億美元市值——這是標普500指數自1957年創立以來第五嚴重的兩日跌幅——他們並未恐慌。相反，他們採取了過去十五年來學會的策略：逢低買入。六週後，美國股市不僅收復失地，更突破了加關税前的水平，為保持鎮定的投資者帶來了約17%的漲幅。
彭博社觀點七天將決定英國邊境開放與否“比中國更惡劣”？歐洲應警惕MAGA備忘錄歐洲銀行交易停滯或許並非壞事華為能否打破Mac-Windows雙頭壟斷？散户投資者已成為市場中日益強大的力量。根據美聯儲和高盛集團數據，截至2024年底，他們共持有35萬億美元美國股票，佔市場總量的38%。彭博智庫分析師拉里·塔布指出，這些投資者年初貢獻了美股約19.5%的交易量，高於一年前的17%，遠超疫情前水平。雖然低於2021年初迷因股狂熱時24%的峯值，但零佣金交易已使散户參與度持續保持高位。
當4月初市場暴跌時，這些散户投資者迅速採取行動。嘉信理財集團擁有3700萬個活躍經紀賬户，代表了美國散户投資者的重要組成部分，其客户在當月前兩週每天執行近1000萬筆交易，較年初交易活動激增36%。該公司還見證了開户量激增。“我們在4月前半月看到新開户數量達到平時的兩到三倍，“首席執行官裏克·沃斯特在財報電話會議上表示，“我們認為有些客户希望入駐嘉信並逢低買入。“Robinhood Markets Inc.也報告了類似趨勢，其股票交易量創四年新高，期權交易量接近歷史紀錄。
但散户投資者並非簡單調整投資組合，而是積極加倉。根據摩根大通數據，僅4月份他們就淨買入400億美元股票——創下單月最大資金流入新紀錄。高盛通過訂單流支付交易特有的分筆價格改進等特徵追蹤散户交易模式的分析證實，這種前所未有的買入活動甚至超過了新冠復甦期間的熱潮，兩週滾動淨流量再創新高。
市場歷史表明，逢低買入一直是散户投資者的可靠策略。無論是2018年12月（還記得嗎？）、2020年新冠崩盤還是2022年通脹恐慌後的市場下跌，那些敢於在動盪時期投入資金的投資者總能獲得回報。這個策略有效，恰恰因為它屢試不爽。正如財政部長斯科特·貝森特上週在米爾肯研究院全球會議演講中所説：“我們整個經濟史可以濃縮成五個字：‘向上攀升’。”
歷史上，所謂的"美聯儲看跌期權"一直支撐着這一策略，但這次情況更為棘手，因為央行的行動受到政府政策的掣肘，而政府至少在最初似乎並不關注市場反應。然而由於涉及大量家庭財富，政府最終改變了立場，該策略再次奏效。但這種一貫性可能助長了人們對風險的盲目樂觀。
2000年互聯網泡沫的崩盤展示了當模式失效時市場的殘酷性。拋售開始時，散户投資者最初表現出熟悉的韌性。億創理財賬户持續增加——到2001年底新增近百萬——投資者試圖抄底。但這次策略遭遇災難性失敗。“我們經歷了一場高度投機的科技泡沫，“嘉信理財創始人查爾斯·施瓦布在2001年3月承認，“或許我本該更強調這只是暫時現象。“納斯達克指數花了15年才收復失地，這一代散户投資者因此遭受重創——美聯儲消費者財務調查顯示，直接持股家庭比例從2001年的21.3%降至2013年的13.8%。
然而時至2025年，逢低買入策略再次生效。正如投資策略師本·卡爾森指出：“美國例外論存在的原因之一就是我們總是逢低買入——堅信情況會好轉的信念已深入骨髓。”
互聯網泡沫破裂是這一極其成功策略中罕見的例外。但風險正在於此：每次成功抄底都會吸引更多資金和信心湧入該策略。這種模式的高度可靠性，可能正在悄然累積其自身的脆弱性。
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